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| CPI處于敏感水平,，強(qiáng)化加息預(yù)期 |
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| 2007-03-14 郭田勇 來源:第一財(cái)經(jīng)日報(bào) |
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統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，全國居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)在去年12月份達(dá)到高點(diǎn)2.8%,今年1月份略有回落至2.2%之后,，在2月份再次達(dá)到高點(diǎn),，同比上漲2.7%。與此同時,，狹義貨幣M1和廣義貨幣M2增幅較快,，同比分別增長21%和17.8%，1~2月新增貸款數(shù)額較大,兩個月的貸款總額已經(jīng)達(dá)到9800多億元人民幣,，同比多增2636億元,。
一系列數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面在開始發(fā)生變化,，通脹跡象有所抬頭，因此圍繞當(dāng)前是否應(yīng)該加息成為各界關(guān)注的一個焦點(diǎn)問題,。
在實(shí)踐中,，判斷央行加息與否，首先要看物價水平,，其中最具代表性的是CPI,。由于經(jīng)濟(jì)增長一般會伴隨物價上漲，因此要維持物價零增長是不現(xiàn)實(shí)的,。所以對央行而言,，保持1%~2%的CPI漲幅是比較理想的,而超過3%則是央行無法接受的，或者說,，將必然導(dǎo)致加息,。
因此，當(dāng)前2.7%的CPI的確處于敏感水平,。盡管它尚未觸及3%的紅線,，但由于我國目前一年期存款利率為2.52%,存款已經(jīng)出現(xiàn)了實(shí)際利率的負(fù)值，這顯然是央行所不愿看到的,。分析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，導(dǎo)致CPI上漲的主要原因是食品價格，其中糧食價格上漲6.8%,。需看到,，我國目前恩格爾系數(shù)較高,，因此糧價的上升意味著占人口絕大多數(shù)的中低收入人群貨幣購買力的下降，因此加息有利于貨幣政策全面性,、前瞻性地發(fā)揮效用,。
當(dāng)然,，也不排除CPI反彈的臨時性或偶然性,，一方面春節(jié)期間對糧食食品的需求無疑會比平時要高，另一方面,，糧價上漲受國際市場影響較大,，而國際糧價的形成受期貨市場影響較大因而具有部分非經(jīng)濟(jì)因素。因此,，也不排除央行對CPI繼續(xù)觀察的可能性,。
從今年前兩個月的銀行貸款情況來看，出現(xiàn)了較快的增長,。需知,，貸款高速增長就反映了社會投資的高速增長，也就意味著GDP的較高增速,，而且這種增長通常是“只快不好”的,。因此從預(yù)防經(jīng)濟(jì)過熱、提高信貸質(zhì)量的角度來看,，央行似有必要加息,。不過，從歷年情況來看,，一般在年初的銀行貸款增長都會較快,，因此在判斷加息與否時還須將這一季節(jié)性因素剔出。
央行為抑制通脹和經(jīng)濟(jì)過熱,，未必一定加息,，也可采取提高法定存款準(zhǔn)備金率的手段，將金融機(jī)構(gòu)手中本來就已過剩的資金劃轉(zhuǎn)一部分至央行,。不過,，這種辦法對實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的緊縮效應(yīng)間接、也很微弱,。
首先,，由于目前尚未實(shí)現(xiàn)利率市場化、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也不暢通,，央行通過提高準(zhǔn)備金率而拔高貨幣市場利率水平后,，無法帶來金融機(jī)構(gòu)貸款利率的上升，也就無法使得市場主體的貸款需求減弱。其次,，提高準(zhǔn)備金率固然會收回流動性而使金融機(jī)構(gòu)可貸資金減少,，但由于上升后的貨幣市場利率水平仍會大大低于貸款基準(zhǔn)利率，因此,，金融機(jī)構(gòu)的理性做法將會是,，通過變現(xiàn)其貨幣市場中流動性資產(chǎn)的方式，來補(bǔ)充可貸資金,，以使其放貸能力不受削弱,。
這一分析意在說明，針對實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)的物價水平高企,、貸款增速過快,、經(jīng)濟(jì)增長過熱等問題而言，央行加息比提高法定存款準(zhǔn)備金率更為有效,。 |
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