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第七屆亞歐首腦會議閉幕后,，中國總理溫家寶在回答記者提問時表示,，要千方百計防止金融危機影響實體經(jīng)濟的發(fā)展，這需要各國政府堅定,、勇敢,、負責地擔當起責任,。溫家寶說，要處理好實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的關(guān)系,，我們需要虛擬經(jīng)濟的健康發(fā)展,，來促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。
我們知道,，虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的影響向來都存在正負效應(yīng),，一方面，虛擬經(jīng)濟以其高流動性和高獲利性吸引大量零散資本,，并將這些資本直接或間接地投入到實體經(jīng)濟中,，滿足實體經(jīng)濟發(fā)展過程中的資金需求，而且,，虛擬經(jīng)濟有著很強的信號作用,，提高了實體經(jīng)濟運作的效率；但另一方面,，金融市場大量投機和炒作行為的存在,，使得虛擬經(jīng)濟背離實體經(jīng)濟成為常態(tài)，尤其是虛擬經(jīng)濟自身的過度擴張和虛假繁榮,，增加了實體經(jīng)濟運行的不確定性,。一旦虛擬經(jīng)濟出現(xiàn)泡沫，進而泡沫破滅,，這勢必會影響到實體經(jīng)濟的發(fā)展,。
那么，如何最大限度地減小虛擬經(jīng)濟危機對實體經(jīng)濟的負面影響呢,？筆者認為,，有必要在二者之間構(gòu)筑一道防火墻。
根據(jù)國民經(jīng)濟核算體系,，GDP等于消費,、投資、政府支出和凈出口之和,。虛擬經(jīng)濟與消費,、投資、國民可支配收入之間存在內(nèi)在關(guān)聯(lián),。以個人收入的分配來說,，可以分為消費和虛擬資產(chǎn)投資組合兩部分,。人們的消費欲望是無限的，正是出于這種欲望,，人們才會不斷追求符合自身風(fēng)險偏好下的財富最大化投資行為,，以便獲得更多的財富,，滿足更大的消費需求,。從泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生來看，就是因為在虛擬資產(chǎn)投資組合中,，風(fēng)險資產(chǎn)投資比例過高,。在開放經(jīng)濟的條件下，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間通過消費和投資的組合,，緊緊聯(lián)系在一起,。而這二者之間均衡與非均衡、協(xié)調(diào)與背離的關(guān)系,，則是通過利率,、貨幣供應(yīng)量、股票價格和國內(nèi)信用增加額等作為傳導(dǎo)媒介的,。
應(yīng)該肯定,，在不同的經(jīng)濟發(fā)展階段，貨幣政策工具也是不同的,。只有根據(jù)現(xiàn)有的虛擬經(jīng)濟結(jié)構(gòu),，選取能有效地將“意圖”傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟的中間媒介，才能發(fā)揮貨幣政策最好的效果,。因而,，筆者所說的防火墻，即在當前的貨幣政策的調(diào)控中,，央行特別應(yīng)關(guān)注虛擬資產(chǎn)價格,，有條件的情況下，應(yīng)建立起虛擬資產(chǎn)價格監(jiān)測等相關(guān)指標體系,。在此基礎(chǔ)上,，鑒于虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間這種投資消費的組合關(guān)系，根據(jù)虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)機制,，選擇最好的政策傳導(dǎo)媒介,，影響居民的消費和投資組合。在出口總額下降,、經(jīng)濟增長下滑的趨勢下,，政策的最主要取向，就消費而言,，是拉動內(nèi)需,，就投資而言,，則是引導(dǎo)居民重振信心。
近年來,，隨著虛擬經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化,，我國證券市場越來越成熟，央行貨幣政策中間指標的選擇,，也應(yīng)由利率轉(zhuǎn)向貨幣供給量的調(diào)控,。利率作為資產(chǎn)價格的表現(xiàn)，某種程度應(yīng)由市場決定,。
近年來,，我國股市與實體經(jīng)濟存在一定的背離現(xiàn)象，這背后的直接原因是我國股市和實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的極不對稱性,，股市并不是整個實體經(jīng)濟的“晴雨表”,，而是國有及國有控股企業(yè)的真實反映。我們都知道,，起初的股票市場,，是為了解決國有企業(yè)資金困難而建立的。正如有學(xué)者指出的,，要想改變虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟非均衡狀況,，就要從根上著手，即對我國資本市場體制進行改革,，增加非國有上市公司數(shù)量,，在擴大股市規(guī)模的同時提高虛擬資產(chǎn)的收益率，從而調(diào)整投資者對資本市場的預(yù)期和信心,，使虛擬資產(chǎn)價格走出低位,，讓虛擬經(jīng)濟真正成為整個國民經(jīng)濟“晴雨表”。 |