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這是怎么一回事呢,？一開始不過是美國南方一些地區(qū)的房地產(chǎn)價格下跌,，但到2007年8月,，突然引發(fā)了一場波及全球的金融危機(jī),。美聯(lián)儲,、歐洲中央銀行等各國央行鼎力合作，終于使市場度過了最恐慌的時候,。但病來如山倒,，病去如抽絲，真是“沒有最壞,，只有更壞”,，不僅次級貸款出現(xiàn)風(fēng)險，往日的優(yōu)質(zhì)貸款也出現(xiàn)了問題,；不僅對沖基金損失,，就連素來穩(wěn)健的國際商業(yè)銀行也無一幸免。原本以為次貸危機(jī)到今年就該見底,，但最近爆發(fā)的房利美和房地美危機(jī),、雷曼兄弟破產(chǎn)、美林被收購,、AIG瀕臨破產(chǎn),，預(yù)示著華爾街最冷的冬天還沒有到來。
那么,，今天的危機(jī)與昨日的繁榮有何聯(lián)系呢,？自20世紀(jì)90年代以來，美國經(jīng)歷了長達(dá)十年的高增長低通脹的“新經(jīng)濟(jì)”時代,。從2000~2006年,，美國房地產(chǎn)市場何等風(fēng)光！美國過去不是沒有遇到危機(jī),，在格林斯潘執(zhí)掌美聯(lián)儲的19年間,，他領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲成功應(yīng)對了紐約股市大崩盤、墨西哥金融危機(jī),、亞洲金融危機(jī),、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫、“9·11”恐怖襲擊等一系列危機(jī),。
在華爾街看來,，格林斯潘是神。90年代大選的時候,，華爾街流傳著一個說法：管他誰當(dāng)選呢,，只要格林斯潘還是美聯(lián)儲主席就夠了。很多嚴(yán)肅的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也非常推崇格林斯潘,，彌爾頓·弗里德曼就稱贊格林斯潘是美聯(lián)儲成立以來最有建樹(most effective)的主席,。然而，2007年美國次貸危機(jī)的爆發(fā),，使得往日的輝煌頓時黯然無光,�,！都~約時報》把格林斯潘稱為“泡沫先生”，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家指責(zé)格林斯潘要對網(wǎng)絡(luò)泡沫和房地產(chǎn)泡沫負(fù)責(zé),。而對格林斯潘批評得最為犀利的著作之一,，是由威廉·弗萊肯施泰因和弗雷德里克·希恩所寫的《格林斯潘的泡沫：美聯(lián)儲的無知年代》。
在兩位作者看來,，美聯(lián)儲在過去19年里最關(guān)鍵的時候犯下了一系列錯誤：1987年股市崩潰,、80年代的儲蓄與貸款協(xié)會危機(jī)、1998年的長期資本管理公司（LTCM）倒閉危機(jī),、2000年科技股泡沫,、對千年蟲的盲目恐懼、2007年以來的次貸和信貸危機(jī)等,。令人吃驚的是,，格林斯潘在每一次危機(jī)中所犯的錯誤都是一樣的，就是降息的幅度過大,，而且維持過低利率的時間太長,。
利率太低，使得金融市場上的流動性過剩,。格林斯潘成功地使美國嬰兒潮一代瘋狂地將自己的儲蓄取出來,，投向股票市場，以彌補(bǔ)因降息而縮水的收益,。他還不斷地為“新經(jīng)濟(jì)”搖旗吶喊,，他認(rèn)為通貨膨脹率被高估，而生產(chǎn)率被低估,，因此美國要擔(dān)心的不是通貨膨脹,，而且股票市場并沒有什么泡沫。調(diào)低通貨膨脹的結(jié)果是,，類似社會保障這樣的與通貨膨脹掛鉤的財政支出項目將被削減,，而政客們會把這筆錢挪作他用。至少在格林斯潘對“新經(jīng)濟(jì)”大加贊賞的時候,，經(jīng)濟(jì)學(xué)家根本找不到生產(chǎn)率提高的證據(jù),。后來,，學(xué)者們才領(lǐng)悟到,，從新技術(shù)問世到生產(chǎn)率的提高，需要一個較為漫長的適應(yīng)期,。而格林斯潘所津津樂道的生產(chǎn)率奇跡僅僅是一個統(tǒng)計上的幻覺,。
經(jīng)常被人們提起的“格林斯潘對策”（Greenspan Put）說，資產(chǎn)價格下跌的時候,，格林斯潘就會立即出手,，但當(dāng)資產(chǎn)價格上漲的時候,，他卻坐視不管。比如,，1998年LTCM危機(jī)之后,，美聯(lián)儲在9月份已經(jīng)降了一次息，而市場也較為穩(wěn)定,，但到10月15日,，格林斯潘就又匆忙臨時召開會議，再次降低利率,。這是美聯(lián)儲歷史上最不負(fù)責(zé)任的舉動之一,。當(dāng)市場形成預(yù)期，相信只要市場低迷政府一定會救市之后,，投機(jī)行為成了全民娛樂,，這直接觸發(fā)了1999年之后網(wǎng)絡(luò)股的瘋狂上漲。
是泡沫總會破滅的,。當(dāng)網(wǎng)絡(luò)泡沫崩潰之后,，格林斯潘故伎重施，仍然希望通過降低利息刺激美國經(jīng)濟(jì),。而且,，在降低利息的同時，美國的住房貸款機(jī)構(gòu)不斷放寬房貸標(biāo)準(zhǔn),，尤其是針對收入較低,、信用等級較低的客戶，開發(fā)出各種新型貸款,，比如可調(diào)整利率,。這種貸款在最初2~3年利率非常優(yōu)惠，但到2~3年之后就會重新設(shè)定利率,，大部分借款者到時候其實(shí)是很難償還貸款的,。這種所謂的創(chuàng)新使得沒有足夠金融知識和風(fēng)險意識的貸款人盲目貸款，但這些借款就成了隱蔽的定時炸彈,，到期就會爆炸,，讓借款人無力還款，陷入困境,。格林斯潘當(dāng)時對這種非固定利率貸款非常支持,，他認(rèn)為在降息的背景下，這種貸款方式能夠讓貸款人省很多錢,。但房地產(chǎn)價格從2006年之后開始下跌,，很多貸款買房者才震驚地發(fā)現(xiàn)，其所要償還的貸款,，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了房產(chǎn)的價值,。
格林斯潘在為自己辯護(hù)的時候說,，股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)有更深遠(yuǎn)的原因，央行想力挽狂瀾是無能為力的,。那么,，按照同樣的邏輯，其在位期間美國經(jīng)濟(jì)的繁榮也和他的個人能力沒有太大的關(guān)系,。
格林斯潘制造了泡沫,，而他過去所享受的尊重中又有多少泡沫呢？股市泡沫崩潰了,，房地產(chǎn)泡沫崩潰了,，最后崩潰的，則是格林斯潘自己的泡沫,。
不過,，就算格林斯潘是一個開“賭場”的老大，但是參與“賭博”的是全民,。制造泡沫成為一場社會運(yùn)動之后,，群眾的力量就變得不可忽視。次級貸款之所以泛濫成災(zāi),，固然有華爾街的欺詐,、美聯(lián)儲的失職，但是,，掀起巨大泡沫的是更為壯闊的社會性的波瀾,。美國政府和國會始終對次級貸款推崇有加，因?yàn)檫@有助于讓窮人得到住房,，而有房子的選民會是最忠心的選民,。狂歡的宴會一旦開始,，就馬上變得失控,。從尋歡作樂的人們手中拿走酒杯，是最不得人心的事,，但放縱的惡果一定是第二天醒來之后的頭疼和懊悔,。華爾街喝醉了酒，現(xiàn)在又正拿新酒去解宿醉,。
我一直覺得,，中國是幸運(yùn)的。幸運(yùn)就幸運(yùn)在,，每當(dāng)我們犯了錯誤的時候,，總有人會犯更大的錯誤,，讓我們猛地醒悟,，原來這條路是不該走的,。中國的金融改革和開放剛剛步入深水區(qū)，隔岸觀火,，美國為我們提供了前車之鑒,。這不是頭腦發(fā)熱凱歌突進(jìn)的時候，而是輾轉(zhuǎn)反側(cè)冷靜思索的關(guān)節(jié),。 |