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8月31日,，上證指數(shù)下跌6.74%,，深成指跌幅更是達(dá)到7.55%，雙雙創(chuàng)下了年內(nèi)單日跌幅的紀(jì)錄,，兩市成交量也下降至1960億元,。這一黑色幽默，既為8月行情,，劃上了悲壯的句號,，也為9月行情埋下了無限的幽憂。
專家表示，8月,，上證指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到21.81%,，已基本吞掉了6、7兩月的漲幅,，同時(shí),，半年線的告破，也意味著近半年來進(jìn)入市場的投資者已經(jīng)難有盈余,。
一時(shí)間,，輿論又陷入對股市大跌原因的爭論之中。但正如筆者在上周《高價(jià)圈錢的股市叫人如何去愛》一文中指出的那樣,，股市暴跌,，其實(shí)有跡可循。
銀行信貸資金緊縮,，只不過是8月31日大跌的導(dǎo)火線,。
資料顯示，今年上半年,，銀行信貸資金高達(dá)7萬多億元（月均1萬多億元）,，而8月，銀行信貸資金不到2000億元,，月縮水超過五分之四,。
A股市場一向受困于資金，最近,，貨幣政策的動態(tài)微調(diào),，使反彈行情迅速夭折。
8月31日的高度跳水,，我們可以把這視為市場對資金的過度反應(yīng)和高度敏感,。
前段時(shí)間，上證指數(shù)登上3000點(diǎn)后,，成交金額出現(xiàn)了“井噴”,，滬深兩地市場合計(jì)日均3000多億元的成交量，顯示出股市的流動性相當(dāng)充足,。
但是，股市天量資金從哪里來,，已成為業(yè)內(nèi)外人士非常關(guān)注的問題,。
數(shù)據(jù)表明，今年上半年我國金融機(jī)構(gòu)的人民幣信貸規(guī)模已經(jīng)達(dá)到7.38萬億元,；今年上半年我國的外匯儲備突破2.1萬億美元,。
一個(gè)公開的秘密是，信貸違規(guī)資金流入股市的說法,，幾乎伴隨著股票市場此輪強(qiáng)勁反彈行情的全過程,，而境外游資進(jìn)入A股市場的說法,，則在近期開始引起人們的注意。
我國有關(guān)法規(guī)明文規(guī)定,，銀行信貸資金不允許進(jìn)入股市,；境外資金除了參與QFII機(jī)構(gòu)外，也不允許參與A股交易,。
但是,，資金的逐利本性決定了資金必然會突破人為設(shè)置的各種規(guī)范流向“價(jià)值洼地”，當(dāng)我國先于全球出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,、股市投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)的時(shí)候,，各種資金開始通過各種渠道流入股市。
由于,，這些資金是違規(guī)入市,，因此，也就決定了它們只能做短線投機(jī),，利用監(jiān)管的空隙賺取短期利益,。而當(dāng)信貸政策稍有調(diào)整，它們便聞風(fēng)而逃,，從而造成股市劇烈動蕩,，指數(shù)大幅度下滑。
痛定思痛,，專家強(qiáng)調(diào),，管理層應(yīng)該認(rèn)真行使監(jiān)管職責(zé)，堵塞監(jiān)管漏洞,，保證流入股市資金的合法性和合規(guī)性,，不讓那些“過江龍”式的違規(guī)資金在市場上興風(fēng)作浪、胡作非為,，為投資者營造一個(gè)健康的,、安全的交易環(huán)境。
筆者認(rèn)為,，這次大跌還有一個(gè)因素,，那就是管理層不希望股市繼續(xù)火爆。
在管理層的潛意識里,，股市高漲存在風(fēng)險(xiǎn),，不利于資本市場健康穩(wěn)步發(fā)展的想法由來已久。
在這種思想主導(dǎo)下,，管理層對前段時(shí)間出現(xiàn)的3000點(diǎn)以上的高漲行情,，未免有點(diǎn)不爽。
于是，信貸資金動態(tài)微調(diào),；禁止銀行理財(cái)產(chǎn)品涉足股票交易市場,；要求證券登記公司不給信托公司辦理證券賬戶的開戶；頻頻發(fā)行新股調(diào)控股市,，各種調(diào)控手段悄然出臺,。
凡此種種，目的,，旨在為股市降溫,。
有專家表示，將頻發(fā)新股,，當(dāng)作股市調(diào)控的有效工具,，實(shí)乃有百害無一益。
兩年前,，當(dāng)上證指數(shù)達(dá)到6000點(diǎn)的時(shí)候,，管理層推出超級大盤股中國石油(601857,股吧)，毫不留情地結(jié)束了那一輪如火如荼的牛市行情,。
早在今年7月,，中國建筑上市之初，該專家就指出,，中國建筑這樣一個(gè)大盤股被當(dāng)作調(diào)控工具推向市場,，它很可能會像當(dāng)年的中國石油一樣給市場造成巨大的傷害，甚至使已經(jīng)得到有效恢復(fù)的行情再度夭折,。
結(jié)果,，不幸被其言中。
從某種意義上來說,，8月31日的大跌,，中國建筑是始作俑者。
筆者認(rèn)為,，8月31日股市大跌,，反映出深層次的癥結(jié)是，新股發(fā)行制度改革,，只是進(jìn)行了一些技術(shù)程面的改革,，未能觸及原有IPO體制上存在的弊病，從而導(dǎo)致缺乏制約的IPO,，開閘后,，以更瘋狂的勁頭投入到“搶錢運(yùn)動”， 使市場不堪撻伐,。
也可以這么認(rèn)為，這次大跌，是市場對高價(jià)圈錢的IPO行為的一次報(bào)復(fù)和打擊,。
盡管,，多年來，管理層一直倡導(dǎo)以“市場化”的手段來管理市場,，但,，這種“市場化”其實(shí)更多地傾向于新股發(fā)行的“市場化” 定價(jià)。
可悲地是,，這種 “市場化” 的定價(jià),，在具體實(shí)踐中卻完全跑調(diào)，演變成發(fā)行公司與保薦人可以自由地對新股定價(jià)進(jìn)行裁量,，發(fā)行公司可以毫無節(jié)制地圈占資本市場資源的一個(gè)工具,。
股票發(fā)行是一種理性的行為，需要接受法律的制約,。然而,，正因?yàn)檫@方面監(jiān)管制度和力度的缺失，使A股市場,，變成了上市公司飲鴆止渴,、竭澤而漁式的資源掠奪寶地。
在金錢的魔力下,，上市公司不管不顧地一個(gè)勁提高發(fā)行定價(jià),，而有的保薦人基于經(jīng)濟(jì)利益的考慮，不惜助桀為虐,，為虎作倀,，將應(yīng)有的職業(yè)操守和對上市公司的約束作用忘得一干二凈。
于是,，在“市場化”的旗幟下,，上市公司可以任意地開出奇高的發(fā)行價(jià)格，IPO定價(jià)市盈率一個(gè)高過一個(gè),。
如光大證券,，其新股發(fā)行定價(jià)為21.08元，市盈率高達(dá)58.56倍,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過目前交易市場同類股票的市盈率水平,。
隨著越來越多的“巨無霸”進(jìn)入市場，瘋狂高價(jià)圈錢,，在這種巨大的“吸金”效用的作用下,，市場越來越面臨著巨大的崩盤威脅。
股票的發(fā)行價(jià),，是對票面價(jià)的溢價(jià),。這種溢價(jià),，必須基于企業(yè)的既往業(yè)績，并以此為依據(jù)來計(jì)算出它的真正價(jià)值,，確立發(fā)行定價(jià),。
不容爭辯的事實(shí)是，目前,，新股定價(jià)已經(jīng)與公司基本面狀況沒有任何關(guān)系,。
專家認(rèn)為,，如果發(fā)行市場也像交易市場一樣自由定價(jià),，甚至以一些“凌空虛蹈”的說辭，來作為其高價(jià)發(fā)行的理由,，那么,，發(fā)行市場勢必成為一個(gè)毫無理性的圈錢市場，竭澤而漁式的發(fā)行就會泛濫,，
而此次以所謂的“市場化”來指導(dǎo)發(fā)行市場的新股發(fā)行制度改革,，則在一定程度上，不知不覺地加劇了發(fā)行市場的這種無序狀態(tài),�,！ �
當(dāng)眾多的公司爭相如此作為的時(shí)候，二級市場肯定難以承受,，暴跌也就成為現(xiàn)實(shí),。
皮之不存，毛將焉附,。銀根緊縮,，則成了壓垮股市這匹駱駝的最后一根稻草。,。
筆者認(rèn)為,，要使股市健康穩(wěn)步發(fā)展，管理層必須,；對股市流動性,，要有精確的把握，這既是為了保護(hù)廣大投資者的利益,，不讓他們?yōu)槭袌龅谋砻娆F(xiàn)象所迷惑,，也是為了使相關(guān)部門對市場的管理更科學(xué)、更符合實(shí)際狀況,。
同時(shí),，加強(qiáng)對新股發(fā)行市場的管理，強(qiáng)化新股發(fā)行的約束機(jī)制,。注重用“市場化”的原則來管理IPO,，而不僅僅是用“市場化”來確定新股發(fā)行價(jià),。
簡言之，誠如一位專家所說,，讓市場這一只“看不見的手”來行使對IPO的權(quán)力,，而不是用躲藏在市場之后的另一只來自管理部門的“看得見的手”來調(diào)控IPO,。
沒有制度上的保證,，中國股市暴漲暴跌的不正常現(xiàn)象不可能徹底根除,，真正走出低谷也就成為一句空話,。
傾巢之下，安有完卵,？在這種狀況下,，中國股民的利益自然也難以得到保障。
（作者為第一財(cái)經(jīng)網(wǎng)高級評論員） |