|
人民幣對美元匯率在穩(wěn)定了5個月之后,，近幾個交易日連續(xù)下跌并數(shù)度觸及波動區(qū)間的上限,。我們認為，貨幣當(dāng)局是借助市場力量對匯率進行引導(dǎo),，并將依據(jù)國內(nèi)的經(jīng)濟形勢，對人民幣匯率主動地實施階段性貶值,，并將貶值幅度控制在設(shè)定區(qū)間內(nèi),。
目前,，基于經(jīng)濟增長和就業(yè)的現(xiàn)實考慮，央行不得不出手相救,。人民幣貶值,、提高出口退稅率和放松銀根等都是救助出口企業(yè)的政策措施。比較而言,，貶值是成本最小,、效率最高并且不容易招致其他貿(mào)易伙伴國報復(fù)的手段。
從技術(shù)層面上看,，人民幣貶值是對近期美元升值的回應(yīng),。當(dāng)前，中國實行盯住一籃子貨幣的管理浮動匯率制度,。美元是貨幣籃子中權(quán)重最大的幣種,，近期隨著金融危機的加劇不斷走強。因此,，僅從匯率制度本身來看,，為了實現(xiàn)人民幣對一籃子貨幣的匯率穩(wěn)定，美元升值自然對應(yīng)著人民幣貶值,。從穩(wěn)定匯率的目的和可控的匯率改革原則出發(fā),，貨幣當(dāng)局對人民幣匯率實施管理無可厚非。此外,，自匯改以來,，人民幣對美元一直呈現(xiàn)單邊升值變動，使央行頗為被動,，此時的美元走強給予人民幣對美元雙邊浮動的契機,，擴大了央行匯率操作的空間。
經(jīng)濟基本面也支持近期人民幣對美元貶值,。正如美元長期貶值和近期升值不矛盾一樣,，人民幣長期升值和近期貶值也不矛盾。長期內(nèi),，中國經(jīng)濟仍將持續(xù)快速健康增長,，貿(mào)易順差和資本流入保持凈流入。這是長期內(nèi)人民幣升值的基礎(chǔ),。但是近期,，中國出口競爭力下降，國內(nèi)經(jīng)濟下滑,，出口順差大幅收縮和通貨緊縮的風(fēng)險大增,，不支持人民幣匯率繼續(xù)升值。
熱錢流出說不足以成為阻止貨幣當(dāng)局實施貶值的理由,。首先,，為緩解金融機構(gòu)流動性的不足,，一部分熱錢急于先走，熱錢流出的壓力已經(jīng)得到了部分的釋放,；其次,，擔(dān)憂中國經(jīng)濟下行和看好美國實體經(jīng)濟的投資者實際上處于兩難境地,，因為中國應(yīng)對危機的過往表現(xiàn)和金融危機對美國實體經(jīng)濟的影響使投資者難以判斷,；第三，中國巨額的外匯儲備能夠化解熱錢流出所帶來的持續(xù)貶值壓力,。最根本的是,，支持人民幣長期升值的趨勢不會改變，人民幣匯率不會發(fā)生趨勢性逆轉(zhuǎn),。
有人從國際經(jīng)濟合作的角度質(zhì)疑人民幣貶值是否會損及中國負責(zé)任的大國形象,。4日開始的中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話，是美國財長保爾森的謝幕之旅,。正值美國兩屆政府的交接期,，所謂的戰(zhàn)略對話恐怕只有外交禮節(jié)上的意義，在人民幣匯率問題上難有實質(zhì)性收獲,；而且估計中國政府會在持有美國國債問題上給保爾森先生送上禮包,，展現(xiàn)負責(zé)和合作態(tài)度，因為美國國債問題對中國來說是兩難選擇,，唯有合作,。
中國在1998年亞洲金融危機中承諾不貶值，廣受贊譽,。但當(dāng)下形勢已與彼時不同,，當(dāng)時歐美市場沒有受損而且中國出口企業(yè)仍具有較強競爭力；現(xiàn)在歐美市場蕭條,，而中國出口加工發(fā)展模式已經(jīng)走到了盡頭,，正在被迫轉(zhuǎn)型，更重要是,，國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)下滑趨勢,。在全世界面臨金融危機時，中國的穩(wěn)定是對世界最大的貢獻,，是承擔(dān)責(zé)任的所在。
在保爾森到來之前,，中國貨幣當(dāng)局的貶值舉措凸顯匯率改革的主動性原則,，更顯現(xiàn)其宏觀調(diào)控的成熟與自信。近日的舉措一方面向外匯市場發(fā)出信號,，試探市場各方的反應(yīng),；另一方面,，打破單邊升值的被動局面，開拓雙邊浮動的區(qū)間,，促進匯率的進一步市場化改革,，提高匯率變動的可控性。
未來,，中國貨幣當(dāng)局將實施漸進的,、階段性貶值。所謂的階段性體現(xiàn)在兩方面,，一方面是時間的階段性,，即困難的時期結(jié)束時貶值亦結(jié)束，經(jīng)濟基本面不支持長期貶值,；另一方面是數(shù)量的階段性,，即與其他救助政策一起合力保證出口穩(wěn)定增長的必要貶值幅度。我們預(yù)計,，與其他措施一起,，明年匯率至少貶值5%，才能保證出口不至于出現(xiàn)負增長,。人民幣對美元匯率在今后一段時間將呈現(xiàn)震蕩貶值趨勢,。
|