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6月10日,，筆者曾在《上海證券報》撰文指出,，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的不同尋常之舉,，明顯是為下半年成品油的價格改革作鋪墊,。只是筆者沒有想到，僅僅9天之后,，發(fā)改委就宣布汽油,、柴油價格每噸提高1000元，航空煤油價格每噸提高1500元,，液化氣,、天然氣價格不調(diào)整。
上述信息一經(jīng)公布,，市場對CPI的憂慮再次加劇,，甚至有分析人士認為，中國的CPI將步入兩位數(shù)時代,。論據(jù)自然是持續(xù)高企的PPI，必然會推動CPI的走高,。筆者以為,，從短期來看,，CPI有反彈的趨勢，但長期并不一定如此,。理由如下：
第一,，通脹本質(zhì)上可以理解為商品的供求失衡，上調(diào)油價無疑會有效壓縮市場需求,。石油作為重要的工業(yè)原料和能源,，其價格上漲必然會傳遞至下游企業(yè)，最終影響到消費者的決策,。比如航空公司,，可以通過降低機票折扣及上調(diào)燃油附加費轉(zhuǎn)嫁成本。又比如汽車制造商,，可以研發(fā)低油耗,、高燃油效率產(chǎn)品替代消費者需求。而對于終端的消費者而言,，最直觀的感受就是價格貴了,，必須主動或被動縮減購買需求。市場需求降下來了,，價格自然也難以再漲上去,。
第二，通脹也可以理解為貨幣的超額供給,，上調(diào)油價無疑會有效降低人民幣占款,。5月份，M2同比增速再次突破18％,，主要就是熱錢加速流入導(dǎo)致的人民幣占款過多,。6月19日，人民幣對美元匯率中間價為6.8796,，年內(nèi)已累計升值6.18％,，接近去年全年的升值幅度。熱錢瘋狂涌入,，無非是為逐利而來,。套利空間在哪里呢？樓市,、股市顯然不是熱錢感興趣的地方,，熱錢的去處大致有三個方向。其一是躲在銀行享受無風(fēng)險的收益,，其二是混雜在投資之中或參與民間資金拆借,，其三就是倒油、倒米等投機行為,。油價上調(diào)之后,，熱錢的生存空間受到擠壓,，人民幣占款自然也就回落了。
第三,，治通脹最有效的手段是抑制需求,，上調(diào)油價正好暗合央行之意。此前,，央行為抑制通脹,，年內(nèi)已連續(xù)5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，17.5％的水平使得央行操作的空間已不多,。至于說加息,，在美元、歐元進入加息周期之前,，對熱錢的顧慮又遲遲不便動手,。于是，央行陷入兩難,。以數(shù)量型調(diào)控工具為主的供給收縮似乎到了黔驢技窮的地步,，而更為有效的需求抑制措施——加息又無法實施。發(fā)改委此番上調(diào)油價,，正好為央行解圍,，也為CPI回落營造了較為寬松的環(huán)境。
由此可見,，上調(diào)油價并非CPI的天敵,。從5月份CPI的回落來看，食品價格的下行成為決定性因素,。我們在對CPI保持警惕的同時,，切不可盲目悲觀�,？陀^來講,，PPI短期內(nèi)仍存在上行的壓力，M2同比增速則很可能掉頭向下,。因此,，CPI短期可能會在高位反復(fù)震蕩。
從急于推出成品油價格改革來看,，管理層至少傳遞出兩方面的信息：其一,，管理層無法容忍對全世界的補貼行為，早一天解決成品油價格倒掛的問題,，中國人民的福利就會少受一些損失,。其二，管理層對CPI還是充滿信心，否則也不會在諸多不確定性因素下,，就著手理順成品油價格,。管理層的信心來自哪里呢？一方面是有強大的財政收入做后盾,，另一方面就是對打擊熱錢充滿自信。上調(diào)成品油價格不就意味著對熱錢宣戰(zhàn)么,？20日人民幣對美元匯率中間價,，較前一交易日回落30BP，是否意味著熱錢流入的終結(jié)呢,？ |