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始于美國的金融危機(jī)已演變?yōu)橐粓鋈蛐缘慕?jīng)濟(jì)危機(jī)，本次危機(jī)對美國本土、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體及新興市場的打擊日益明顯,，美,、歐、日全部陷入負(fù)增長,，2009年全球可能會經(jīng)歷二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退,。盡管各國政府為挽救經(jīng)濟(jì)做出了巨大努力，但目前還看不到任何危機(jī)結(jié)束的跡象,，危機(jī)仍處在擴(kuò)散蔓延及向深入發(fā)展中,。
2009年中國面臨嚴(yán)峻外部環(huán)境
此輪危機(jī)很可能并不是一次單純的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而更有可能是一次世界經(jīng)濟(jì)從失衡向再平衡調(diào)整的開始,，即過去30年來,，以美國為代表的過度消費(fèi)和以中國為代表的過度儲蓄這一失衡模式的調(diào)整——也很可能是以“里根主義”為代表的自由資本主義向國家資本主義轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)失衡的修正將會持續(xù)進(jìn)行,，對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體及新興市場將帶來深遠(yuǎn)影響,，而對新興市場的影響將更加顯著，發(fā)達(dá)國家削減消費(fèi)意味著新興市場要么壓縮產(chǎn)能,，要么提高本國的消費(fèi),。
由于過去數(shù)十年來跨國投資和國際貿(mào)易的大發(fā)展，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)的很大一部分已經(jīng)轉(zhuǎn)移至新興市場,，所以預(yù)計(jì)2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)對全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的打擊,，將主要發(fā)生在新興市場，特別是全球經(jīng)濟(jì)需要再平衡的這一特殊時期,，新興市場的出口和制造業(yè)將出現(xiàn)大幅萎縮,。
在2008年年底，新興市場出口疲軟已經(jīng)顯露出苗頭,，中國2008年11月出口負(fù)增長2.2％,，可以視為標(biāo)志性事件，這標(biāo)志著過去十年來,，全球經(jīng)濟(jì)增長的第二大貢獻(xiàn)者的動力已被嚴(yán)重削弱,。實(shí)際上,，包括“金磚四國”在內(nèi)的多數(shù)新興市場，出口已經(jīng)轉(zhuǎn)為負(fù)增長,，尤其是韓國和中國臺灣,，下降幅度達(dá)到驚人的兩位數(shù)。
中國的貿(mào)易依存度逐年上升,，截至2007年,，這一指標(biāo)高達(dá)69.7％，在主要經(jīng)濟(jì)體中僅次于韓國的76.3%和德國的74.6%,，預(yù)計(jì)2008年甚至有望超過德國,。這一水平不僅遠(yuǎn)高于美國、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，甚至高于許多新興市場,。
高貿(mào)易依存度意味著，本國經(jīng)濟(jì)更容易受到外部環(huán)境的影響,，而非內(nèi)部調(diào)控的引導(dǎo),。實(shí)際上，中國經(jīng)濟(jì)過去連續(xù)5年以兩位數(shù)的速度增長,，恰恰發(fā)生在全球經(jīng)濟(jì)向好,、需求旺盛的時期，這也可以解釋為什么自2007年開始旨在給經(jīng)濟(jì)降溫的宏觀調(diào)控遲遲見不到效果,，為什么次貸危機(jī)擴(kuò)散后中國經(jīng)濟(jì)迅速冷卻,。
從出口目的地來看，中國51％的出口貿(mào)易針對歐美日三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，考慮到香港轉(zhuǎn)口貿(mào)易中很大一部分也是出口到歐美,，因此發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在中國出口目的地份額中幾乎占到60％，一旦這些經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)衰退,，中國出口將幾乎不可避免地會出現(xiàn)負(fù)增長,。
實(shí)際上，自金融危機(jī)爆發(fā)以來,，除了人民幣和港幣外,，多數(shù)新興市場貨幣已經(jīng)出現(xiàn)了不同幅度的貶值，有些貨幣的貶值幅度還比較大,，如韓元,。
人民幣應(yīng)當(dāng)貶值緩解就業(yè)壓力
人民幣應(yīng)當(dāng)貶值來緩解出口部門的失業(yè)壓力。對于中國而言,，由于社會保障體系仍不健全,，因此在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，就業(yè)將是頭等重任,，保證就業(yè)才能保證社會穩(wěn)定,，社會穩(wěn)定才能有條件實(shí)施各項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)的措施,。出口部門中存在大量的勞動密集型企業(yè)，這些企業(yè)無法通過行政手段來避免裁員和倒閉,，訂單,、原材料、勞動力等生產(chǎn)要素已經(jīng)市場化,，國家無法實(shí)施直接干預(yù),，出口退稅的空間有限，財(cái)政政策和貨幣政策對這些企業(yè)基本不會產(chǎn)生作用,，只有價格杠桿可以作為主動調(diào)節(jié)的工具,，因此匯率手段不應(yīng)被排除在外。
在外需急劇萎縮的形勢下,，人民幣貶值并不一定會讓出口企業(yè)起死回生,，但至少可以增加中國出口產(chǎn)品在價格上的競爭力，特別是在其他新興市場貨幣大幅貶值的形勢下,，人民幣匯率維持穩(wěn)定等于削弱了中國產(chǎn)品的競爭力。通過人民幣貶值,，可以將失業(yè)壓力向后遞延及進(jìn)行分?jǐn)�,，避免失業(yè)壓力集中爆發(fā)，影響社會穩(wěn)定,。依目前形勢來看,，中國出口企業(yè)在2009年上半年有可能會出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉的高峰。
目前有觀點(diǎn)認(rèn)為,，可以借出口不振的機(jī)會,，淘汰落后產(chǎn)能，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級,，這實(shí)際上是一種拔苗助長的方法,，我們并不贊同。產(chǎn)業(yè)升級有自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律,，并非“騰籠換鳥”的主觀愿望就能實(shí)現(xiàn)的,。而且勞動密集型企業(yè)的工人失業(yè)后，缺乏必要的技能與素質(zhì),，無法滿足產(chǎn)業(yè)升級的需求,，將引發(fā)嚴(yán)重的失業(yè)問題。在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間,，國際間的投資與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移冷卻,，并不是中國進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級的最佳時期，相反,，此時應(yīng)當(dāng)采取各種手段保護(hù)本國的勞動密集型企業(yè),。
熱錢流出或不可避免
對于熱錢流出及資本外流問題,，其實(shí)這是不可避免的，與匯率無關(guān),。根據(jù)殘差法加上匯率調(diào)整后計(jì)算得出的結(jié)果,，2008年10月份中國已經(jīng)出現(xiàn)了約170億~180億美元的熱錢流出，這與近期外管局有關(guān)人士透露的中國外匯儲備下降的報道不謀而合,，而在10月份期間人民幣匯率仍是保持穩(wěn)定的,。
因此可見，即使人民幣匯率維持不變,，中國對于熱錢的吸引力也會下降,，人民幣利率不斷降低，套利空間不再,，內(nèi)地股市,、樓市低迷，投資人民幣資產(chǎn)機(jī)會成本加大,，中國經(jīng)濟(jì)增幅迅速回落,，投資信心受到動搖，都是促使熱錢流出的因素,。同時,，在國際資本尋求美國國債等作為避險手段的時期，熱錢及內(nèi)地資本自身就有流出的動機(jī),。與其坐等熱錢流出,，不如主動調(diào)整匯率來緩解出口和失業(yè)壓力。
人民幣貶值風(fēng)險不減,，或已錯過最佳時期
預(yù)計(jì)人民幣的貶值壓力仍會持續(xù),，且有加大的可能。2009年當(dāng)人民幣利率見底,、貨幣政策用盡后,，調(diào)整匯率政策的可能性非常大，屆時人民幣將有貶值風(fēng)險,，初期或測試7.0關(guān)口,，“破7”的風(fēng)險不能排除。
但也需要指出的是,，中國可能已經(jīng)錯過了人民幣貶值的最佳時期,，在金融風(fēng)暴爆發(fā)初期，美元大幅上揚(yáng)之時,，是人民幣貶值的良好機(jī)會,，進(jìn)入2009年后，雖然美元整體上仍會維持強(qiáng)勢,，但不大可能重現(xiàn)2008年疾風(fēng)驟雨般的漲勢,，人民幣若貶值將面臨較大的外部政治壓力,。 |