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日前，一些證券公司在研究報告中提出,，受全球金融危機影響,，中國的對外投融資、外貿(mào)出口以及經(jīng)濟下行等因素多重博弈,，明年人民幣對美元可能呈現(xiàn)2%的貶值趨勢,。然而,，筆者反倒認(rèn)為，在當(dāng)前紛繁復(fù)雜的國際國內(nèi)形勢下,，多重博弈難改人民幣匯率穩(wěn)中有升趨勢,。
我國經(jīng)濟增長趨勢不改
我國的經(jīng)濟形勢是支撐人民幣匯率走勢的宏觀基本面。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人李曉超對前三個季度國民經(jīng)濟概括了四個方面的亮點：一是經(jīng)濟仍然保持平穩(wěn)較快增長,；二是消費價格漲幅回落趨勢明顯,；三是結(jié)構(gòu)調(diào)整取得積極進展；四是經(jīng)濟運行質(zhì)量繼續(xù)提高,。至于我國經(jīng)濟增速的回落,，筆者認(rèn)為，這完全符合宏觀調(diào)控的預(yù)期,。盡管國際金融危機給我國的外貿(mào)出口造成了不利的影響,，但我們可以通過及時調(diào)整外貿(mào)地區(qū)結(jié)構(gòu)，如變過去外貿(mào)出口主要依賴歐美市場為重點放在亞洲,、非洲和拉美市場,。更重要的是，我國人口眾多,，市場廣大,，尤其是農(nóng)村市場,，擁有極大的開發(fā)動能和潛力,。隨著一系列擴大內(nèi)需和審慎靈活的財稅、金融以及外貿(mào)等政策的逐步貫徹落實,，我國經(jīng)濟增長一定會繼續(xù)維持一個比較良好的局面,。
歐美市場缺乏吸引力
以往美國市場能夠作為“風(fēng)險避難所”和美元資產(chǎn)作為“風(fēng)險緩沖工具”，主要是基于這樣一個重要的決定因素,，即美國公司股票和債券具有高于歐洲和日本等經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的收益率,，這帶動了大規(guī)模股權(quán)投資和固定收入證券投資流入美國，使得美國成為全球第一大固定收入證券和第二大股權(quán)資本的流入國,。然而,，由于2007年以來美國的次貸危機進而演變成目前的金融風(fēng)暴以及對美國經(jīng)濟前景的悲觀預(yù)期，國際投資者已對美國市場的安全性和美元資產(chǎn)的盈利性產(chǎn)生極度的擔(dān)憂,，國際資本流入美國市場的勢頭開始銳減,，而從美國流出資本的勢頭卻在猛增。在這一過程中,，美元資產(chǎn)需求減少和美元貶值相互作用,，即美元資產(chǎn)投資減少導(dǎo)致美元貶值，而美元貶值進一步減少美元資產(chǎn)吸引力,。這些同樣的不幸也落在了歐洲國家身上,。
穩(wěn)中有升趨勢將延續(xù)
展望未來,，我國經(jīng)濟雖會受到美國金融危機的影響，但其所孕育的增長潛力和政府保增長的政策決心再加上歐美地區(qū)經(jīng)濟衰退的不可逆轉(zhuǎn)性,，很可能使人民幣的升值步伐在今年剩余時間內(nèi)以及明年會有所放緩,，但是人民幣保持穩(wěn)中有升的趨勢不會改變。
不過,，未來趨勢可能轉(zhuǎn)向人民幣實際有效匯率的升值,。過去，人民幣升值似乎是對美元而言,，但筆者相信在將來幾年會變成對一籃子貨幣每年升值3%左右,，參考一籃子貨幣目的就是為了穩(wěn)定人民幣實際有效匯率。由于去年和今年上半年人民幣實際有效匯率的升值幅度都小于人民幣兌美元升值幅度,，因此實際有效匯率總體上還會不斷升值,。
其次，實行較有彈性的浮動匯率安排具有積極意義,。我國在逐步實施資本賬戶開放過程中,，實際有效匯率升值是否會成為嚴(yán)重問題，很大程度上取決于出口部門的特點和經(jīng)常項目的狀況,。如果我國擁有一個競爭性的出口部門和強健的經(jīng)常項目,，則實際有效匯率的升值不會造成太大問題。從匯率管理角度,，比較合適的選擇是,，在市場供求的基礎(chǔ)上繼續(xù)人民幣匯率調(diào)整，到了一定水平后放開匯率,，實行浮動匯率制,，在讓市場供求決定匯率水平的同時，適當(dāng)?shù)剌o之以政府調(diào)控,。
另外,，人民幣升值趨勢不改但節(jié)奏可以調(diào)節(jié)。在全球金融危機愈演愈烈,、全球經(jīng)濟增長放緩的壓力下,，人民幣升值應(yīng)具有更多的靈活性和策略性。首先,，不至于對經(jīng)濟增長形成較大傷害,。其次，也要主動掌握升值時機,，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理轉(zhuǎn)型,。再次，修訂后的《中華人民共和國外匯管理條例》是對過去資本項目逐步可兌換的認(rèn)可,，同時也發(fā)出了我國繼續(xù)擴大資本項目可兌換的信號,，而資本項目可兌換是人民幣匯率升值至均衡匯率的必要條件,。
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