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如何讓中國的資本市場適應經(jīng)濟發(fā)展和社會進步需要,，不單純是市場的事情，更是政府的責任,。這對政府宏觀調(diào)控能力提出了更高的要求和挑戰(zhàn),。但是，我們的眼光和思路決不能僅僅圍著資本市場轉(zhuǎn),，不要過多地干預其自身發(fā)展,，而是應該采取“圍魏救趙”的策略，順應市場發(fā)展的要求,，不斷完善社會主義市場經(jīng)濟體制建設(shè),，不斷完善社會主義法制建設(shè)，這才是治本之道,。
目前,，關(guān)于中國股市現(xiàn)狀及未來的各種評論可謂是鋪天蓋地。股市的現(xiàn)狀到底如何,，未來發(fā)展到底如何,，可以說，沒有占主流的意見,。正如人民幣幣值問題一樣,，各有各的理論來證明其低估或高估，誰也說服不了誰,。在這種情況下,，就看哪股力量強大了。當然,，我們不要指望知識分子在事關(guān)國家,、利益集團或個人重大利益時能發(fā)出最強音，不是不想而是不能,。
先說人民幣幣值問題,。人民幣緩慢升值，果真是中國經(jīng)濟發(fā)展的必然選擇么,？縱向比較,，中國的綜合國力確實有很大的進步，但橫向比較,，以人均GDP值比較,，2005年人均GDP只有1700美元,，遠低于美國的4.2萬美元，這種差距之巨大可以用“鴻溝”一詞來指明,。一個正處在體制急劇變革,、發(fā)展戰(zhàn)略及政策面臨重大調(diào)整關(guān)鍵時期的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家，人民幣均衡匯率究竟應當處于怎樣一個水平上,，實際是一個非常不確定的問題,。另外，體制,、制度和結(jié)構(gòu)等因素決定了中國金融體系的系統(tǒng)性風險較高,，變遷中的諸多變量勢必影響到人民幣中長期匯率水平，金融體系的變化也決定了人民幣匯率水平的不確定性,。
毋庸諱言,，人民幣升值進程的快慢實際上是與國際上各種壓力大小成正比的。對眾多靠低廉勞動力成本維持的企業(yè)來說,，人民幣大幅升值將是一種致命的打擊,，由此會帶來失業(yè)人員增加。在此,，就業(yè)問題不單是一個經(jīng)濟問題,，而更是一個政治問題。因此,，目前人民幣緩慢升值是中國政府在現(xiàn)實條件下為緩解外部壓力和保留內(nèi)部發(fā)展空間的一種最優(yōu)選擇,。
現(xiàn)在又輪到了股市,，政府管理層該如何應對股市的發(fā)展和變化呢,？目前，關(guān)于中國股市現(xiàn)狀及未來的爭論十分激烈,，觀點也截然相反,。全國人大副委員長成思危近日表示，中國股市正在形成“泡沫”,，投資者面臨投資行為不理性的危險,。他還警告投資者，“從利潤,、回報率和其它指標來看,，70%的內(nèi)地上市公司沒有達到國際標準�,！笔聦嵒蛟S如此,，但中國上市公司質(zhì)量不可能在一夜之間發(fā)生奇跡性改變，目前確有許多上市公司的質(zhì)量不高,。同時,，一些國外學者的評價,，以及股市中存在著一些謠言、內(nèi)幕交易和莊家哄抬股價等現(xiàn)象,，都注定了目前的中國股市仍是短線投機者的樂園,。
也許，正因為如此,，不斷發(fā)展和完善股市仍將是中國金融改革的一項重要任務,。一個長期以來引起理論界重點關(guān)注的現(xiàn)象是，中國資本市場缺乏深度,，使得我國直接融資比例偏低,。2006年末中國股市總市值僅占當年GDP總量的40%左右，而美英日等發(fā)達國家這一比例均超過了100%,。也就是說,，我國企業(yè)過多依賴以銀行為主的間接融資，使得風險過多集中于銀行,，融資效率亦比較低,。統(tǒng)計顯示，我國直接融資的比重不足15%,，而發(fā)達國家的這一指標一般在50%-80%之間,。當然，企業(yè)債券市場應當是直接融資的主要市場之一,。所以,，發(fā)展企業(yè)債券市場，可以拓寬企業(yè)債務融資渠道,，減少對銀行信貸的需求,，在降低銀行信貸壓力的同時，也推動銀行改變目前依靠利差收益的經(jīng)營模式,，并推動銀行改變收入結(jié)構(gòu),，增加銀行的核心競爭力。
因此,，在發(fā)展中國股市的同時,，大力發(fā)展債券市場應當是一個大方向。一個成熟的金融市場,，債券市場一般都比股票市場要大得多,，但中國債券市場特別是企業(yè)債市場的發(fā)行卻受到許多限制。如果企業(yè)債券市場發(fā)展能有較大突破,，將大大改善目前的融資結(jié)構(gòu),。從短期來說，可以增加投資者的投資機會，分散流動性過剩給銀行帶來的經(jīng)營風險,，降低銀行信貸的快速增加壓力,。從長期來說，可以促進債券市場的制度性建設(shè),，完善債券評級體系和發(fā)債公司的信譽建設(shè),，并推動包括債券市場、股票市場在內(nèi)的整個證券市場發(fā)展,。
可以說,，資本市場的調(diào)整和變化，反映了中國經(jīng)濟快速發(fā)展對體制變遷的一個迫切需求,，也對政府宏觀調(diào)控能力提出了更高的要求和挑戰(zhàn),。所以，匯市,、股市和債市等如何適應經(jīng)濟發(fā)展和社會進步需要,，不單純是市場的事情，更是政府的責任,。
從目前來看,，匯市的發(fā)展和改革已步入了既定的軌道，但這種走向絕不能以犧牲中國經(jīng)濟發(fā)展和社會進步為代價,，絕不能屈從于外部壓力,，而首先應以國內(nèi)企業(yè)和居民的利益為重，這應是中國匯率形成機制改革的一條底線,。從股市和債市來看,，目前我們應當不斷完善股市和大力發(fā)展債市。
但需要強調(diào)指出的是,，其實無論是股市也好債市也好,，政府要做的事情是保障市場交易主體之一的企業(yè)有一個良好的外部發(fā)展環(huán)境和空間。一是要完善股市和債市的交易機制,，探索適應多層次市場建設(shè)需要的交易制度創(chuàng)新,；二是要不斷促進和深化經(jīng)濟體制等宏觀層面改革。也就是說,，股市也好債市也好，其自身的制度性建設(shè)固然重要,，但企業(yè)能否發(fā)展好卻是發(fā)展好股市和債市的一個關(guān)鍵問題,，而企業(yè)能否發(fā)展好關(guān)鍵在于能否有一個良好的發(fā)展體制和機制。
因此,，就政府調(diào)控來說,，著力點不僅僅局限于股市和債市本身，而是要加強和完善企業(yè)發(fā)展的外部體制建設(shè)也就是說，即使目前中國股市和債市存在一些問題,，但這也只是一些局部性,、微觀性和政策性問題，只要解決好了全局性,、宏觀性和戰(zhàn)略性問題,，這些問題就自然會迎刃而解了。
總之,，歸結(jié)為一句話,，資本市場的變化只是一種信號，這種信號越強,，只能說明以市場為導向的改革之緊迫,。所以，我們的眼光和思路決不能僅僅圍著資本市場轉(zhuǎn),，不要過多地干預其自身發(fā)展,，而是應該采取“圍魏救趙”的策略，采用中醫(yī)之道,，順應市場發(fā)展的要求,，不斷完善社會主義市場經(jīng)濟體制建設(shè)，不斷完善社會主義法制建設(shè),，這才是治本之道,。
（作者系中央黨校副教授，經(jīng)濟學博士） |