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可以考慮調(diào)低甚至?xí)翰徽魇沼』ǘ�,，國有控股股東明確在股改承諾的基礎(chǔ)上三五年內(nèi)不再減持或小比例均勻減持,，恢復(fù)有限的T+O交易機(jī)制，差別化地推行融資融券制度,，調(diào)整漲跌停板制度,，編制并公布證券市場投資者投資信心指數(shù)等等。
從這些天的市場一片“覆巢之下,，焉有完卵”的景象可見,，滬深股市從來沒像現(xiàn)在這樣與美國股市有那么密切的關(guān)聯(lián)度。事實上,，滬深證券市場所對應(yīng)的中國經(jīng)濟(jì)并沒有陷入困境,，宏觀經(jīng)濟(jì)處于正常運(yùn)行狀態(tài)，國民生產(chǎn)總值在上升,，物價上漲指數(shù)得到控制并下降,，而大多數(shù)上市公司年度和半年度收益尚好。因此,，證券市場并沒有理由不同宏觀經(jīng)濟(jì)對應(yīng)而獨(dú)自處于跌勢，在政策引導(dǎo)下股市恢復(fù)活力是必然的,。
但是,，正常運(yùn)行的客觀宏觀經(jīng)濟(jì)并不必然導(dǎo)致證券市場的升勢、證券市場投資者認(rèn)知的改變,，證券市場有它自身的規(guī)律,，就目前來看，中國證券市場的問題,，更多地體現(xiàn)在股市活力和信心的恢復(fù)上,，這需要市場與監(jiān)管部門共同努力，需要通過政策引導(dǎo)。對此,，筆者以為,，進(jìn)一步恢復(fù)股市活力與提升股市信心，可以采取如下手段,，當(dāng)然不限于此：
其一,，在印花稅單邊征收的基礎(chǔ)上，繼續(xù)可調(diào)低甚至?xí)翰徽魇沼』ǘ�,。盡管印花稅稅率只是千分比,，在投資者的收益總額中影響有限，但是,，它直接影響了證券市場的走勢與投資者的信心,，每一次上調(diào)，都會導(dǎo)致股指的下挫,，而每一次下調(diào),，又總能觸發(fā)行情的勁升，幾乎變成了一種象征性的標(biāo)志,。繼續(xù)堅決大幅度調(diào)低印花稅稅率,，有助于恢復(fù)市場人氣。
其二,，在支持央企增持并回購股份的基礎(chǔ)上,，國有控股股東作為大非，明確承諾在目前股改承諾的基礎(chǔ)上三五年內(nèi)不再減持或小比例均勻減持,。大非實際上相當(dāng)多是國有股東,，是受各級國資委或國有控股公司的控制與支配的，在今天,，國資委,、國有控股公司、國有股東應(yīng)當(dāng)伸出援手與提供幫助,，這需要國資委,、國有控股公司、國有股東痛下決心,。當(dāng)然,，新的承諾也不應(yīng)當(dāng)是無條件的，也應(yīng)當(dāng)同其他的流通股股東,、不參加新承諾的限制流通股股東協(xié)商,，后者應(yīng)當(dāng)為新的承諾及承諾人提供一定對價。
其三,，在逐次出臺一些刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策,，如加大財政支出,、減稅減負(fù)、再降存款準(zhǔn)備金率與存貸款利率等,，以使得上市公司的盈利繼續(xù)保持快速增長的同時,，還應(yīng)采取若干能進(jìn)一步提升股市信心、恢復(fù)股市活力的措施,。
比如，以目前的市態(tài),，與其說在討論取消股票紅利稅,、調(diào)整個人所得稅征收制度，還不如明確宣布免征證券市場收益的所得稅,，作出一種階段性的,、政策性的宣示。從財稅法律制度上來說,，基于股權(quán)產(chǎn)生的收益所得與一般的個人/法人所得并非一回事,，前者應(yīng)當(dāng)征收資本利得稅，后者應(yīng)當(dāng)征收個人所得稅或法人所得稅,。當(dāng)然,，在證券市場運(yùn)行正常后，仍可以恢復(fù)征收證券市場收益的所得稅,，但不是開征個人所得稅或法人所得稅,，而是開征經(jīng)全國人大常委會通過并頒行的《資本利得稅法》中規(guī)定的資本利得稅。
又比如,，恢復(fù)有限的T+O交易機(jī)制,，當(dāng)然這種恢復(fù)可以是有限度的，例如可以在制度上設(shè)計：限制交易次數(shù),、交易頻率,、或只允許上下午各交易一次等。T+O交易機(jī)制在一定程度上會控制過分投機(jī),，客觀上也保護(hù)了中小投資者的利益,。
又比如，將漲跌停板制度作為恢復(fù)股市活力的政策手段,。在海外證券市場中,，也有漲跌停板制度，只是比例不同,，而目前我國的漲跌停板制度在運(yùn)用上比較剛性,，缺乏彈性,。在目前股市低迷,、需要恢復(fù)活力的情況下，可以考慮調(diào)整漲跌停板制度，將每天的漲停板仍為10％甚至更高,，而跌停板調(diào)整為5％甚至更低,，ST股票與代辦交易系統(tǒng)的股票的比例相應(yīng)減半，這樣做的直接好處是漲比跌快,。這樣做,，宏觀政策調(diào)整與證券監(jiān)管的成本相當(dāng)?shù)停豁毿抻喯鄳?yīng)的規(guī)章,、調(diào)整證券交易所的電腦控制系統(tǒng)即可,。到了將來股市恢復(fù)到正常運(yùn)行后，仍可以恢復(fù)原狀,，假如有一天股市交投過熱了,，亦可反過來做，使之跌比漲快,。
還有,，差別化地推行融資融券制度及實施政策。10月5日,，中國證監(jiān)會正式啟動融資融券試點(diǎn),，并將發(fā)布試點(diǎn)通知，但筆者認(rèn)為,，在不同的市場發(fā)展條件下,，應(yīng)有不同的監(jiān)管限制措施及差別化的實施政策，作為股市調(diào)控的政策手段,。在市場亢進(jìn),、市場看多時，政策上鼓勵做空即融券機(jī)制,，政策上讓投資者多賣股票,，如這時加大市場的做多動力，卻會引發(fā)暴漲,；而在市場下挫,，市場看淡時，鼓勵做多即融資機(jī)制,，讓投資者多買股票,，如這時加大市場的做空動力，卻會引發(fā)暴跌,。與市場走勢相反的融資融券制度,，既不符合監(jiān)管政策目標(biāo)，也不符合券商與投資者利益,。
最后,，編制并公布證券市場投資者投資信心指數(shù),。應(yīng)該說，投資信心狀況同股指相聯(lián)系并沒有錯,，但并不夠,，滬深市場缺少一個通過公允的社會專業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)全面綜合分析，建立并公布的證券市場投資者投資信心指數(shù),。這個指數(shù),，可以與交易所公布的股票指數(shù)并行不悖。 |