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國際原油期貨價格在7月15日突然暴跌,，紐約商品交易所8月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價格下跌6.44美元，收于每桶138.74美元,，跌幅達到4.4%,，創(chuàng)下自伊拉克戰(zhàn)爭以來的單日最大跌幅,。實際上，很少有人會想象到原油會存在“一日長陰線”,，而在14日巴西還因Petrobras石油公司罷工導(dǎo)致原油每日減產(chǎn)6.3萬桶,，再加上伊朗和以色列之間的相互威懾，伊朗反復(fù)恐嚇世界諸國,，其石油生產(chǎn)要是停止,，世界則進入“供應(yīng)真空”，但是伊朗沒有料到供給真空并非是油價高企的唯一原因,，需求的變化也扮演著至關(guān)重要的作用,。
原油價格的突然性下跌委實為一次“需求萎縮壓制價格”的典型演繹。因為美聯(lián)儲主席伯南克7月15日發(fā)表講話認(rèn)為,，美國經(jīng)濟放緩要超出預(yù)期水平,，這也意味著美國的原油進口需求在未來要大幅度降低（尤其是布什強烈要求美國未來要增強原油的自給率，他甚至解除父親過去簽署的“禁海令”,，欲加大對本國石油的鉆探）,。
很難說這次原油暴跌將成為原油步入下降通道的標(biāo)志性起點。就像我們曾經(jīng)在《原油即將崩盤》中表述的那樣，增量部分力量的改變是決定油價確定其下跌路線的基點,。從這個意義上說,，決定油價真實拐點的博弈方，不是美國而是中國和印度,�,？梢杂靡粋�簡單的結(jié)構(gòu)變化來佐證這一點：目前世界每日的原油消費（包括本國的自產(chǎn)）大約是8000萬桶，美國占25%,、中國占1/10,、印度占1/30，看似中印的總消費量不大,，但是原油從1桶75美元向147美元飆升的過程中,，原油進口的增量部分中國和印度是最多的，約在55%,，而美國的總進口量甚至處于略降過程,。而石油的供應(yīng)增量則不顯著，我們曾用《油價繼續(xù)高走：早已發(fā)生的未來》解釋了供應(yīng)增量難以提高的原因,。于是,，我們很難將石油的增量進口和價格飆升同總的石油消費量聯(lián)系起來，簡單地說,，增量需求的暴漲是油價上升的基礎(chǔ)動力,。
接下來，問題就很簡單,，如果新興經(jīng)濟體的進口需求降低,，那么原油價格將真實進入下跌通道。現(xiàn)在的問題是,，是為了維護經(jīng)濟高增長,、保持低利率而繼續(xù)維持總需求甚至通過大幅度升值來強化對原油進口的熱衷（匯率上調(diào)對經(jīng)濟上游部門有利，鋼鐵石化這些上游部門可以維持對原油的進口水平）,，還是通過大幅度加息和對上游部門的信貸控制來壓縮總需求,？畢竟，中國在油價猛烈飆升的今年上半年,，原油進口還是猛增11%,，達到9053萬噸，而成品油進口達2102萬噸,，增長16.4%,。
歷史已經(jīng)無數(shù)次地證明，加息等緊縮性政策是對抗所謂的外部通脹輸入的最佳手段,，只要舍得犧牲一些經(jīng)濟增長率來換取,。而且,，中國的經(jīng)濟下行已是趨勢，主動調(diào)整反而有利于未來的刺激性政策的發(fā)揮,。相反,，現(xiàn)在用刺激性政策（例如寬松的信貸政策）維持經(jīng)濟增速的做法只會將經(jīng)濟衰退弄得更長，未來刺激經(jīng)濟的手段效果將會打折甚至失效,。
其實,，銅期貨的故事已經(jīng)為原油樹立了參照。銅也許是石油之外曾經(jīng)飆升最厲害的商品品種,，當(dāng)時也被認(rèn)為是通脹行情支持下的“永恒不跌”產(chǎn)物,，但在3月份的時候，它暴跌式地“淪陷”了,。我們曾在《“通脹行情”無法支持期貨牛市》表達過“需求突然萎縮將產(chǎn)生暴跌行情”的機理,。實際上，跟原油一樣,，銅的增量需求最大推動者也是中國,，“中國需求因素”曾是銅市多頭們最喜歡的故事。
跟原油不同,，銅的消費力量來自于中國的機電電子等非上游經(jīng)濟部門,，而這些行業(yè)受到匯率上調(diào)的影響很大，導(dǎo)致出口和消費都呈現(xiàn)出突然性的萎縮,，于是萎縮的力量又反過來作用于國際銅市,，導(dǎo)致銅倉猝地低下了“牛頭”。以中國1－6月份的未鍛造銅（包括銅合金）的進口為例,，同比下滑高達17.9%，這也使得LME的銅價不可避免地?fù)舸┲尉�,，落入8083美元,，頹勢已經(jīng)確立，無法再更改,。 |