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在金融危機(jī)依然肆虐的大背景下,，石油價格卻在2008年12月22日跌至33.87美元/桶之后,，到今年6月12日突破72美元/桶，創(chuàng)下2008年10月下旬以來最高價。而在今年整個5月份漲幅近30%,，創(chuàng)下10年來最大的單月漲幅紀(jì)錄,。這其中,，石油金融化起到了重要的作用,。油價的大起大落蘊藏著極大的風(fēng)險,，這需要從戰(zhàn)略的高度予以重視并防范。
石油金融化趨勢愈發(fā)明顯
隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，石油與金融的結(jié)合越來越緊,。
在迪拜商業(yè)交易所、東京工業(yè)品交易所,、新加坡交易所等,，新的原油期貨合約正在上市；老牌的英國倫敦洲際交易所,、美國紐約期貨交易所,，正在把更多的場內(nèi)和場外交易納入自己的交易平臺。與此同時,，俄羅斯圣彼得堡石油交易所,、伊朗石油交易所等一批新的石油交易所也相繼開業(yè)。目前,，全球三大代表性市場分別為紐約商品交易所的WTI,、倫敦洲際交易所(ICE)布蘭特原油(Brent
Crude)及迪拜原油(Dubai
Crude)，但這三大市場仿佛三位一體,，早已成為歐美對沖基金的私有戰(zhàn)場,，巴克萊銀行,、摩根士丹利和高盛乃最主要的石油投機(jī)大戶,，荷蘭銀行、美林,、德意志銀行亦是遠(yuǎn)期原油的主要玩家,。
石油期貨市場的蓬勃發(fā)展，順應(yīng)了正在全球轟轟烈烈上演的石油期貨熱,，也體現(xiàn)了期貨市場巨額資金對石油的追捧,。據(jù)估計，近幾年流入全球主要石油期貨市場的資金高達(dá)上萬億美元,。金融行業(yè)大規(guī)模介入石油市場,，使石油由一種單純的套期保值工具發(fā)展成為新興的金融投資載體。交易商通過吸納或拋售石油期貨合同,，從中賺取差價,。據(jù)統(tǒng)計，近幾年投資者在期貨市場投資石油的獲利率持續(xù)超過其他商品,。期貨市場的杠桿效應(yīng),、獲利套現(xiàn)者買空賣空機(jī)制以及國際市場的流動性過剩，共同導(dǎo)演了石油期貨交易市場驚濤拍岸的宏大場面,，使得石油金融化特征愈加明顯,。而金融市場的追捧,，在使石油成為一種重要的金融衍生工具的同時，將石油的定價權(quán)逐步讓渡給了投資基金,，而不再屬于生產(chǎn)者和消費者,，也不再受供求關(guān)系的束縛。
石油金融化助推油價漲跌
從一個視角看,，石油金融化可以極大地完善石油市場,，促使市場主體更多元化。石油期貨市場不以實物作為石油貿(mào)易的前提條件,，進(jìn)入市場的門檻較低,；市場信息更充分，投資基金的敏感性加速了市場信息的傳播,；市場流動更快捷,，金融期貨市場采用電子交易和結(jié)算系統(tǒng)，市場運作效率明顯提高,；市場主體增加促使成交率更高,，成交速度更快；市場“價格發(fā)現(xiàn)”功能更強大,。由于市場交易者通過共同平臺能夠迅速找到可接受的價格,，避免了交易價格的盲目性，期貨交易所體現(xiàn)出來的價格曲線反映了長期石油價格的走勢,，市場“風(fēng)險規(guī)避”功能進(jìn)一步凸顯,。
但是，從另一個視角去看就會發(fā)現(xiàn),，石油金融化又能夠助推油價漲跌,。目前的油價飆升，固然有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及各國擴(kuò)大戰(zhàn)略儲備對石油的需求,，但更重要的是石油金融化推波助瀾的結(jié)果,。據(jù)統(tǒng)計，2004年到2008年期間,，進(jìn)入國際石油期貨市場的基金數(shù)量由4000多家增加到9000多家,，估計投資金額達(dá)到10000億美元左右。在國際商品期貨市場上,，投機(jī)性對沖基金對石油期貨的投機(jī)活動日益顯著,，到2007年12月，投機(jī)性對沖基金占紐約商品交易所超過70%的原油和汽油交易量,。2004年下半年至2008年上半年,，投機(jī)基金大量購買石油期貨也助推了2004年和2008年上半年油價的高漲。
事實上,，當(dāng)前全球原油每日需求量約為8557萬桶,，但期貨市場的每日交易量卻達(dá)到1.2億至1.6億桶,，正是這種遠(yuǎn)期交易的炒作，導(dǎo)致油價飆升,。據(jù)OPEC(石油輸出國組織)估算,，即使到2030年，全球原油每日平均需求量也不過是1.16億桶而已,。期貨交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨需求量,，中間的持倉者自然就是獲利套現(xiàn)者。然而,，油價的大起大落,，無論是對產(chǎn)油國，還是對消費國都是不利的,，尤其是當(dāng)前油價的飆升,，對于經(jīng)濟(jì)增長整體放緩的消費國而言，無異于雪上加霜,。
從戰(zhàn)略高度防范風(fēng)險
筆者認(rèn)為,，油價的大起大落蘊藏著極大的風(fēng)險，需要從戰(zhàn)略的高度予以重視并防范,，要做到以下幾個方面：
建立石油金融一體化避險戰(zhàn)略機(jī)制,。石油金融一體化即借助金融的支持，使石油企業(yè)可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融通,，更好地幫助企業(yè)在國際市場上實現(xiàn)套期保值,、價格鎖定和規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險。具體而言,，一是要利用金融資本積極參與期貨市場,。我們的石油戰(zhàn)略儲備不僅應(yīng)包括實物儲備,，還應(yīng)包括期貨儲備,。國家應(yīng)制定專門的石油金融貨幣政策，對戰(zhàn)略性期貨儲備所需的長期融資和短期投機(jī)運作所需的短期融資制定不同政策,，要積極培育具有較高信譽能力的期貨市場交易主體,，并賦予其較靈活的海外融資權(quán)限，更大規(guī)模地有效利用國際金融資源,，提高操作主體遭遇惡意攻擊時的持倉安全性,。同時，要建立對實物儲備的金融支持體系,，采取合理對策,，把單純的以貨幣形式表現(xiàn)的外匯儲備與靈活的石油等資源的期貨儲備密切結(jié)合起來。
加緊建設(shè)我國石油金融體系,。應(yīng)加強石油企業(yè),、銀行,、外匯儲備機(jī)構(gòu)等各方面的聯(lián)動,建立起完善的石油金融體系。針對當(dāng)前國際油價的操作實際上已經(jīng)變成了金融化操作,，期貨交易量已經(jīng)完全脫離了實物供給量與需求量,，而且在其價格波動背后，國際金融資本已經(jīng)大規(guī)模參與到實物市場中來,。應(yīng)對這樣的競爭格局,，我們也需要在“走出去”戰(zhàn)略中制定相應(yīng)的金融對策，要把石油領(lǐng)域的“走出去”與金融領(lǐng)域的“走出去”,、石油安全與金融安全聯(lián)系起來考慮,，鼓勵將石油價格、利率,、匯率等風(fēng)險綜合起來考慮,，迅速構(gòu)建一個強大的金融支持體系和形成若干企業(yè)化的操作主體，扭轉(zhuǎn)我國目前在油價問題上的被動局面,。
積極構(gòu)建我國石油金融衍生品交易平臺,。我國是世界重要的石油生產(chǎn)國，也是石油主要消費國之一,，但目前我國在國際石油市場格局中沒有相應(yīng)的地位,。如果能在上海期貨交易所石油衍生品期貨交易的基礎(chǔ)上，適時推出原油期貨交易,，對充分利用我國信息資源和規(guī)則優(yōu)勢,，及時掌握國際石油市場供需關(guān)系，提升我國在國際石油市場格局中的戰(zhàn)略地位無疑是極有益處的,。
提高企業(yè)的石油金融市場意識,。石油企業(yè)要努力了解和把握石油金融市場的運行規(guī)則和運行規(guī)律，深度挖掘和靈活使用金融市場套期保值和規(guī)避風(fēng)險的功能和手段,，制定投資組合策略,，探索參與和利用石油金融市場的現(xiàn)實途徑。特別是利用期貨市場信息靈通,、反應(yīng)快捷的特點,，及時發(fā)現(xiàn)影響供求關(guān)系和價格變化的因素，有效規(guī)避投機(jī)因素導(dǎo)致的價格大幅波動風(fēng)險,。
石油金融化可以極大地完善石油市場,，促使市場主體更多元化。但是,，石油金融化也會助推油價漲跌,。目前的油價飆升，固然有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及各國擴(kuò)大戰(zhàn)略儲備對石油的需求,，但更重要的是石油金融化推波助瀾的結(jié)果,。 |