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| 2009-02-10 姜韌 來源:上海證券報(bào) |
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每個(gè)人都曾經(jīng)歷痛苦和狂喜,，但在與之如影隨形的恐懼和貪婪之間,，我們有時(shí)更難面對(duì)現(xiàn)實(shí)，面對(duì)事實(shí)的真相,。對(duì)于股市投資而言,，2007年“5·30”前夕，當(dāng)上證指數(shù)超越3600點(diǎn)之后估值即已脆弱,，但貪婪的欲望令人們更加勇敢,；但當(dāng)上證指數(shù)重歸2245點(diǎn)之下之際，人們卻因恐懼而變得惴惴不安,，令人惋惜地視戰(zhàn)略性建倉良機(jī)于不顧,。您若希望自己變得更加睿智，就應(yīng)學(xué)習(xí)牛勤勞堅(jiān)韌的品質(zhì),，必須學(xué)會(huì)忍受炎日照射下的傷痛,，這樣才有助于您勇敢地正視事實(shí)的真相,。筆者曾提及股市的本質(zhì)是價(jià)格和估值,，但人們還是在疑惑，脫離了宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的虛擬經(jīng)濟(jì)緣何能獨(dú)立走強(qiáng),？
這就涉及對(duì)于本輪全球金融海嘯的判斷,，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家將此次金融海嘯等同于1929年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但只要簡單地對(duì)比歷史,，便可知曉兩者差異之所在,，在中學(xué)歷史課本中就能找到有關(guān)1929年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的描述：美國將牛奶倒入密西西比河，加拿大讓小麥(資訊,行情)爛在田里,，阿根廷將豬肉壞在倉庫中,，巴西將咖啡投入爐中當(dāng)燃料，更糟糕的是,，當(dāng)時(shí)盛行全球的貿(mào)易保護(hù)主義更是加劇了危機(jī)的惡化,，甚至成為二戰(zhàn)的肇始根源之一。比較歷史現(xiàn)象，投資者立刻就會(huì)明白2008年的金融危機(jī)絕不是1929年的經(jīng)濟(jì)危機(jī),，這也就是為何至今海外經(jīng)濟(jì)學(xué)界僅將本輪美國次債危機(jī)誘發(fā)的金融海嘯稱之為金融危機(jī)而非經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本原因之所在,。美國次級(jí)債危機(jī)的本質(zhì)是以美國為代表的家庭開始改變消費(fèi)方式，從借貸消費(fèi)向提高儲(chǔ)蓄率轉(zhuǎn)變,，這與1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的人們消費(fèi)方式轉(zhuǎn)變完全不同,。更關(guān)鍵的是，現(xiàn)在全球貿(mào)易格局已完全不同于1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)之時(shí)的貿(mào)易保護(hù)主義時(shí)代,，目前各國對(duì)于合作對(duì)抗金融危機(jī)取得了共識(shí),，重蹈1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)覆轍的概率基本為零。所以,，肇始于2007年的美國金融海嘯對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響更類似于1972年的石油危機(jī),，而石油危機(jī)的嚴(yán)峻程度要重于現(xiàn)在的金融危機(jī)。
以美國金融海嘯的簡單事實(shí)作為基礎(chǔ),，人們就能發(fā)現(xiàn)中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)非進(jìn)入寒冬,。首先，美國的借貸消費(fèi)模式雖然對(duì)中國的80后90后消費(fèi)人群影響漸深,，但中國家庭仍保持高儲(chǔ)蓄率,，這就是中國抗御金融危機(jī)的基石；其次,，人們最擔(dān)憂的中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)受重創(chuàng)因素是出口這一塊,，但對(duì)于出口而言，最致命的打擊是貿(mào)易保護(hù)主義,，現(xiàn)在已經(jīng)不可能重蹈1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時(shí)的貿(mào)易保護(hù)主義覆轍,，中國出口面臨的暫時(shí)困境更類似于1972年完全依賴原油進(jìn)口的日本經(jīng)濟(jì)面對(duì)石油危機(jī)時(shí)所遭遇的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力，實(shí)際上是出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的壓力,；最后,，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)能率先走出全球金融危機(jī)的泥潭，道理更簡單,，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模是中國的數(shù)倍,，但美國首輪金融“救市”資金規(guī)模和中國首輪刺激經(jīng)濟(jì)投資資金規(guī)模幾乎相當(dāng)，試想一下同樣的資金規(guī)模刺激,，是小盤股還是大盤股獲益效果更能立竿見影呢,？
A股市場自去年歲末以來領(lǐng)先于周邊股市的一枝獨(dú)秀走勢，背后折射出的是戰(zhàn)略性機(jī)構(gòu)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)判斷的先知先覺,，如果中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)能在今年10月率先走出全球金融危機(jī)的泥潭,，A股市場將有望提前6個(gè)月左右時(shí)間反映，目前的“L”形筑底階段仍然是戰(zhàn)略建倉的良機(jī),。
雖然中小市值題材股走勢強(qiáng)于大市值藍(lán)籌股,，但在股票全流通的新起點(diǎn),，長線投資的散戶投資者更應(yīng)關(guān)注低估值高分紅的藍(lán)籌股品種，大盤藍(lán)籌股目前的價(jià)值優(yōu)勢有兩點(diǎn)：一是有國家級(jí)戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)青睞,，大小非流通的壓力極�,。欢遣环上⒒貓�(bào)率接近5%的優(yōu)質(zhì)品種,，因此價(jià)值投資極具安全邊際,。大盤藍(lán)籌股的軟肋在于，多為A+H股兩棲品種,，H股的價(jià)格往往會(huì)對(duì)A股投資者的心理造成壓力,，在高估值階段，A股高溢價(jià)極易成為海外機(jī)構(gòu)的套利對(duì)象,；在低估值階段,，H股的低溢價(jià)反而是不正常的現(xiàn)象，港股走勢雖然仍受制于海外G3經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn),，但近期A股對(duì)于H股的“定價(jià)權(quán)”優(yōu)勢正在逐步顯現(xiàn),，港股已多次受A股走強(qiáng)帶動(dòng)擺脫隔夜美股的頹勢而上揚(yáng)。以中國神華(601088,股吧),、中國石油(601857,股吧)為例,，只要人類仍選擇石油煤炭作為主要能源，股價(jià)對(duì)應(yīng)的股息回報(bào)率就能遠(yuǎn)超銀行儲(chǔ)蓄利息,，現(xiàn)在就是價(jià)值投資的安全區(qū)域,。至于近期活躍度極高的各類題材股，對(duì)于散戶投資者而言,，應(yīng)該更側(cè)重技術(shù)趨勢分析而非估值,。
在A股市場信心之旅啟程后，投資者仍需注意兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：一是A股整體估值,，二是大股東的態(tài)度,。投資者須謹(jǐn)記，股票全流通時(shí)代來臨之后,，未來整體A股的泡沫峰值很難再現(xiàn)50倍市盈率,，30倍就可謂珠峰區(qū)域,；大股東的態(tài)度更重要,，估值和題材有時(shí)還有魔術(shù)師表演之嫌，控股股東對(duì)于公司控制權(quán)的取舍則是試金石,。 |
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