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央行6月25日公布的二季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，50.5%的被調(diào)查者預期三季度物價將繼續(xù)上升,，這一比例雖大大低于歷史峰值,，但創(chuàng)下調(diào)查以來同期最高。由于這一調(diào)查在5月中下旬進行,，如果考慮到6月份實施的油電價格調(diào)整,，那么當前居民的通脹預期顯然有增無減。
中國人民銀行行長周小川此前在美國也表示,，能源價格上調(diào)給CPI帶來一定壓力,，央行可能采取“更為強硬”的政策。此言一出,，市場上加息傳聞再起,。不過，此間觀察人士認為,，奧運會之前,，貨幣政策之箭可能“引而不發(fā)”，上調(diào)準備金率,、加息既無必要也不可行,。
首先，油電調(diào)價對6月份CPI,、PPI的影響很小,，7月份并無加大貨幣政策力度的必要。此次汽油,、柴油全國平均零售基準價和航空用煤油出廠價分別上調(diào)16.7%,、18.1%和25.2%，全國平均銷售電價上調(diào)4.7%,，雖然上調(diào)幅度較大,，但與居民生活相關的液化氣、天然氣,、城市公交,、農(nóng)村道路客運、居民用電等價格均不作調(diào)整,，因而對CPI的直接影響相對較小,。
據(jù)測算，汽油和柴油在CPI“籃子”中所占權重約為0.5%,，油價上調(diào)將直接推高月度CPI環(huán)比漲幅不到0.1個百分點,；電價上調(diào)則不會對CPI產(chǎn)生直接影響。即便考慮到間接影響,，這兩項調(diào)價推動月度CPI環(huán)比漲幅恐難超過0.5個百分點,。
另一方面,，油電調(diào)價對PPI的影響則很大，預計將推高月度PPI漲幅1個百分點以上,，而下半年PPI漲幅突破兩位數(shù)的可能性很大,。
值得注意的是，油價,、電價上調(diào)分別自6月20日,、7月1日起執(zhí)行，因而對6月份CPI,、PPI漲幅的影響極為有限,。6月份以來，食品價格總體處于盤整狀態(tài),，并且由于上年度基數(shù)抬高0.4個百分點,，因而油價上調(diào)難以扭轉今年6月份CPI同比漲幅繼續(xù)回落的趨勢。此外,，6月份PPI漲幅也不大可能突然暴漲,。在這種情況下，7月份貨幣政策出重拳的必要性不大,。
其次,，奧運會之前需要保持經(jīng)濟基本面的穩(wěn)定，類似加息“強硬”之舉不大可能,。北京奧運會開幕在即,，保持社會經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展將成為主旋律，各項經(jīng)濟政策下“猛藥”的可能性不大,。日前召開的省區(qū)市和中央部門主要負責同志會議也強調(diào),，要增強宏觀調(diào)控的預見性、針對性,、靈活性,，把握好宏觀調(diào)控的重點、節(jié)奏,、力度,。
第三，下月存款準備金率也不大可能再次上調(diào),。自本月15日和25日起,，準備金率相繼上調(diào)各0.5個百分點。上調(diào)幅度如此之大,，一方面使進一步上調(diào)準備金率的空間日益縮小,，另一方面也提前反映了奧運會前的調(diào)控需要。有理由相信，下半年準備金率上調(diào)將更為謹慎,，“好鋼用在刀刃上”,，時機選擇可能不會如此倉促。
簡而言之,，奧運會前,，央行的貨幣政策更可能是“引而不發(fā)”，即在繼續(xù)釋放從緊信號的同時,，對上調(diào)準備金率、加息等政策操作將按兵不動,。而在奧運會之后,，能源價格上調(diào)對CPI、PPI的沖擊將全面顯現(xiàn),，上述政策操作空間將逐步打開,。 |