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溫家寶總理訪歐期間關(guān)于外匯儲(chǔ)備的表態(tài)使得這一問(wèn)題在國(guó)內(nèi)的討論再度升溫,，各種各樣的建議層出不窮，比如降低美元資產(chǎn)份額,、增加黃金儲(chǔ)備比例,、將外儲(chǔ)更多投向國(guó)內(nèi)等等。這些建議都能找到各自的理論依據(jù),，但筆者認(rèn)為討論這一問(wèn)題還是需要回到外匯儲(chǔ)備最基本的概念上來(lái),，即外匯儲(chǔ)備的來(lái)源、走向,、作用及現(xiàn)有管理格局的成因,。
中國(guó)之所以存在大量的外匯儲(chǔ)備，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)了大量的經(jīng)常項(xiàng)目順差,，而順差的存在則是因?yàn)閲?guó)內(nèi)需求嚴(yán)重不足,，也就是說(shuō),，出現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的根本原因在于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了失衡。因此,，解決外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的辦法在于糾正經(jīng)濟(jì)失衡,，外匯儲(chǔ)備能否繼續(xù)增長(zhǎng)也取決于經(jīng)濟(jì)是否繼續(xù)失衡。
國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生使中國(guó)所面臨的外部環(huán)境發(fā)生巨大變化,，外需的嚴(yán)重下滑為中國(guó)調(diào)整國(guó)際收支失衡創(chuàng)造了客觀上的有利條件,。西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在去杠桿化的過(guò)程中喪失了大量的對(duì)外需求能力，中國(guó)的生產(chǎn)能力無(wú)法通過(guò)外需進(jìn)行消化,，原有的順差創(chuàng)造機(jī)制顯然已經(jīng)打破,，對(duì)應(yīng)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)動(dòng)力自然減弱。當(dāng)然,，由于在出口減少的同時(shí)進(jìn)口同樣減少,，貿(mào)易順差的增長(zhǎng)速度沒(méi)有迅速降低，外需疲軟對(duì)外匯儲(chǔ)備降低的直接作用尚未顯現(xiàn),，但中國(guó)產(chǎn)生大量貿(mào)易順差的機(jī)制已經(jīng)發(fā)生改變,，外需疲弱的影響遲早會(huì)體現(xiàn)出來(lái)。
中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的根本辦法是擴(kuò)大內(nèi)需,，這一策略也為減少貿(mào)易順差創(chuàng)造了條件,。除了已經(jīng)出臺(tái)的4萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，中國(guó)今年將會(huì)發(fā)行大量的國(guó)債,，意味著大量的內(nèi)需將會(huì)通過(guò)赤字的形式被創(chuàng)造出來(lái),，內(nèi)需增長(zhǎng)必將帶來(lái)進(jìn)口的相應(yīng)增加，從而對(duì)貿(mào)易順差產(chǎn)生一定的削減作用,。從內(nèi)需和外需兩個(gè)方面分析可知,，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)快速增長(zhǎng)的動(dòng)力已經(jīng)減弱，關(guān)于外匯儲(chǔ)備使用問(wèn)題的討論需要在此基礎(chǔ)上進(jìn)行,，而不是用以前的方法分析,。
除此之外，還需要關(guān)注存量外匯儲(chǔ)備的變化趨勢(shì),，即通常所說(shuō)的資金外流問(wèn)題,。盡管缺少足夠的數(shù)據(jù)支撐，但資金開(kāi)始流出中國(guó)已經(jīng)成為業(yè)界的共識(shí),，有機(jī)構(gòu)測(cè)算,，2008年第四季度，資金外流每月達(dá)到450—700億美元,，以此速度計(jì)算,，一年可能流走的資金將達(dá)到5000—10000億美元。目前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備不到2萬(wàn)億美元,，一旦人民幣貶值預(yù)期形成,，資金的流出速度將會(huì)超出想像,，這方面的前車之鑒不計(jì)其數(shù)。在當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,，中國(guó)面臨的不確定性非常之多,，外匯儲(chǔ)備作為應(yīng)對(duì)突發(fā)情況的重要戰(zhàn)略儲(chǔ)備，必須保證相當(dāng)?shù)臄?shù)量,。討論數(shù)量多少應(yīng)該考慮到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和貨幣制度,，而不能僅僅看到絕對(duì)數(shù)量。
討論外匯儲(chǔ)備問(wèn)題的一個(gè)重要議題是有關(guān)現(xiàn)有管理格局的調(diào)整,，有論者強(qiáng)烈建議改變外匯儲(chǔ)備的投向，盡量降低美元資產(chǎn)的比重,，將外匯儲(chǔ)備更多投向國(guó)內(nèi)或者增加其他戰(zhàn)略資源的購(gòu)買數(shù)量,。這實(shí)際上是關(guān)于外匯儲(chǔ)備的使用效率問(wèn)題，而討論這個(gè)問(wèn)題同樣需要考慮歷史和現(xiàn)實(shí)的條件,。
外匯儲(chǔ)備管理需遵循流動(dòng)性,、收益性和安全性的原則，目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理格局正是在這三項(xiàng)原則指導(dǎo)下形成的,。作為重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備,，外匯儲(chǔ)備首先需要保證高度的流動(dòng)性，這限制了投資對(duì)象的選擇范圍,。目前來(lái)看,，美元資產(chǎn)在全世界的金融資產(chǎn)中占據(jù)著絕對(duì)的份額，雖然次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng),，但從經(jīng)濟(jì)效率和未來(lái)預(yù)期角度看,，美國(guó)的表現(xiàn)仍然要好于歐洲和日本。不得不承認(rèn),，美元霸權(quán)在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)還是無(wú)法撼動(dòng)的,，在此情況下將外匯儲(chǔ)備大量投資美國(guó)國(guó)債是無(wú)奈的也是最好的選擇。在強(qiáng)調(diào)公平合理的同時(shí),，我們還是必須面對(duì)現(xiàn)實(shí),。
動(dòng)用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買戰(zhàn)略資源必須小心謹(jǐn)慎，因?yàn)榇笞谏唐返膬r(jià)格波動(dòng)幅度要明顯大于其他美元資產(chǎn),，從安全性和收益性的角度出發(fā),，大宗商品的保值作用并不一定會(huì)更好�,？梢曰叵脒^(guò)去幾年的情況,，伴隨著期間外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)，不斷有人建議中國(guó)用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買石油,、鐵礦石等大宗商品,，倘若成行,，可以想像由于大宗商品泡沫破裂帶來(lái)的損失將會(huì)多么巨大！
至于外匯儲(chǔ)備更多用于國(guó)內(nèi)則是一個(gè)似是而非的說(shuō)法,，帶有明顯的概念炒作成分,。外匯儲(chǔ)備無(wú)論如何使用，其出發(fā)點(diǎn)都是國(guó)家利益最大化,，為了保證流動(dòng)性,、收益性和安全性，外匯儲(chǔ)備通常都是在成熟的國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行運(yùn)作,，只有在危機(jī)出現(xiàn)的時(shí)候,，儲(chǔ)備才會(huì)真正用于“國(guó)內(nèi)”。
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