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今天,，石油簡直是就全世界真正的貨幣,，和石油相比,，匯率問題已不重要了,。越南的主要問題就在于生產(chǎn)力水平無法對付高油價的沖擊,，結(jié)果股市和樓市大幅度下跌,。今天,，多頭石油,，利用石油的矢量性頭寸,，正在挑戰(zhàn)所有國家的勞動生產(chǎn)率,。只要中國不放開油價，他們就不會停手，并上演一輪針對中國的逼空行情,。我們今天看似繁榮的背后,，正積累起越來越多的風(fēng)險。
我經(jīng)常把國內(nèi)的一些經(jīng)濟學(xué)家比喻為中國足球隊,，打不出成績時,，抱怨收入和待遇低；等到收入上去之后,，卻還是打不出成績,。好在我既不是球迷，也不是經(jīng)濟學(xué)家,，現(xiàn)在就把我的一些觀點拿出來“曬一曬”,。5月初，我在本欄上發(fā)表“油價接軌,，房價暴跌”,，之后又發(fā)表“為什么說油價決定房價”。我打算將這個系列寫下去,，因此,，今天三論油價決定房價。
今天,，石油簡直就是全世界真正的貨幣,，相對于石油來說，各國貨幣都在貶值,。越南不是復(fù)制了1997年的泰國危機,，當(dāng)年泰國危機是美元突然走強導(dǎo)致的，現(xiàn)在越南的危機是石油突然走強導(dǎo)致的,。實在,，和石油相比，匯率問題已不重要了,。越南的主要問題在生產(chǎn)力水平無法對付高油價的沖擊,，結(jié)果是股市和樓市的大幅度下跌。世界其他各國是否情況好一些呢,？歐盟和日本對石油的依賴并不如美國那么大,，他們已經(jīng)通過執(zhí)行《京都議定書》提前適應(yīng)了高油價時代。美國雖然是高油價的受害者,，同時又是世上最大的石油儲備實際控制人,，因此，很難說美國從高油價時代得到的僅僅是痛苦,。剩下的發(fā)展中國家分成兩撥，沙特,、委內(nèi)瑞拉和俄羅斯等產(chǎn)油大國是高油價受益者,，顯然,，余下的就是油價高企的受害者了。越南只是其中最早倒下的一個而已,。
正如能量存在于一切物質(zhì)之中,，頭寸存在于一切資產(chǎn)之中。由此觀之,，資產(chǎn)組合理論是過時而又錯誤的,。不能把資產(chǎn)組合和對沖看成一回事，組合理論認(rèn)為把兩項資產(chǎn)放在一起會降低風(fēng)險,，這個觀點類似于認(rèn)為把糖和醋放在一起就能夠產(chǎn)生純凈水的口感一般,，完全錯誤。對沖理論則認(rèn)為,，把糖和醋放在一起,，會使得兩者各自原有的味道更突出。那些喜歡用這種佐料吃螃蟹的人,，一定有過同樣的體會,。這就是最典型的矢量性頭寸對沖的例子。
“矢量性頭寸”決定了油價將擊潰國內(nèi)的高房價,。事實上,，未來不會發(fā)生我們想像中的金融危機，金融危機從來不會以我們預(yù)先設(shè)想的方式來臨,。過去6年來,，我們總是在防范熱錢襲擊，加強外匯管制,，防止熱錢進來之后快速出逃等等,。我看，如果世界上有陰謀的話,，這個陰謀已經(jīng)在我們控制匯率,、防范熱錢時不知不覺地用一種我們從沒有預(yù)料到的方式對我們形成了“兵臨城下”之勢。這就是多頭石油,，利用石油的矢量性頭寸,，挑戰(zhàn)所有國家的勞動生產(chǎn)率。因為,，只要掌握了石油,，就可以把各國生產(chǎn)者的毛利率壓縮到極限。
這個做法的高明之處在于,，沒有多頭黃金,，而是多頭石油。3年前，我收到塔克老教授的一份來信,，說他長期研究石油價格,，但是現(xiàn)在似乎石油和黃金之間的對沖比例失控了，他暗示從歷史規(guī)律來看,，應(yīng)該做多黃金了,。他錯了，如果這段時間做空石油,，做多黃金,，我們?nèi)匀惶潛p。只有單獨做多黃金才有利潤,，但低于單獨做多石油的利潤,，只有一個對沖組合可以盈利，那就是多頭石油,，空頭黃金,。這個對沖可以看作是成對交易的一種，融入黃金,，拋出之后,，用這筆錢買入石油期貨；這樣就實現(xiàn)了用別人的錢去賺錢的目的,，而且這個過程中還沒有承擔(dān)通貨膨脹的風(fēng)險,。這個對沖把美元的風(fēng)險對沖掉了，同時保持了正收益的殘差�,，F(xiàn)在看起來,，黃金不具有主動性的矢量頭寸，而是被動反應(yīng)其他資產(chǎn)的波動,，即便把黃金大幅度拉升,，也不太能夠?qū)Ω鲊慕?jīng)濟產(chǎn)生任何實質(zhì)性影響。而石油就不同了,，石油具有主動性的矢量頭寸,，是進攻武器。
我曾經(jīng)說過,，開征物業(yè)稅會導(dǎo)致房價下跌,，從某種程度上講，房地產(chǎn)的價格其實是有關(guān)居住便利的期權(quán),。持有一項分紅期權(quán),，其價值將大大縮水。油價上漲,，導(dǎo)致人們生活成本提高,，為了維持這種居住的變量,，你必須多付出更高的成本，這就類似于一個分紅的期權(quán),。因此,，油價上漲，不僅僅會導(dǎo)致經(jīng)濟運行的預(yù)期利潤降低,，還會從其他方面降低房地產(chǎn)價值。
最近,，發(fā)改委的領(lǐng)導(dǎo)說,，為了保護農(nóng)民利益，不能放開油價,。對于這個理由我完全贊成,，為了讓大多數(shù)人都接受這個解釋，發(fā)改委是否也應(yīng)該同時公布一下,，我國成品油用以農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的比例是多少呢,？是否有50％以上的油被農(nóng)民用在了田間地頭呢？如果這個比例只有10％左右,，那完全可以通過對農(nóng)民實施補貼的辦法來幫助他們,。在目前這種情況下，我猜想政府維護成品油價格的努力其實是在高位維護全國房地產(chǎn)價格的穩(wěn)定,。畢竟,，房價的穩(wěn)定直接關(guān)系到我國的金融安全。
我國的外匯儲備大多數(shù)是美元,，投資用途主要是購買美國國債,，有沒有其他主要品種，至今不見詳情,。我相信推高油價的那幫基金現(xiàn)在是圖窮匕見了,，只要中國不放開油價，他們就不會停手,，并上演一輪針對中國的逼空行情,。我進而猜測，那些早早潛入我國的熱錢,，并沒有進入股市和樓市,，否則我們不會看到今天這樣的局面。這些熱錢隱藏在暗處,，等到我們調(diào)整油價時,，一把殺出來，購買便宜的中國資產(chǎn),。
可惜,，我們沒有退路,，也沒有對策。
我從2002年回國以來,，一直呼吁放開人民幣匯率,。6年來，從開始的不肯放開人民幣匯率到現(xiàn)在不肯放開油價,，國家堆集了人類歷史上規(guī)模最大的外匯儲備,，卻沒有針對石油和其他戰(zhàn)略資源的對沖交易策略。我們今天看似繁榮的背后,，正積累起越來越多的風(fēng)險,。國家層面上沒有對沖石油上漲的工具，市場層面上沒有對沖房價下跌的工具,，我們持有的往往都是別人在對沖交易中做空的品種,，這樣的局面難道不值得有關(guān)方面深思嗎？ |