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自美國次貸危機(jī)始,，國際金融市場出現(xiàn)大幅波動(dòng),，而鄰國越南出現(xiàn)金融動(dòng)蕩更是讓世人深知金融穩(wěn)定的重要性,。筆者認(rèn)為,，盡管中越兩個(gè)雖然同屬新興市場國家，但兩者的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和政府宏觀調(diào)控的實(shí)力有著本質(zhì)的不同,。正是這種本質(zhì)的不同,，成為中國敢于對金融危機(jī)說不的充分理由。
外資投機(jī)是金融動(dòng)蕩誘因
近十年來,，越南逐漸走出東南亞金融危機(jī)陰影,，經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸好轉(zhuǎn)，熱錢也不斷涌入,，投資擴(kuò)張速度由此加快,，資產(chǎn)泡沫不斷放大，房地產(chǎn)和股市增幅驚人,。由于越南國內(nèi)儲(chǔ)蓄率并不高，除了本地金融機(jī)構(gòu)過度追求信貸擴(kuò)張以外,，投資很大程度上靠外資熱錢的推動(dòng),，因此，在高通脹難以遏制和貿(mào)易赤字?jǐn)U大的情況下,，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的惡化,，必將引發(fā)外資的快速撤離，從從而引發(fā)國內(nèi)房地產(chǎn),、證券市場的大幅調(diào)整以及外匯市場的不穩(wěn)定,，而金融市場的動(dòng)蕩勢必激發(fā)國內(nèi)普通居民的恐慌，從而造成更大范圍的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩,。近一個(gè)月來,，受內(nèi)地貨幣緊縮措施及A股市場疲弱影響，港股市場拋壓沉重。越南金融市場動(dòng)蕩令國際資金對亞洲區(qū)內(nèi)金融市場穩(wěn)定性的擔(dān)憂增加,，香港作為與國際接軌的開放市場不可避免受其影響,，種種跡象表明投機(jī)資金正在流出香港市場。成也蕭何,，敗也蕭何,。外資熱錢翻云覆雨的投機(jī)行為正是國際金融動(dòng)蕩的誘因。
維持匯率穩(wěn)定與資本管制仍是兩全之策
相比之下,，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在適度從緊的宏觀調(diào)控下仍顯得健康有序,。在財(cái)政政策與緊縮貨幣政策的雙向引導(dǎo)下，上證指數(shù)自2007年10月份的6100點(diǎn),，至今跌幅也超過50%,，市場風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很大程度上得到釋放；同時(shí),，房地產(chǎn)市場在貨幣政策的緊縮背景下,，也出現(xiàn)一定的跌幅。應(yīng)該說國內(nèi)資產(chǎn)市場的泡沫早已被管理層察覺而采取措施,，并得以有效控制,。如今，在人民幣升值的預(yù)期沒有改變之前,，國際熱錢恐怕也不會(huì)過早離開中國市場,。自2005年匯改以來，人民幣升值幅度已經(jīng)超過15%,。人民幣加速升值的一個(gè)后果是熱錢不斷流入,。截至4月底，中國外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)高達(dá)17566.4億美元,，其中4月份單月增長高達(dá)744.6億美元,，創(chuàng)出單月外儲(chǔ)增長歷史新高。一季度新增外匯儲(chǔ)備中尚有851億美元來歷不明,，很多人認(rèn)為這些錢是熱錢,。我們在防止流動(dòng)性泡沫的同時(shí)，也應(yīng)該防止熱錢的大規(guī)模撤出,。由于人民幣匯率一直在可控的,、可管理的、漸進(jìn)式的前提下保持穩(wěn)步的升值,，當(dāng)前階段如果能改變市場對人民幣升值的預(yù)期,，那么維持人民幣匯率的相對穩(wěn)定也許是上上之策；繼續(xù)加強(qiáng)資本管制,，也能夠較好的化解國際熱錢帶來的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn),。
金融穩(wěn)定以監(jiān)控信貸為先
美國次貸危機(jī)及周邊市場的金融動(dòng)蕩或多或少會(huì)影響國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，因此，建立相對穩(wěn)定的國內(nèi)金融環(huán)境有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展,。從戰(zhàn)術(shù)角度考慮,，當(dāng)前應(yīng)建立金融危機(jī)應(yīng)對機(jī)制，以及多種危機(jī)管理應(yīng)急預(yù)案,，及早地采取措施,。從國家宏觀戰(zhàn)略角度來看，維持金融市場的穩(wěn)定是事關(guān)該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局的舉措,。
從美國1929年-1933年大蕭條到1987年日本經(jīng)濟(jì)危機(jī),、再到近期的美國次貸危機(jī)，上述經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融動(dòng)蕩的原因都是來自于信貸資金鏈的斷裂,。1929年大蕭條時(shí)由于債務(wù)國德國無法償還債券國的債務(wù)導(dǎo)致引起的,，美國是債務(wù)繁榮的受益者，也是債務(wù)鏈斷裂的最大受害者,。1987年日本經(jīng)濟(jì)危機(jī)是因?yàn)樾刨J急速擴(kuò)張導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫破裂引起的,，而美國次貸危機(jī)同樣是因?yàn)樾刨J危機(jī)。以上經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的共性都在于信貸資金鏈的斷裂,。中國若要防范金融危機(jī),，首先要保證信貸市場的安全健康發(fā)展。而信貸市場的安全健康有賴于銀行和券商等金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控能力的提高,。因此,，對于銀行和券商風(fēng)險(xiǎn)控制的監(jiān)管將成為維護(hù)金融穩(wěn)定的重中之重。
幸甚,，當(dāng)前中國的金融風(fēng)險(xiǎn)控制能力已經(jīng)與時(shí)俱進(jìn),，金融維穩(wěn)工作也在順利展開。 |