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在兩次調(diào)降利率和存款準(zhǔn)備金率之后，貨幣政策松動的跡象繼續(xù)演繹,。中國人民銀行日前表示,，將暫停每周一次的1年期票據(jù)發(fā)行,，改為隔周發(fā)行1年期央行票據(jù),，新規(guī)定即日起生效,。
一般而言,，貨幣政策工具分為兩種：一是以利率為代表的價格工具,，也就是通過調(diào)控融通資金的價格杠桿來引導(dǎo)資金供給規(guī)模,；二是數(shù)量型工具,，包括存款準(zhǔn)備金率和央行票據(jù)等,，是通過直接增減社會資金供給規(guī)模來發(fā)揮調(diào)控政策效果,。就央行票據(jù)發(fā)行而言,，始自2004年每周通過發(fā)行央票回籠資金已成為慣例,，是從緊貨幣政策的重要組成手段。如今,，這一長期市場慣例被打破，央行暫停票據(jù)發(fā)行,、延長票據(jù)發(fā)行節(jié)奏,，有助于社會資金供給總規(guī)模的提升,，表明央行將進(jìn)一步緩解銀行間市場上的流動性壓力。
連續(xù)的貨幣政策工具使用,，使得市場各方對于貨幣政策實(shí)質(zhì)性松動的判斷更加明確,。但值得注意的是，在央行行長周小川日前所作的報告中,，并未在名義上對貨幣政策導(dǎo)向“松口”,。周小川強(qiáng)調(diào)，“未來通貨膨脹形勢有可能出現(xiàn)交替和反復(fù)”,，并且要繼續(xù)實(shí)行靈活審慎的貨幣政策,。
貨幣政策導(dǎo)向宣示與現(xiàn)實(shí)操作出現(xiàn)了一定的反差。事實(shí)上,，依據(jù)貨幣政策調(diào)控的一般慣例,，一旦利率政策方向反生轉(zhuǎn)變，必然意味著既有的利率周期改變,。對于中國而言,，就是從升息周期，轉(zhuǎn)而變?yōu)榻迪⒅芷�,，而且近期連續(xù)兩次的降息,，已經(jīng)清晰無誤地表明了這一點(diǎn)。加之存款準(zhǔn)備金率和央票等數(shù)量型工具的同步松動,，足以印證貨幣政策的寬松化已是客觀現(xiàn)實(shí)。至于貨幣政策在名義上依然秉持既有的導(dǎo)向,，只有單純從未來的物價因素看,，或許才能夠得到理解。
無論理由如何,，面對已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)峻的海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和金融形勢,，盡快明確調(diào)控政策導(dǎo)向已經(jīng)刻不容緩。流動性短缺和市場信用喪失已經(jīng)是全球市場的共性,，市場預(yù)期本周三美聯(lián)儲例行議息會議或直接降息50個基點(diǎn),，這將讓美國利率幾近零利率的水平。全球同此涼熱,，在國內(nèi)企業(yè)資金鏈條嚴(yán)重緊張,、金融市場信心幾乎喪失殆盡的情況下，貨幣政策作為需要借助金融機(jī)構(gòu)才能發(fā)揮作用的間接調(diào)控手段,，更應(yīng)該全力發(fā)揮穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的積極作用,，以幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)盡快渡過難關(guān)。
央行此次放緩票據(jù)發(fā)行頻率,，目的是推動銀行積極放貸,，擴(kuò)大市場貨幣供給,。在這種情況下，原有政策導(dǎo)向勢必要盡快調(diào)整,，以便盡快讓市場對趨勢預(yù)期明確化,。否則，很可能形成政策預(yù)期與實(shí)際措施的“反向”疊加,，形成南轅北轍的調(diào)控效果,。 |