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作為席卷全球的金融危機的一大副產(chǎn)品,，東北亞區(qū)域金融合作近期破局,。中日韓三國央行12月10日發(fā)表聯(lián)合聲明,，同意定期召開行長會議,，就區(qū)域經(jīng)濟金融形勢和共同關(guān)心的有關(guān)央行的議題交換意見,。兩天后,，中國人民銀行和韓國銀行簽署雙邊貨幣互換協(xié)議,，提供流動性支持規(guī)模為1800億元人民幣（折合38萬億韓元）,。雙方可在上述規(guī)模內(nèi),，以本國貨幣為抵押換取等額對方貨幣,。協(xié)議實施有效期3年,，經(jīng)雙方同意可以展期,。13日，中日韓三國領(lǐng)導(dǎo)人在日本福岡首次單獨召開峰會,，就加快擴大區(qū)域性貨幣互換體系以及盡早增資亞洲開發(fā)銀行達成了共識,。這次峰會標志著東北亞區(qū)域金融合作進入了一個新階段。
中日韓都實施出口導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略,，美歐經(jīng)濟步入衰退以及新興市場經(jīng)濟體增速顯著下滑,，使得三國面臨的外部需求急劇惡化，而國際金融機構(gòu)的去杠桿化導(dǎo)致國際短期資本流動的方向與規(guī)模發(fā)生巨大變化,。中,、韓面臨短期國際資本流出,，日本則面臨日元套利交易平倉而帶來的短期國際資本流入,。近期韓元對美元大幅貶值,，日元對美元顯著升值，可以說都是資本流動惹的禍,。
盡管10年前爆發(fā)了金融危機，但近10年來韓國居民,、企業(yè)與政府再次舉借了很大規(guī)模的美元債務(wù),，外資對韓國金融體系與資本市場的滲透極深,，韓國再次出現(xiàn)了經(jīng)常賬戶赤字,，因而是三國中受本次全球性金融危機沖擊最大的國家,。今年以來,，韓元對美元匯率已累計貶值約40%,，韓國央行不得不利用外匯儲備干預(yù)外匯市場，目前韓國外匯儲備約為2400億美元,，但每個月韓國央行就被迫在外匯市場上出售200億至300億美元,。如果形勢進一步惡化，且韓國不能獲得國際組織或鄰國救援,，一旦外匯儲備耗盡,，韓國極有可能再度爆發(fā)與10年前類似的貨幣危機與金融危機。
過去的慘痛經(jīng)歷與當前的現(xiàn)實分析均表明,，IMF有限的資金池難以滿足目前許多國家的融資需要,，是不能指望的。在這種情況下,，韓國率先倡議在中日韓三國之間建立危機救援基金,，向外匯儲備存量占全球頭兩位的兩個鄰居求援。而中日兩國積極響應(yīng)了韓國的倡議,，三方一致同意擴大三方之間在清邁協(xié)議下的雙邊貨幣互換安排,，為韓國提供了超過400億美元的額外資金。而更重要的是,，中日兩國的援助承諾,，有助于韓國金融市場上的投資者盡快恢復(fù)信心，遏制資本的進一步流出,。
除了幫助韓國緩解次貸危機沖擊的直接意義之外,，中日韓三方金融合作提速，還具有如下幾個重要意義：其一,，這意味著東亞三國未來將會加速直接的金融合作,，而不是繼續(xù)通過借道東盟來完成。由于中日韓之間的歷史問題始終沒有得到根本解決,，三方的制度性合作向來缺乏堅實基礎(chǔ),，因此三國均通過加強與東盟的雙邊合作來間接推進東亞區(qū)域性貿(mào)易金融合作。例如,，三國都分別與東盟開展了自由貿(mào)易區(qū)談判,，而三國之間的相應(yīng)談判則有所滯后。而次貸危機的爆發(fā)則使得三個國家增強了一損俱損的危機感,，從而促使各方加快了求同存異的合作進程,。
其二，這意味著作為東亞貨幣金融合作的制度性成果，清邁協(xié)議在不遠的未來可能更進一步,。目前清邁協(xié)議框架最大的兩個問題是：貨幣互換是雙邊的而非多邊的,，這意味著資金不能得到充分利用。例如,，假設(shè)中日,、中韓、韓日各自的雙邊貨幣互換是200億美元,。如果韓國金融局勢惡化,，韓國最多可獲得400億美元的互換額度。如果把貨幣互換協(xié)議多邊化,，則韓國最多可獲得600億美元的互換額度,。多邊化的貨幣互換協(xié)議其實與亞洲貨幣基金已經(jīng)非常相似，這相當于在東亞儲備庫的基礎(chǔ)上更進一步,，但同時需要建立一個中日韓之間的金融合作協(xié)調(diào)小組。這個小組負責對多邊化貨幣互換協(xié)議乃至貨幣基金的管理,。另外,，貨幣互換仍然沒有與IMF的貸款條件完全掛鉤,，這極大限制了各國實際上能夠獲得的互換額度。未來各國應(yīng)該將貨幣互換與IMF的貸款完全脫鉤,，只要雙方同意就能夠動用100%的互換額度,。
與歐盟相比,，東亞地區(qū)同樣存在貨幣一體化的基礎(chǔ),，而且區(qū)域內(nèi)貿(mào)易與投資已占到總貿(mào)易與總投資的相當比重，這些國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更加類似,，利用統(tǒng)一宏觀經(jīng)濟政策應(yīng)對不對稱性沖擊的能力更強,。困擾東亞地區(qū)貨幣合作的主要障礙在于政治問題與歷史問題,。日本不能直面歷史成為整個東亞貨幣合作的死鎖,。因此，東亞貨幣合作通常具有危機推動的特征,，即只有大規(guī)模危機的爆發(fā)才能夠幫助各國暫時擺脫政治歷史考慮,，將區(qū)域合作向前推進一步,。10年前的東南亞金融危機催生了清邁協(xié)議，而當前的次貸危機則有機會把東北亞區(qū)域金融合作繼續(xù)向前推動,。 |