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許多人把美國次貸危機歸罪于過于復雜的金融衍生品,，這有一定道理,。過長的金融創(chuàng)新鏈條,，過高的杠桿率,，是美國次貸危機爆發(fā)的重要原因。隨著次貸危機的加劇,，對于中國是否還應繼續(xù)大力發(fā)展金融衍生產(chǎn)品,，社會上產(chǎn)生了很多爭論,。有人認為,，應該暫緩發(fā)展,，因為美國已是前車之鑒；有人則指出,，不能如此簡單地“吸取”次貸危機教訓,，美國是金融創(chuàng)新過度，而中國是嚴重不足,。若因美國次貸危機而停止發(fā)展中國衍生品市場，恰如對一餓漢大談營養(yǎng)過剩之危害,。
筆者認為,，中國是否應繼續(xù)大力發(fā)展金融衍生品首先要搞清兩個問題。其一,，發(fā)展金融衍生品有何意義,？其二，社會是否有迫切需求？搞清這兩點,，結(jié)論便不言自明,。
金融衍生品是建立在商品價格、股指,、利率,、匯率等基礎產(chǎn)品上的金融產(chǎn)品，比如商品期貨,、股指期貨,、利率互換，以及對衍生品再加工出來的期貨期權,、互換期權,、期權的期權等�,？梢哉f,，建立在遠期、期貨,、期權,、互換四大基本工具之上的金融創(chuàng)新永無止境。但名目繁多的金融創(chuàng)新并非完全是為了炫耀“奇技淫巧”,，而是對各種社會需求的回應,。
金融衍生品的最大意義是提供了風險管理的工具。風險管理,，不是簡單的降低風險,，而是風險的轉(zhuǎn)移和再分配過程。簡單說,，就是把風險讓愿意承擔的人來承擔,，讓耶穌的歸耶穌，撒旦的歸撒旦,。之所以有人樂意主動承擔風險,，則是因為風險和收益總是相對應。至于由此產(chǎn)生的投機,，我要說,，投機不是壞事，恰恰是投機為市場提供了流動性,，試想如果世界上真沒有投機,，恐怕市場也就不存在了。一群懷揣“卑微”思想的個體,，在為個人利益奮斗的過程中創(chuàng)造出一個個“偉大”的奇跡,，這就是市場的神奇,。
中國有對金融衍生品的需求嗎？答案是太需要了,！對生產(chǎn)企業(yè)來講,，需要控制原材料價格劇烈上漲風險，需要防范產(chǎn)品價格大幅下跌風險,，需要規(guī)避利息支出突然上升風險,，需要遏制外匯收入不斷損失風險。對機構(gòu)投資者而言,，則需要能為手中的有價證券提供套期保值的工具,。這些需求在目前的中國已經(jīng)得到滿足了嗎？遠遠沒有,！中國的企業(yè)目前有太多的風險需要轉(zhuǎn)移卻因缺乏工具而無法轉(zhuǎn)移,，這是國內(nèi)企業(yè)普遍缺乏風險抵御力的根本原因！
搞清上面提出的兩個問題,，也就理清了我國金融衍生品未來的發(fā)展方向,，即滿足投資者的個性化需求，讓金融衍生品為實體經(jīng)濟服務,，為解決中國的實際問題服務,。為滿足機構(gòu)投資者套期保值的需求，我們需要股指期貨,、融資融券等創(chuàng)新業(yè)務,；為減輕限售股解禁壓力，我們需要可交換債券等新型產(chǎn)品,。為了滿足企業(yè)管理利率風險,、匯率風險的需要，我們也應該基于利率,、匯率開發(fā)出相應衍生品,。
為實體經(jīng)濟服務的金融衍生品，可以作為券商,、銀行開發(fā)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的豐富“原料”,，這將源源不斷地為公眾提供新投資渠道。創(chuàng)新是金融市場活力的源泉,，我們不能因次貸危機而對金融創(chuàng)新望而卻步,。 |