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8月31日,，上證指數(shù)下跌6.74%,，深成指跌幅更是達(dá)到7.55%,，雙雙創(chuàng)下了年內(nèi)單日跌幅的紀(jì)錄,，兩市成交量也下降至1960億元。這一黑色幽默,，既為8月行情,，劃上了悲壯的句號(hào)，也為9月行情埋下了無(wú)限的幽憂,。
專家表示,，8月，上證指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到21.81%,，已基本吞掉了6,、7兩月的漲幅，同時(shí),，半年線的告破,，也意味著近半年來(lái)進(jìn)入市場(chǎng)的投資者已經(jīng)難有盈余。
一時(shí)間,，輿論又陷入對(duì)股市大跌原因的爭(zhēng)論之中,。但正如筆者在上周《高價(jià)圈錢的股市叫人如何去愛》一文中指出的那樣，股市暴跌,，其實(shí)有跡可循,。
銀行信貸資金緊縮，只不過(guò)是8月31日大跌的導(dǎo)火線,。
資料顯示，今年上半年,，銀行信貸資金高達(dá)7萬(wàn)多億元（月均1萬(wàn)多億元）,，而8月，銀行信貸資金不到2000億元,，月縮水超過(guò)五分之四,。
A股市場(chǎng)一向受困于資金，最近,，貨幣政策的動(dòng)態(tài)微調(diào),，使反彈行情迅速夭折。
8月31日的高度跳水,，我們可以把這視為市場(chǎng)對(duì)資金的過(guò)度反應(yīng)和高度敏感,。
前段時(shí)間，上證指數(shù)登上3000點(diǎn)后,，成交金額出現(xiàn)了“井噴”,，滬深兩地市場(chǎng)合計(jì)日均3000多億元的成交量，顯示出股市的流動(dòng)性相當(dāng)充足,。
但是,，股市天量資金從哪里來(lái),，已成為業(yè)內(nèi)外人士非常關(guān)注的問(wèn)題。
數(shù)據(jù)表明,，今年上半年我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的人民幣信貸規(guī)模已經(jīng)達(dá)到7.38萬(wàn)億元,；今年上半年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備突破2.1萬(wàn)億美元。
一個(gè)公開的秘密是,，信貸違規(guī)資金流入股市的說(shuō)法,，幾乎伴隨著股票市場(chǎng)此輪強(qiáng)勁反彈行情的全過(guò)程，而境外游資進(jìn)入A股市場(chǎng)的說(shuō)法,，則在近期開始引起人們的注意,。
我國(guó)有關(guān)法規(guī)明文規(guī)定，銀行信貸資金不允許進(jìn)入股市,；境外資金除了參與QFII機(jī)構(gòu)外,，也不允許參與A股交易。
但是,，資金的逐利本性決定了資金必然會(huì)突破人為設(shè)置的各種規(guī)范流向“價(jià)值洼地”,，當(dāng)我國(guó)先于全球出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、股市投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)的時(shí)候,，各種資金開始通過(guò)各種渠道流入股市,。
由于，這些資金是違規(guī)入市,，因此,，也就決定了它們只能做短線投機(jī)，利用監(jiān)管的空隙賺取短期利益,。而當(dāng)信貸政策稍有調(diào)整,，它們便聞風(fēng)而逃，從而造成股市劇烈動(dòng)蕩,，指數(shù)大幅度下滑,。
痛定思痛，專家強(qiáng)調(diào),，管理層應(yīng)該認(rèn)真行使監(jiān)管職責(zé),，堵塞監(jiān)管漏洞，保證流入股市資金的合法性和合規(guī)性,，不讓那些“過(guò)江龍”式的違規(guī)資金在市場(chǎng)上興風(fēng)作浪,、胡作非為，為投資者營(yíng)造一個(gè)健康的,、安全的交易環(huán)境,。
筆者認(rèn)為，這次大跌還有一個(gè)因素，那就是管理層不希望股市繼續(xù)火爆,。
在管理層的潛意識(shí)里,，股市高漲存在風(fēng)險(xiǎn)，不利于資本市場(chǎng)健康穩(wěn)步發(fā)展的想法由來(lái)已久,。
在這種思想主導(dǎo)下,，管理層對(duì)前段時(shí)間出現(xiàn)的3000點(diǎn)以上的高漲行情，未免有點(diǎn)不爽,。
于是,，信貸資金動(dòng)態(tài)微調(diào)；禁止銀行理財(cái)產(chǎn)品涉足股票交易市場(chǎng),；要求證券登記公司不給信托公司辦理證券賬戶的開戶,；頻頻發(fā)行新股調(diào)控股市，各種調(diào)控手段悄然出臺(tái),。
凡此種種,，目的，旨在為股市降溫,。
有專家表示,，將頻發(fā)新股，當(dāng)作股市調(diào)控的有效工具,，實(shí)乃有百害無(wú)一益,。
兩年前，當(dāng)上證指數(shù)達(dá)到6000點(diǎn)的時(shí)候,，管理層推出超級(jí)大盤股中國(guó)石油(601857,股吧),，毫不留情地結(jié)束了那一輪如火如荼的牛市行情。
早在今年7月,，中國(guó)建筑上市之初,，該專家就指出，中國(guó)建筑這樣一個(gè)大盤股被當(dāng)作調(diào)控工具推向市場(chǎng),，它很可能會(huì)像當(dāng)年的中國(guó)石油一樣給市場(chǎng)造成巨大的傷害，甚至使已經(jīng)得到有效恢復(fù)的行情再度夭折,。
結(jié)果,，不幸被其言中。
從某種意義上來(lái)說(shuō),，8月31日的大跌,，中國(guó)建筑是始作俑者。
筆者認(rèn)為,，8月31日股市大跌,，反映出深層次的癥結(jié)是，新股發(fā)行制度改革，只是進(jìn)行了一些技術(shù)程面的改革,，未能觸及原有IPO體制上存在的弊病,，從而導(dǎo)致缺乏制約的IPO，開閘后,，以更瘋狂的勁頭投入到“搶錢運(yùn)動(dòng)”,， 使市場(chǎng)不堪撻伐。
也可以這么認(rèn)為,，這次大跌,，是市場(chǎng)對(duì)高價(jià)圈錢的IPO行為的一次報(bào)復(fù)和打擊。
盡管,，多年來(lái),，管理層一直倡導(dǎo)以“市場(chǎng)化”的手段來(lái)管理市場(chǎng)，但,，這種“市場(chǎng)化”其實(shí)更多地傾向于新股發(fā)行的“市場(chǎng)化” 定價(jià),。
可悲地是，這種 “市場(chǎng)化” 的定價(jià),，在具體實(shí)踐中卻完全跑調(diào),，演變成發(fā)行公司與保薦人可以自由地對(duì)新股定價(jià)進(jìn)行裁量，發(fā)行公司可以毫無(wú)節(jié)制地圈占資本市場(chǎng)資源的一個(gè)工具,。
股票發(fā)行是一種理性的行為,，需要接受法律的制約。然而,，正因?yàn)檫@方面監(jiān)管制度和力度的缺失,，使A股市場(chǎng)，變成了上市公司飲鴆止渴,、竭澤而漁式的資源掠奪寶地,。
在金錢的魔力下，上市公司不管不顧地一個(gè)勁提高發(fā)行定價(jià),，而有的保薦人基于經(jīng)濟(jì)利益的考慮,，不惜助桀為虐，為虎作倀,，將應(yīng)有的職業(yè)操守和對(duì)上市公司的約束作用忘得一干二凈,。
于是，在“市場(chǎng)化”的旗幟下,，上市公司可以任意地開出奇高的發(fā)行價(jià)格,，IPO定價(jià)市盈率一個(gè)高過(guò)一個(gè)。
如光大證券,，其新股發(fā)行定價(jià)為21.08元,，市盈率高達(dá)58.56倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)目前交易市場(chǎng)同類股票的市盈率水平。
隨著越來(lái)越多的“巨無(wú)霸”進(jìn)入市場(chǎng),，瘋狂高價(jià)圈錢,，在這種巨大的“吸金”效用的作用下，市場(chǎng)越來(lái)越面臨著巨大的崩盤威脅,。
股票的發(fā)行價(jià),，是對(duì)票面價(jià)的溢價(jià)。這種溢價(jià),，必須基于企業(yè)的既往業(yè)績(jī),，并以此為依據(jù)來(lái)計(jì)算出它的真正價(jià)值，確立發(fā)行定價(jià),。
不容爭(zhēng)辯的事實(shí)是,，目前，新股定價(jià)已經(jīng)與公司基本面狀況沒(méi)有任何關(guān)系,�,！�
專家認(rèn)為，如果發(fā)行市場(chǎng)也像交易市場(chǎng)一樣自由定價(jià),，甚至以一些“凌空虛蹈”的說(shuō)辭,，來(lái)作為其高價(jià)發(fā)行的理由，那么,，發(fā)行市場(chǎng)勢(shì)必成為一個(gè)毫無(wú)理性的圈錢市場(chǎng),，竭澤而漁式的發(fā)行就會(huì)泛濫，
而此次以所謂的“市場(chǎng)化”來(lái)指導(dǎo)發(fā)行市場(chǎng)的新股發(fā)行制度改革,，則在一定程度上,，不知不覺地加劇了發(fā)行市場(chǎng)的這種無(wú)序狀態(tài)�,！ �
當(dāng)眾多的公司爭(zhēng)相如此作為的時(shí)候,，二級(jí)市場(chǎng)肯定難以承受，暴跌也就成為現(xiàn)實(shí),。
皮之不存,，毛將焉附。銀根緊縮,，則成了壓垮股市這匹駱駝的最后一根稻草,。。
筆者認(rèn)為,，要使股市健康穩(wěn)步發(fā)展，管理層必須,；對(duì)股市流動(dòng)性,，要有精確的把握，這既是為了保護(hù)廣大投資者的利益，不讓他們?yōu)槭袌?chǎng)的表面現(xiàn)象所迷惑,，也是為了使相關(guān)部門對(duì)市場(chǎng)的管理更科學(xué),、更符合實(shí)際狀況。
同時(shí),，加強(qiáng)對(duì)新股發(fā)行市場(chǎng)的管理,，強(qiáng)化新股發(fā)行的約束機(jī)制。注重用“市場(chǎng)化”的原則來(lái)管理IPO,，而不僅僅是用“市場(chǎng)化”來(lái)確定新股發(fā)行價(jià),。
簡(jiǎn)言之，誠(chéng)如一位專家所說(shuō),，讓市場(chǎng)這一只“看不見的手”來(lái)行使對(duì)IPO的權(quán)力,，而不是用躲藏在市場(chǎng)之后的另一只來(lái)自管理部門的“看得見的手”來(lái)調(diào)控IPO。
沒(méi)有制度上的保證,，中國(guó)股市暴漲暴跌的不正�,，F(xiàn)象不可能徹底根除，真正走出低谷也就成為一句空話,。
傾巢之下,，安有完卵？在這種狀況下,，中國(guó)股民的利益自然也難以得到保障,。
（作者為第一財(cái)經(jīng)網(wǎng)高級(jí)評(píng)論員） |