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| 比股市泡沫更重要的是警惕賭博經(jīng)濟(jì) |
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| 2007-02-07 本力 來源:第一財(cái)經(jīng)日報(bào) |
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進(jìn)入2007年以來，媒體,、坊間談?wù)摴墒小芭菽闭弑�,，關(guān)于“泡沫”的言論不絕于耳，有的來自投資銀行分析師,，有的引于政府官員,，經(jīng)濟(jì)學(xué)家也有各種見解。
其中,，尤以兩個(gè)重量級人物的參與引人注目,，其一是被稱為投資大師的外國人羅杰斯，其二是全國人大常委會副委員長成思危先生,。兩個(gè)人發(fā)表了中國股市有泡沫的言論后,，似乎A股應(yīng)聲下跌。而2月5日,，高盛發(fā)表的經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告則認(rèn)為,，中國股市的“泡沫論”并不成立。報(bào)告表示,，中國股市上漲基于基本面的支撐,，近期的牛市是由實(shí)際利率偏低、人民幣被低估,、非市場化的供給等因素推動(dòng)的,。
近幾年，媒體上不乏見到“泡沫”兩字,，只不過焦點(diǎn)從樓市和書畫拍賣市場轉(zhuǎn)向了股市而已,。前兩個(gè)市場與股市的區(qū)別在于，后者需要的資金門檻更低，流動(dòng)性更快,，參與者更廣,，社會影響更為劇烈。如果說樓市和書畫拍賣市場還有自住和收藏的真實(shí)需求,，那么股市中買賣股票者幾乎都是賺取差價(jià)的投機(jī)客,。但是，當(dāng)大家都在談?wù)撆菽⑹堋芭菽闭摰挠绊憰r(shí),，卻并不太了解何為泡沫,。
其實(shí)，作為對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的估值差異,，泡沫并沒有那么可怕,。泡沫往往和繁榮如影隨形。在連續(xù)多年的高速增長和本幣緩慢升值雙重推力下,，人們通過資產(chǎn)升值獲得收益的可能性大為增強(qiáng),。近年來，中國資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來的巨大收益在房市和股市上都得到了顯著表現(xiàn),。而中國的利率又如此之低,，在這種情況下，人們預(yù)期資產(chǎn)漲價(jià)實(shí)為理性行為,。中國的銀行積聚著16萬億元的個(gè)人儲蓄,，儲蓄資金轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)，又必然進(jìn)一步推進(jìn)資產(chǎn)價(jià)格的升值,。當(dāng)人們逐漸嘗到甜頭形成一種理性預(yù)期,，“非理性繁榮”便不可避免。
去年A股市場以130％的漲幅令人驚嘆之后,，今年元月份以來攪動(dòng)起的全民炒股（包括買基金）風(fēng)潮就更加猛烈,。根據(jù)新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典中的權(quán)威定義，泡沫經(jīng)濟(jì)的重要特征之一就是“一種或一系列資產(chǎn)在一個(gè)連續(xù)過程中陡然漲價(jià),，開始的價(jià)格上升會使人們產(chǎn)生還要漲價(jià)的預(yù)期,，于是又吸引了新的買主——這些人一般只是想通過買賣牟取利潤，而對這些資產(chǎn)本身的使用和產(chǎn)生盈利的能力是不感興趣的”,。如果按照這個(gè)定義，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速,、穩(wěn)定增長前提下,，泡沫只是一種套利的形式，是價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)的表現(xiàn)形式,。
比泡沫更重要的是泡沫對人們行為直至對社會文化的改變,。古諺有云，“富貴險(xiǎn)中求”，中國向來有賭博經(jīng)濟(jì)的文化土壤,。這種賭博經(jīng)濟(jì)一旦形成氣候,，對個(gè)體行為很難約束。泡沫廣泛存在形成賭博經(jīng)濟(jì),，并成為社會的一種泡沫文化,，這不但會影響個(gè)體的行為模式，也對社會的激勵(lì)機(jī)制起到負(fù)面作用,，更對傳統(tǒng)的價(jià)值觀構(gòu)成沖擊,。
賭博經(jīng)濟(jì)的問題涉及整個(gè)社會的激勵(lì)機(jī)制，與微觀個(gè)人和企業(yè)組織相聯(lián),，這也能解釋道德風(fēng)險(xiǎn)的惡化,。筆者曾就日本經(jīng)濟(jì)十年停滯的原因，請教過一位金融學(xué)家,，他的答案恰恰不是投資過熱,、金融自由化、日元升值等,，而是認(rèn)為根本在于日本微觀層面的激勵(lì)機(jī)制出了問題,。在這種賭博經(jīng)濟(jì)泛濫年代，許多人喪失了務(wù)實(shí)態(tài)度和創(chuàng)新精神,，而樂于在投機(jī)生意中牟利,。而那些踏踏實(shí)實(shí)干的人們，也確實(shí)因?yàn)楦俚叵硎苜Y產(chǎn)上漲帶來的好處而為人恥笑,。這一旦成為文化深入到人們的行為,，整個(gè)社會的創(chuàng)造力大受影響，也使價(jià)值觀以及商業(yè)倫理,、敬業(yè)精神受到嚴(yán)重沖擊,。
中國股市熱浪滾滾，形成了壯觀的全民炒股高潮,，在這個(gè)時(shí)候,，比警惕泡沫更重要的是提防賭博經(jīng)濟(jì)，此種趨勢一旦形成氣候,，侵蝕的不僅是財(cái)富,，而且是一個(gè)民族很不容易建立起來的創(chuàng)富動(dòng)力。 |
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