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可以考慮調(diào)低甚至?xí)翰徽魇沼』ǘ�,，�?guó)有控股股東明確在股改承諾的基礎(chǔ)上三五年內(nèi)不再減持或小比例均勻減持,，恢復(fù)有限的T+O交易機(jī)制,，差別化地推行融資融券制度,，調(diào)整漲跌停板制度,，編制并公布證券市場(chǎng)投資者投資信心指數(shù)等等,。
從這些天的市場(chǎng)一片“覆巢之下,，焉有完卵”的景象可見(jiàn),，滬深股市從來(lái)沒(méi)像現(xiàn)在這樣與美國(guó)股市有那么密切的關(guān)聯(lián)度,。事實(shí)上,，滬深證券市場(chǎng)所對(duì)應(yīng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有陷入困境，宏觀經(jīng)濟(jì)處于正常運(yùn)行狀態(tài),，國(guó)民生產(chǎn)總值在上升,，物價(jià)上漲指數(shù)得到控制并下降，而大多數(shù)上市公司年度和半年度收益尚好,。因此,，證券市場(chǎng)并沒(méi)有理由不同宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)應(yīng)而獨(dú)自處于跌勢(shì)，在政策引導(dǎo)下股市恢復(fù)活力是必然的,。
但是,，正常運(yùn)行的客觀宏觀經(jīng)濟(jì)并不必然導(dǎo)致證券市場(chǎng)的升勢(shì),、證券市場(chǎng)投資者認(rèn)知的改變，證券市場(chǎng)有它自身的規(guī)律,，就目前來(lái)看,，中國(guó)證券市場(chǎng)的問(wèn)題，更多地體現(xiàn)在股市活力和信心的恢復(fù)上,，這需要市場(chǎng)與監(jiān)管部門(mén)共同努力,，需要通過(guò)政策引導(dǎo)。對(duì)此,，筆者以為,，進(jìn)一步恢復(fù)股市活力與提升股市信心，可以采取如下手段,，當(dāng)然不限于此：
其一,，在印花稅單邊征收的基礎(chǔ)上，繼續(xù)可調(diào)低甚至?xí)翰徽魇沼』ǘ�,。盡管印花稅稅率只是千分比,，在投資者的收益總額中影響有限，但是,，它直接影響了證券市場(chǎng)的走勢(shì)與投資者的信心,，每一次上調(diào)，都會(huì)導(dǎo)致股指的下挫,，而每一次下調(diào),，又總能觸發(fā)行情的勁升，幾乎變成了一種象征性的標(biāo)志,。繼續(xù)堅(jiān)決大幅度調(diào)低印花稅稅率,，有助于恢復(fù)市場(chǎng)人氣。
其二,，在支持央企增持并回購(gòu)股份的基礎(chǔ)上,，國(guó)有控股股東作為大非，明確承諾在目前股改承諾的基礎(chǔ)上三五年內(nèi)不再減持或小比例均勻減持,。大非實(shí)際上相當(dāng)多是國(guó)有股東,，是受各級(jí)國(guó)資委或國(guó)有控股公司的控制與支配的，在今天,，國(guó)資委,、國(guó)有控股公司、國(guó)有股東應(yīng)當(dāng)伸出援手與提供幫助,，這需要國(guó)資委,、國(guó)有控股公司、國(guó)有股東痛下決心。當(dāng)然,，新的承諾也不應(yīng)當(dāng)是無(wú)條件的,，也應(yīng)當(dāng)同其他的流通股股東、不參加新承諾的限制流通股股東協(xié)商,，后者應(yīng)當(dāng)為新的承諾及承諾人提供一定對(duì)價(jià),。
其三，在逐次出臺(tái)一些刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策,，如加大財(cái)政支出,、減稅減負(fù)、再降存款準(zhǔn)備金率與存貸款利率等,，以使得上市公司的盈利繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的同時(shí),，還應(yīng)采取若干能進(jìn)一步提升股市信心、恢復(fù)股市活力的措施,。
比如,，以目前的市態(tài)，與其說(shuō)在討論取消股票紅利稅,、調(diào)整個(gè)人所得稅征收制度,，還不如明確宣布免征證券市場(chǎng)收益的所得稅，作出一種階段性的,、政策性的宣示,。從財(cái)稅法律制度上來(lái)說(shuō)，基于股權(quán)產(chǎn)生的收益所得與一般的個(gè)人/法人所得并非一回事,，前者應(yīng)當(dāng)征收資本利得稅,，后者應(yīng)當(dāng)征收個(gè)人所得稅或法人所得稅。當(dāng)然,，在證券市場(chǎng)運(yùn)行正常后,，仍可以恢復(fù)征收證券市場(chǎng)收益的所得稅，但不是開(kāi)征個(gè)人所得稅或法人所得稅,，而是開(kāi)征經(jīng)全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)并頒行的《資本利得稅法》中規(guī)定的資本利得稅,。
又比如，恢復(fù)有限的T+O交易機(jī)制,，當(dāng)然這種恢復(fù)可以是有限度的,，例如可以在制度上設(shè)計(jì)：限制交易次數(shù)、交易頻率,、或只允許上下午各交易一次等。T+O交易機(jī)制在一定程度上會(huì)控制過(guò)分投機(jī),，客觀上也保護(hù)了中小投資者的利益,。
又比如，將漲跌停板制度作為恢復(fù)股市活力的政策手段。在海外證券市場(chǎng)中,，也有漲跌停板制度,，只是比例不同，而目前我國(guó)的漲跌停板制度在運(yùn)用上比較剛性,，缺乏彈性,。在目前股市低迷、需要恢復(fù)活力的情況下,，可以考慮調(diào)整漲跌停板制度,，將每天的漲停板仍為10％甚至更高，而跌停板調(diào)整為5％甚至更低,，ST股票與代辦交易系統(tǒng)的股票的比例相應(yīng)減半,，這樣做的直接好處是漲比跌快。這樣做,，宏觀政策調(diào)整與證券監(jiān)管的成本相當(dāng)?shù)�,，只須修訂相�?yīng)的規(guī)章、調(diào)整證券交易所的電腦控制系統(tǒng)即可,。到了將來(lái)股市恢復(fù)到正常運(yùn)行后,，仍可以恢復(fù)原狀，假如有一天股市交投過(guò)熱了,，亦可反過(guò)來(lái)做,，使之跌比漲快。
還有,，差別化地推行融資融券制度及實(shí)施政策,。10月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)融資融券試點(diǎn),，并將發(fā)布試點(diǎn)通知,，但筆者認(rèn)為，在不同的市場(chǎng)發(fā)展條件下,，應(yīng)有不同的監(jiān)管限制措施及差別化的實(shí)施政策,，作為股市調(diào)控的政策手段。在市場(chǎng)亢進(jìn),、市場(chǎng)看多時(shí),，政策上鼓勵(lì)做空即融券機(jī)制，政策上讓投資者多賣(mài)股票,，如這時(shí)加大市場(chǎng)的做多動(dòng)力,，卻會(huì)引發(fā)暴漲；而在市場(chǎng)下挫,，市場(chǎng)看淡時(shí),，鼓勵(lì)做多即融資機(jī)制，讓投資者多買(mǎi)股票，如這時(shí)加大市場(chǎng)的做空動(dòng)力,，卻會(huì)引發(fā)暴跌,。與市場(chǎng)走勢(shì)相反的融資融券制度，既不符合監(jiān)管政策目標(biāo),，也不符合券商與投資者利益,。
最后，編制并公布證券市場(chǎng)投資者投資信心指數(shù),。應(yīng)該說(shuō),，投資信心狀況同股指相聯(lián)系并沒(méi)有錯(cuò)，但并不夠,，滬深市場(chǎng)缺少一個(gè)通過(guò)公允的社會(huì)專(zhuān)業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)全面綜合分析,，建立并公布的證券市場(chǎng)投資者投資信心指數(shù)。這個(gè)指數(shù),，可以與交易所公布的股票指數(shù)并行不悖,。 |