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●新興市場產(chǎn)能擴(kuò)張推高價(jià)格 ●此輪調(diào)整時(shí)間幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠
●各國調(diào)整政策刺激經(jīng)濟(jì)增長 ●國際商品價(jià)格可能返身向上
8月份，國內(nèi)CPI呈現(xiàn)繼續(xù)回落態(tài)勢,，主要是由于翹尾因素大幅下降,，食品價(jià)格基本平穩(wěn)。此外,，由于美元反彈,，國際能源等大宗商品價(jià)格回落,，使得國內(nèi)連創(chuàng)新高的PPI，有望止住漲勢,。中國通脹的威脅是否就此解除,，成為下一步政策制定的關(guān)鍵。
有別于以往,，從全球范圍看,，此輪通脹是美國濫發(fā)貨幣、支撐新興市場的產(chǎn)能史無前例擴(kuò)張的結(jié)果,。我們在歷史上找不到這樣一個(gè)時(shí)期,，好幾個(gè)龐大的新興市場經(jīng)濟(jì)體,，制造業(yè)如此擴(kuò)張,，黑洞般的資源需求推動著大宗商品價(jià)格數(shù)倍的暴漲。當(dāng)然,，這其中也有投機(jī)資金推波助瀾,。
坦率地講，新興市場近年來急速擴(kuò)張的產(chǎn)能不做一次大蕭條式的清洗,，全球資源“緊需求”的格局很難改觀,。
去年8月美國發(fā)生次貸危機(jī)以來，美元短時(shí)間內(nèi)狂貶,，推動能源價(jià)格急升,，的確把全球經(jīng)濟(jì)折騰得十分痛苦。歐洲經(jīng)濟(jì)增長疲態(tài)日趨明顯,。日本經(jīng)濟(jì)剛剛復(fù)蘇的苗頭又被壓了回去,，甚至回到負(fù)增長＋高通脹的滯脹組合。新興市場通脹急劇上升,，企業(yè)大量倒閉,，危機(jī)征兆隱現(xiàn)。但是,，從周期上講,，調(diào)整時(shí)間和幅度顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
不管此次美元反彈能持續(xù)多久,，一旦通脹壓力暫時(shí)得到舒緩,，被壓抑得喘不過氣來的世界各國紛紛轉(zhuǎn)向，挽救下滑的經(jīng)濟(jì),。在二季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長后,，日本推出了千億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。歐洲在通脹和經(jīng)濟(jì)衰退之間,，逐漸偏向于后者,。韓國擬減稅刺激經(jīng)濟(jì),；中國等新興市場已經(jīng)無法忍受經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)上升所帶來的社會動蕩的風(fēng)險(xiǎn),，重新把保持經(jīng)濟(jì)增長擺到了首位,，坊間不斷傳出刺激經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃。
短短一年多的時(shí)間,，龐大的產(chǎn)能根本來不及做一次清洗,，資源“緊需求”的狀態(tài)只能延續(xù)。此外相對供給而言,，因?yàn)槭驮谑袌錾喜皇浅浞指偁�,，而是石油寡頭壟斷的市場，特點(diǎn)就是油價(jià)漲,，供給不一定跟著漲,。他們反而希望限產(chǎn)保價(jià)。
如此看來,，未來不久國際商品市場很可能返身向上,，新一輪通脹壓力或至。對于中國企業(yè)來講,，PPI就完全存在未來不久再創(chuàng)新高的可能,。
剩下的問題是，PPI是否能傳導(dǎo)CPI,，越來越多的分析認(rèn)同中國的PPI傳不到CPI,。
歷史上看，的確多數(shù)情況是沒有傳過去,。2004年,，我國的煤電油運(yùn)曾出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的供求缺口，引發(fā)PPI的一輪上漲,。但由于當(dāng)時(shí)的市場供求狀況,，那次PPI的上漲并沒有傳導(dǎo)至CPI，而是基本被中下游企業(yè)消化了,。
不過,，歷史不可能簡單重復(fù)，必須分析彼時(shí)與此時(shí)的條件差異,。
四五年前,，中國的中下游企業(yè)大多沒有達(dá)到邊際上生產(chǎn)，土地,、勞工成本,、能源、水,、原材料,、交運(yùn)等要素都相對便宜,，環(huán)保也沒上去，完全有能力將生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的壓力在內(nèi)部消化掉,，并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張,。供給上去了，價(jià)格自然往下走,。
顯然,，經(jīng)過四五年的景氣擴(kuò)張，當(dāng)下制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)能大多已經(jīng)被推到邊際上生產(chǎn),，一則龐大產(chǎn)能一旦形成,，對于資源的需求是剛性；二則國內(nèi)大多數(shù)要素價(jià)格扭曲,，能源,、土地等要素資源價(jià)格受到控制，還有相當(dāng)?shù)目臻g要釋放,。
故此,，傳不過去，并不意味著價(jià)格掉得下來,，情況只可能更糟。制造業(yè)將獨(dú)自承擔(dān)巨大的成本壓力,，部分行業(yè)將出現(xiàn)全行業(yè)虧損,，部分企業(yè)會倒閉，供給減少（供給減少是通脹隱性表現(xiàn)）,，若導(dǎo)致供不應(yīng)求,，產(chǎn)品價(jià)格還是會上漲，向下游傳導(dǎo),。 |