|
●新興市場(chǎng)產(chǎn)能擴(kuò)張推高價(jià)格 ●此輪調(diào)整時(shí)間幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠
●各國(guó)調(diào)整政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) ●國(guó)際商品價(jià)格可能返身向上
8月份,，國(guó)內(nèi)CPI呈現(xiàn)繼續(xù)回落態(tài)勢(shì)，主要是由于翹尾因素大幅下降,，食品價(jià)格基本平穩(wěn),。此外，由于美元反彈,，國(guó)際能源等大宗商品價(jià)格回落,，使得國(guó)內(nèi)連創(chuàng)新高的PPI，有望止住漲勢(shì),。中國(guó)通脹的威脅是否就此解除,，成為下一步政策制定的關(guān)鍵。
有別于以往,，從全球范圍看,，此輪通脹是美國(guó)濫發(fā)貨幣、支撐新興市場(chǎng)的產(chǎn)能史無前例擴(kuò)張的結(jié)果,。我們?cè)跉v史上找不到這樣一個(gè)時(shí)期,，好幾個(gè)龐大的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，制造業(yè)如此擴(kuò)張,，黑洞般的資源需求推動(dòng)著大宗商品價(jià)格數(shù)倍的暴漲,。當(dāng)然，這其中也有投機(jī)資金推波助瀾,。
坦率地講,，新興市場(chǎng)近年來急速擴(kuò)張的產(chǎn)能不做一次大蕭條式的清洗，全球資源“緊需求”的格局很難改觀,。
去年8月美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)以來，美元短時(shí)間內(nèi)狂貶，推動(dòng)能源價(jià)格急升,，的確把全球經(jīng)濟(jì)折騰得十分痛苦,。歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲態(tài)日趨明顯。日本經(jīng)濟(jì)剛剛復(fù)蘇的苗頭又被壓了回去,，甚至回到負(fù)增長(zhǎng)＋高通脹的滯脹組合,。新興市場(chǎng)通脹急劇上升，企業(yè)大量倒閉,，危機(jī)征兆隱現(xiàn),。但是，從周期上講,，調(diào)整時(shí)間和幅度顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,。
不管此次美元反彈能持續(xù)多久，一旦通脹壓力暫時(shí)得到舒緩,，被壓抑得喘不過氣來的世界各國(guó)紛紛轉(zhuǎn)向,，挽救下滑的經(jīng)濟(jì)。在二季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)后,，日本推出了千億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,。歐洲在通脹和經(jīng)濟(jì)衰退之間，逐漸偏向于后者,。韓國(guó)擬減稅刺激經(jīng)濟(jì),；中國(guó)等新興市場(chǎng)已經(jīng)無法忍受經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)上升所帶來的社會(huì)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn),，重新把保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擺到了首位,，坊間不斷傳出刺激經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃。
短短一年多的時(shí)間,，龐大的產(chǎn)能根本來不及做一次清洗,，資源“緊需求”的狀態(tài)只能延續(xù)。此外相對(duì)供給而言,，因?yàn)槭驮谑袌?chǎng)上不是充分競(jìng)爭(zhēng),，而是石油寡頭壟斷的市場(chǎng)，特點(diǎn)就是油價(jià)漲,，供給不一定跟著漲,。他們反而希望限產(chǎn)保價(jià)。
如此看來,，未來不久國(guó)際商品市場(chǎng)很可能返身向上,，新一輪通脹壓力或至。對(duì)于中國(guó)企業(yè)來講,，PPI就完全存在未來不久再創(chuàng)新高的可能,。
剩下的問題是,，PPI是否能傳導(dǎo)CPI，越來越多的分析認(rèn)同中國(guó)的PPI傳不到CPI,。
歷史上看,，的確多數(shù)情況是沒有傳過去。2004年,，我國(guó)的煤電油運(yùn)曾出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的供求缺口,，引發(fā)PPI的一輪上漲。但由于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)供求狀況,，那次PPI的上漲并沒有傳導(dǎo)至CPI,，而是基本被中下游企業(yè)消化了。
不過,，歷史不可能簡(jiǎn)單重復(fù),，必須分析彼時(shí)與此時(shí)的條件差異。
四五年前,，中國(guó)的中下游企業(yè)大多沒有達(dá)到邊際上生產(chǎn),，土地、勞工成本,、能源,、水、原材料,、交運(yùn)等要素都相對(duì)便宜,，環(huán)保也沒上去，完全有能力將生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的壓力在內(nèi)部消化掉,，并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張,。供給上去了，價(jià)格自然往下走,。
顯然,，經(jīng)過四五年的景氣擴(kuò)張，當(dāng)下制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)能大多已經(jīng)被推到邊際上生產(chǎn),，一則龐大產(chǎn)能一旦形成,，對(duì)于資源的需求是剛性；二則國(guó)內(nèi)大多數(shù)要素價(jià)格扭曲,，能源,、土地等要素資源價(jià)格受到控制，還有相當(dāng)?shù)目臻g要釋放,。
故此,，傳不過去，并不意味著價(jià)格掉得下來,，情況只可能更糟,。制造業(yè)將獨(dú)自承擔(dān)巨大的成本壓力,，部分行業(yè)將出現(xiàn)全行業(yè)虧損，部分企業(yè)會(huì)倒閉,，供給減少（供給減少是通脹隱性表現(xiàn)）,，若導(dǎo)致供不應(yīng)求,，產(chǎn)品價(jià)格還是會(huì)上漲,，向下游傳導(dǎo)。 |