|
據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道,，繼7月初國家外匯管理局對(duì)企業(yè)貨物貿(mào)易項(xiàng)下外債實(shí)行登記管理以來,，日前外管局再次出臺(tái)了進(jìn)一步加強(qiáng)資金流出風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的舉措———從本月15日起對(duì)企業(yè)外債實(shí)行登記管理。
客觀地講,，各種形式的國際熱錢,，確實(shí)存在流出的風(fēng)險(xiǎn)可能,。
首先，全球金融危機(jī)已經(jīng)加劇了全球大多數(shù)對(duì)沖基金,、共同基金或其他各種形式的投機(jī)資金的風(fēng)險(xiǎn),，其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的損失計(jì)提、投資人的贖回,，正不斷壓縮其流動(dòng)性,。收縮投資戰(zhàn)線，特別是從外圍市場撤離資金成為了最容易采取的策略,。
這部分機(jī)構(gòu)投資者所投資的外圍市場主要集中在新興市場國家,；這些國家的政府普遍習(xí)慣于對(duì)市場進(jìn)行直接的干預(yù)，維系其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格,。因此,，這些熱錢能夠相對(duì)方便地退出。具體地講,，前期進(jìn)入中國的國際熱錢,，許多都進(jìn)行了房地產(chǎn)的投資。當(dāng)前國內(nèi)房市價(jià)格泡沫難以為繼,，但開發(fā)商,、投機(jī)者和地方政府等的負(fù)隅頑抗正在延遲房價(jià)的理性調(diào)整；同時(shí)也在一定程度上降低了國際熱錢退出中國市場的風(fēng)險(xiǎn),。
其次,，中國當(dāng)前的國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格,、投資風(fēng)險(xiǎn)收益水平，人民幣匯率等客觀上降低了熱錢繼續(xù)滯留或進(jìn)入中國境內(nèi)的誘惑力,。中國股市在一年多的時(shí)間里戲劇性地上演了一個(gè)翻跟頭游戲,，股指在大約一年的時(shí)間下跌了3.5倍左右(6100多點(diǎn)下跌到現(xiàn)在的1700點(diǎn)附近)。由于國內(nèi)股市缺乏做空工具,，降低了國際熱錢繼續(xù)逗留的吸引力,。
同時(shí)，目前人民幣匯率的升值收益也越來越有限,，最近幾個(gè)月以來人民幣波動(dòng)表現(xiàn)得更具雙向性,；隨著全球金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)影響的不斷顯現(xiàn)，人民幣幣值趨向貶值的風(fēng)險(xiǎn)也令市場擔(dān)憂,。如最近數(shù)月人民幣無本金交割的境外NDF市場出現(xiàn)了明顯的貼水行情,。
從數(shù)據(jù)來看，外資撤離并非是杞人憂天,。WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,，截至今年三季度，瑞士銀行等QFII減持A股相當(dāng)明顯,，共有39家QFII持有134只重倉股,，比年中40家QFII持有153只重倉股有明顯的下降。
總之,，當(dāng)前加強(qiáng)國際收支集中流出風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)勢(shì)在必行,。當(dāng)然，我們也要看到,，用政府的國際收支項(xiàng)目管制來加強(qiáng)資金流進(jìn)流出的管制,，這樣做的效果并不會(huì)太有效,。2003年之前,，政府為防止資金外流，采取了大量的防止資金流出的舉措,，但每年國際收支平衡表中的遺漏與誤差損中都是負(fù)值,。
因此，要嚴(yán)防資金的流出是不可能的,，只要市場形成了流出預(yù)期,，靠管制的堵是堵不住的。外管局更多的作用是降低集中流出的風(fēng)險(xiǎn)烈度,，采取各種可能的措施以時(shí)間換取空間,。給市場一個(gè)可以流出但必須理性流出的政策預(yù)期。 |