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 熱錢確在流入,，但規(guī)模大小尚難定論
據(jù)最新數(shù)據(jù),，今年一季度，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加額為1539億美元,，同期貿(mào)易順差與實(shí)際使用外資金額之和為700億美元，據(jù)此,，有觀點(diǎn)認(rèn)為其差額即為流入的熱錢,，即一季度進(jìn)入中國(guó)的游資超過800億美元,。
但是，這種用簡(jiǎn)單的“加減法”計(jì)算出來的熱錢數(shù)量并不準(zhǔn)確,。“雖然這個(gè)指標(biāo)和熱錢高度相關(guān),，反映了潛在的壓力，但并不都是熱錢,�,！�
對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰說,。據(jù)了解，企業(yè),、居民結(jié)匯意愿增強(qiáng),，外匯儲(chǔ)備盈余收益增多，外匯儲(chǔ)備中非美元貨幣的升值等因素，都會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加,，而經(jīng)由這些渠道產(chǎn)生的外匯并不能算熱錢,。高盛(亞洲)董事總經(jīng)理胡祖六表示，中國(guó)的資本市場(chǎng)并未開放,，境外資金投資只能通過QFII等有限渠道,，規(guī)模較小，人民幣升值引起的熱錢流入效應(yīng)并不大,。
另一種觀點(diǎn)同樣認(rèn)為使用上述“加減法”而計(jì)算的熱錢并不科學(xué),。但這種觀點(diǎn)認(rèn)為，熱錢不是很少,，而是被低估了,。中國(guó)社科院世經(jīng)政所張明博士認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)情況下,，熱錢有可能通過轉(zhuǎn)移定價(jià)和虛假貿(mào)易,、虛假投資或資本金挪作他用等方式進(jìn)入中國(guó)，目前國(guó)內(nèi)熱錢的總規(guī)�,？赡苤辽儆�5000億美元,。
作為權(quán)威部門，國(guó)家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示,，應(yīng)對(duì)跨境資金流動(dòng)是各個(gè)開放經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)管理面臨的巨大挑戰(zhàn),。當(dāng)前我國(guó)國(guó)際收支順差，外匯儲(chǔ)備增加仍主要來自合法合規(guī)的貿(mào)易和投資活動(dòng),，但在目前市場(chǎng)環(huán)境下不排除違法違規(guī)的熱錢流入我國(guó),。
顯然，受限于熱錢口徑的界定,，以及熱錢進(jìn)入渠道的隱蔽性,，目前對(duì)其規(guī)模尚難作出準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)上難免出現(xiàn)諸多不同的聲音,。然而,，一個(gè)公認(rèn)的觀點(diǎn)是，受中美利率倒掛,、人民幣升值以及國(guó)內(nèi)樓市,、股市上漲預(yù)期等因素的影響，熱錢確實(shí)正在進(jìn)入國(guó)內(nèi),。
熱錢風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注,，暢通外匯投資更為關(guān)鍵
對(duì)熱錢規(guī)模的判斷可謂眾說紛紜，各執(zhí)一詞,。但透過這一現(xiàn)象,，我們卻發(fā)現(xiàn)有兩個(gè)問題不能不引起關(guān)注：第一，熱錢有可能給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來不利影響，對(duì)此須防患于未然,；第二，諸多非熱錢因素導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備較快增加,，這同樣值得警惕,。
熱錢涌入的風(fēng)險(xiǎn)不可小視。過多熱錢的進(jìn)入將導(dǎo)致更多基礎(chǔ)貨幣被迫投放,，加劇國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過剩,，熱錢進(jìn)入股市、樓市后,，還會(huì)助推市場(chǎng)價(jià)格的非理性上漲,，加大我國(guó)通貨膨脹的壓力和宏觀調(diào)控的難度。一旦熱錢大規(guī)模撤出,，同樣會(huì)給經(jīng)濟(jì)安全帶來風(fēng)險(xiǎn),。1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)給東南亞國(guó)家?guī)砹司薮鬄?zāi)難，而其主要誘因之一就是大規(guī)模熱錢在短期內(nèi)的進(jìn)出所致,。
熱錢問題,，已經(jīng)引起國(guó)家有關(guān)部門的高度重視。4月19日,，國(guó)務(wù)院召集財(cái)政部,、發(fā)改委、央行等部門,，就熱錢監(jiān)管進(jìn)行討論研究,。央行行長(zhǎng)周小川日前表示，央行正在密切監(jiān)測(cè)流入中國(guó)的國(guó)際資本,。外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，今年外匯管理工作將把重點(diǎn)放在嚴(yán)格外匯資金收結(jié)匯管理，加大跨境資金流動(dòng)的外匯檢查力度等方面,，并將會(huì)同相關(guān)部委嚴(yán)厲打擊地下錢莊,、非法買賣外匯等違法犯罪行為，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警,。
另一方面,，目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增多，并非都是熱錢惹的禍,。企業(yè),、居民大量結(jié)匯，外匯投資收益增加等也是重要原因,。據(jù)央行統(tǒng)計(jì),，今年一季度外幣存款減少55億美元，同比多下降達(dá)89億美元。這自然是受到了近期國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境趨緊,、人民幣升值等因素的影響,，但從更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來看，外匯投資渠道的匱乏和束縛是更重要的原因,。
中國(guó)人民大學(xué)公共財(cái)政研究所教授孫玉棟表示,，目前企業(yè)和居民在境外投資時(shí)須辦理的審核手續(xù)非常繁瑣，投資金額受到嚴(yán)格限制,，相關(guān)投資渠道也比較少,。國(guó)內(nèi)居民自有外匯資金只能投資于B股、QDII和有關(guān)外幣理財(cái)產(chǎn)品等,，并且據(jù)市場(chǎng)反映,，選擇QDII等渠道進(jìn)行投資，收益并不可靠,。據(jù)2007年第四季度基金季報(bào),，華夏全球精選等四只QDII基金凈值全部呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其中3只跌幅超10%,�,？紤]到安全性等因素，居民更愿意將外匯存在銀行,。而人民幣升值加快,，居民不結(jié)匯還能做什么呢？
市場(chǎng)呼喚外匯投資渠道的拓寬,。丁志杰建議,，今后在進(jìn)一步擴(kuò)大QDII額度及其投資范圍的基礎(chǔ)上，必須在外匯市場(chǎng)上推出更多金融衍生品,，方便企業(yè)和個(gè)人“走出去”進(jìn)行實(shí)業(yè)和金融投資,；對(duì)于國(guó)家外匯儲(chǔ)備，則應(yīng)擴(kuò)大,、優(yōu)化其投資組合,，提高外匯資金的使用效益。如此,，不僅能改變國(guó)際收支失衡的現(xiàn)狀,，減輕熱錢流入可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，更可以真正實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”,。
理性看待外匯儲(chǔ)備,，“藏匯于民”還需完善政策
目前，無論是因?yàn)橘Q(mào)易順差還是熱錢流入,、結(jié)匯增多,，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模確實(shí)呈現(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),。對(duì)此，市場(chǎng)上再度出現(xiàn)一個(gè)老生常談的疑慮：我國(guó)的外匯儲(chǔ)備是不是太多了,？是否應(yīng)該考慮減少外匯儲(chǔ)備,？
中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備增多意味著我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng),，只要我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是健康的,，外匯儲(chǔ)備的增加就是必然的。
另一方面,，以我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，很難說“外匯儲(chǔ)備已經(jīng)過多”,。我國(guó)擁有13億多人口,，如果按人口平均，我國(guó)的人均外匯儲(chǔ)備尚不足800美元,，這一水平與日本,、德國(guó)等外匯儲(chǔ)備比較多的國(guó)家和地區(qū)相比還是非常低的。當(dāng)然,，對(duì)于部分來自熱錢流入,，企業(yè)、居民結(jié)匯意愿增強(qiáng)等而增加的外匯儲(chǔ)備,，需要相應(yīng)地加強(qiáng)監(jiān)管或理性疏導(dǎo),，化風(fēng)險(xiǎn)于未然。
丁志杰認(rèn)為,，目前國(guó)內(nèi)面臨流動(dòng)性過剩的困境,，不斷增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備成為眾矢之的，但實(shí)際上,，我們目前需要考慮的是如何更好地利用外匯儲(chǔ)備及其所產(chǎn)生的收益,，更及時(shí)地監(jiān)測(cè)和化解風(fēng)險(xiǎn)，讓居民“藏匯”有利可圖,。如此,，才能從根本上解決外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過快的問題。
什么是熱錢
熱錢,，又稱游資或投機(jī)性短期資本,，通常是指以投機(jī)獲利為目的、快速流動(dòng)的短期資本,，而且進(jìn)出之間往往容易誘發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,，具有投機(jī)性強(qiáng)、流動(dòng)性快,、隱蔽性強(qiáng)等特征,。其投資對(duì)象主要是外匯,、股票及其衍生產(chǎn)品市場(chǎng)等。
熱錢是造成全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩乃至金融危機(jī)的重要根源,。歷史上,，1994年的墨西哥金融危機(jī)和1997年的亞洲金融危機(jī)，其主要原因之一就是熱錢的沖擊,。當(dāng)時(shí)由于墨西哥和東南亞國(guó)家放松了對(duì)國(guó)際熱錢的警惕,，允許資本自由進(jìn)出，使得大量國(guó)際熱錢流入國(guó)內(nèi),。加上本國(guó)銀行呆賬,、壞賬大量衍生、出口低迷,、外債較多,、本外幣利差較大等原因共同作用，使得熱錢興風(fēng)作浪,，投機(jī)套利得手后迅速撤離,，導(dǎo)致這些國(guó)家陷于嚴(yán)重的金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng),。 |