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6月10日,，筆者曾在《上海證券報(bào)》撰文指出,，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的不同尋常之舉，明顯是為下半年成品油的價(jià)格改革作鋪墊,。只是筆者沒(méi)有想到,，僅僅9天之后,，發(fā)改委就宣布汽油、柴油價(jià)格每噸提高1000元，航空煤油價(jià)格每噸提高1500元,，液化氣,、天然氣價(jià)格不調(diào)整。
上述信息一經(jīng)公布,，市場(chǎng)對(duì)CPI的憂慮再次加劇,，甚至有分析人士認(rèn)為，中國(guó)的CPI將步入兩位數(shù)時(shí)代,。論據(jù)自然是持續(xù)高企的PPI,，必然會(huì)推動(dòng)CPI的走高。筆者以為,，從短期來(lái)看,，CPI有反彈的趨勢(shì)，但長(zhǎng)期并不一定如此,。理由如下：
第一,，通脹本質(zhì)上可以理解為商品的供求失衡，上調(diào)油價(jià)無(wú)疑會(huì)有效壓縮市場(chǎng)需求,。石油作為重要的工業(yè)原料和能源,，其價(jià)格上漲必然會(huì)傳遞至下游企業(yè)，最終影響到消費(fèi)者的決策,。比如航空公司,，可以通過(guò)降低機(jī)票折扣及上調(diào)燃油附加費(fèi)轉(zhuǎn)嫁成本。又比如汽車制造商,，可以研發(fā)低油耗、高燃油效率產(chǎn)品替代消費(fèi)者需求,。而對(duì)于終端的消費(fèi)者而言,，最直觀的感受就是價(jià)格貴了，必須主動(dòng)或被動(dòng)縮減購(gòu)買需求,。市場(chǎng)需求降下來(lái)了,，價(jià)格自然也難以再漲上去。
第二,，通脹也可以理解為貨幣的超額供給,，上調(diào)油價(jià)無(wú)疑會(huì)有效降低人民幣占款。5月份,，M2同比增速再次突破18％,，主要就是熱錢(qián)加速流入導(dǎo)致的人民幣占款過(guò)多。6月19日,，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8796,，年內(nèi)已累計(jì)升值6.18％，接近去年全年的升值幅度。熱錢(qián)瘋狂涌入,，無(wú)非是為逐利而來(lái),。套利空間在哪里呢？樓市,、股市顯然不是熱錢(qián)感興趣的地方,，熱錢(qián)的去處大致有三個(gè)方向。其一是躲在銀行享受無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益,，其二是混雜在投資之中或參與民間資金拆借,，其三就是倒油、倒米等投機(jī)行為,。油價(jià)上調(diào)之后,，熱錢(qián)的生存空間受到擠壓，人民幣占款自然也就回落了,。
第三,，治通脹最有效的手段是抑制需求，上調(diào)油價(jià)正好暗合央行之意,。此前,，央行為抑制通脹，年內(nèi)已連續(xù)5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，17.5％的水平使得央行操作的空間已不多,。至于說(shuō)加息，在美元,、歐元進(jìn)入加息周期之前,，對(duì)熱錢(qián)的顧慮又遲遲不便動(dòng)手。于是,，央行陷入兩難,。以數(shù)量型調(diào)控工具為主的供給收縮似乎到了黔驢技窮的地步，而更為有效的需求抑制措施——加息又無(wú)法實(shí)施,。發(fā)改委此番上調(diào)油價(jià),，正好為央行解圍，也為CPI回落營(yíng)造了較為寬松的環(huán)境,。
由此可見(jiàn),，上調(diào)油價(jià)并非CPI的天敵。從5月份CPI的回落來(lái)看,，食品價(jià)格的下行成為決定性因素,。我們?cè)趯?duì)CPI保持警惕的同時(shí)，切不可盲目悲觀,�,？陀^來(lái)講,，PPI短期內(nèi)仍存在上行的壓力，M2同比增速則很可能掉頭向下,。因此,，CPI短期可能會(huì)在高位反復(fù)震蕩。
從急于推出成品油價(jià)格改革來(lái)看,，管理層至少傳遞出兩方面的信息：其一,，管理層無(wú)法容忍對(duì)全世界的補(bǔ)貼行為，早一天解決成品油價(jià)格倒掛的問(wèn)題,，中國(guó)人民的福利就會(huì)少受一些損失,。其二，管理層對(duì)CPI還是充滿信心,，否則也不會(huì)在諸多不確定性因素下,，就著手理順成品油價(jià)格。管理層的信心來(lái)自哪里呢,？一方面是有強(qiáng)大的財(cái)政收入做后盾,，另一方面就是對(duì)打擊熱錢(qián)充滿自信。上調(diào)成品油價(jià)格不就意味著對(duì)熱錢(qián)宣戰(zhàn)么,？20日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià),，較前一交易日回落30BP，是否意味著熱錢(qián)流入的終結(jié)呢,？ |