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與此前市場相關人士的估測基本吻合，3月的信貸繼續(xù)維持著前期的高增長態(tài)勢,。據(jù)目前已有數(shù)據(jù)來看,，新增信貸總量先低后高。這一方面與大型商業(yè)銀行等金融機構的信貸意愿相關,，另一方面也與實際經(jīng)濟中投資的周期性相關,。尤其是政府主導的大型投資基建項目,，往往都是采取按階段投放信貸的模式�,？梢灶A見,，銀行信貸增速在短期內(nèi)不會出現(xiàn)明顯下降趨勢。
銀行信貸持續(xù)高增長雖然在相當程度上避免了中國經(jīng)濟出現(xiàn)類似美國金融市場流動性不足的局面,，但是這樣的信貸增長究竟有多少能成為實體經(jīng)濟中所需的能量,，并最終成為最廣大居民的實際有效收入，通過內(nèi)需形式消費中國企業(yè)生產(chǎn)的最終商品,，從而維持中國經(jīng)濟在外需持續(xù)疲弱的情況下8%的年經(jīng)濟增長率,，還需要深度考量中國政府直接投資與信貸渠道的微觀效率，才能得出較為準確的判斷,。
從目前已有的數(shù)據(jù)來看,，核心的經(jīng)濟增長與通脹數(shù)據(jù)全面走低，對經(jīng)濟復蘇計劃是個嚴峻挑戰(zhàn),，持續(xù)高量的信貸增長,，至少目前尚未給實體經(jīng)濟帶來明顯的復蘇活力。相反,，眾多企業(yè)在獲得信貸支持之后,，缺乏有效的投資再生產(chǎn)途徑，并將其投入到股市中的可能性存在,。
如果信貸增長不能有效作用于企業(yè)投資再生產(chǎn)的良性循環(huán),，那么央行鼓勵信貸增長的真正目的就難以得到實現(xiàn)。相反,，金融市場過度投機的高收益誘惑將會吸納原本用于實體投資的資金流,，并深度威脅到實體經(jīng)濟投資生產(chǎn)的穩(wěn)定恢復。與此同時,，金融市場投資的高風險,，也極可能威脅銀行相關信貸的安全。
外需蕭條也可能會通過就業(yè)—收入機制影響中國經(jīng)濟內(nèi)需的擴張,。外需的持續(xù)下滑不僅對中國經(jīng)濟高位增長構成直接沖擊,，同時還可能形成眾多潛在威脅，其中最為主要的,，莫過于通過降低居民實際收入預期影響實際內(nèi)需的增長,。
國內(nèi)目前大中型國有企業(yè)吸納的社會就業(yè)人口僅在10%左右，而廣大與出口貿(mào)易相關的中小型企業(yè)就業(yè)人數(shù)則占到80％至90%,。而政府大規(guī)模的經(jīng)濟復蘇計劃對于大多數(shù)就業(yè)人口來說,，至多只能通過間接的渠道受益，而具體受益的程度,，由于中間環(huán)節(jié)的存在必然會出現(xiàn)相當程度的降低,。尤其是在一部分新增信貸可能流入金融市場之后，考慮到中國人口與金融資源的“二八效應”——也即約20%的人口占據(jù)80%的金融資源,，同時約80%的人口占據(jù)20%的金融資源,，中國居民的實際收入水平和提升內(nèi)需的能力并未出現(xiàn)太大變化。這也是中國實際物價水平近期全面走低的重要原因,。
更值得關注的是,，信貸持續(xù)高增長積累的流動性，還會形成對未來通脹的潛在壓力,�,？紤]到美聯(lián)儲大量收購國債發(fā)放美元貨幣對美元貶值的沖擊，以及歐盟關于啟動歐元印鈔機的信息,，世界各國為了轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟危機壓力,，貨幣競相貶值的大戰(zhàn)一觸即發(fā)。一旦世界各國貨幣大量貶值,，那么通脹壓力將會在世界各國之間傳導,。屆時，前期過多的投放的信貸資產(chǎn)恐怕會成為最大的人民幣潛在貶值壓力源,。 |