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8月25日,，美聯(lián)儲通過“定期競標(biāo)工具”（TAF,，Term Auction
Facility,，美聯(lián)儲向商業(yè)銀行公開提供的以資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為抵押物的定期再貼現(xiàn)貸款）繼續(xù)向金融機(jī)構(gòu)再次注資750億美元,，財長保爾森的態(tài)度也漸趨強(qiáng)硬,，稱不會放任房利美與房地美倒閉,，但市場似乎仍不買賬,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，自從2007年12月美聯(lián)儲發(fā)明TAF之后,，截至今年6月初,，美聯(lián)儲已經(jīng)借此渠道向市場注入了5100億美元，但至今“兩房”優(yōu)先股的跌幅卻已經(jīng)超過50%。
還是那個老問題,，危機(jī)最困難的時候是否已經(jīng)過去,。
比較流行的辭令是“最困難的時候已經(jīng)過去，轉(zhuǎn)機(jī)會出現(xiàn)在明年中期”,。事實(shí)上,，去年中期的時候，大家都聽過同樣的議論,。
次貸危機(jī)表面上是金融領(lǐng)域的問題,，但本質(zhì)是美國經(jīng)濟(jì)模式中既有矛盾的總爆發(fā)。美元之所以長期享有中心貨幣的位置,，美國國民之所以長期享有開動“印鈔機(jī)”獲取別國廉價商品的權(quán)利,，都來自足以震懾別國的強(qiáng)權(quán)國力和足以吸收過剩美元的金融市場。國力不談,，由于印刷出來的美鈔越來越多,，以美元標(biāo)價的實(shí)體資產(chǎn)增速難以為繼，勢必需要更復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化金融工具來增加金融市場的“廣度與深度”,。所以,，套用一個老生常談的術(shù)語，“這場危機(jī)是遲早要來的”,。
虛擬化的經(jīng)濟(jì)模式雖然讓美國政府逐步擺脫長期困擾發(fā)展中國家的產(chǎn)業(yè),、利潤、增長點(diǎn)等惱人問題,，但也令“美國制造”的產(chǎn)品變得越來越軟,。
從宏觀上看，美國經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)完全轉(zhuǎn)化為一個純粹基于信心的金元游戲,。作為這個游戲的道具,，金融衍生品是玻璃做成的玩具，盡管有所謂大行的“評級”來裝點(diǎn),，但根本禁不起“交割”這個硬指標(biāo)的敲打,。記得在2008年初，PIMCO總裁Bill
Gross（此人在資產(chǎn)管理領(lǐng)域的地位堪比我們熟知的Bill
Gates）就曾預(yù)測,，繼彼時已為大眾所知的擔(dān)保債務(wù)權(quán)證（CDO）之后,，用于衍生品避險的CDS（信用違約互換）的大規(guī)模違約還可能帶來數(shù)千億美元的交割麻煩。果然如此,。
原來在整個世界范圍內(nèi),，熱火朝天的經(jīng)濟(jì)游戲本質(zhì)竟然是對一些貼有美國標(biāo)簽的虛幻玩意下注……真正的麻煩很可能還沒有結(jié)束。當(dāng)前,，美國房貸占GDP比重超過80%,，而亞洲金融危機(jī)時香港這個數(shù)字是50%,，上世紀(jì)80年代泡沫經(jīng)濟(jì)破滅時日本這個數(shù)字是30%，更何況,，目前美國利率和美元均在低位,、財政連年赤字，奢望“最困難的時候已經(jīng)過去”,，頗似望梅止渴,。
盡管中國經(jīng)濟(jì)與美元脫鉤并獨(dú)立發(fā)展是長期方向，但要能做到這點(diǎn),，卻至少有賴于內(nèi)需的啟動和人民幣地位的抬升,。僅就內(nèi)需而言，尚不知決策者是否能夠堅持通過降低稅費(fèi)方式進(jìn)行經(jīng)濟(jì)刺激,。減稅之外,，能源與資源價格改革、壟斷產(chǎn)業(yè)的壁壘取消,、隱性失業(yè)與新增失業(yè)的消除等等，每個拿出來都是并不輕松的問題,。 |