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在中國經(jīng)濟面臨10年來最為紛紜復雜局面的關鍵時刻,，相關宏觀經(jīng)濟管理部門,，若能在不確定的經(jīng)濟環(huán)境中穩(wěn)定市場預期，進而拿出全局性的前瞻經(jīng)濟對策,，不僅是求解通脹,、股市以及匯率等棘手問題的關鍵之舉,，亦成為衡量決策管理層能否嫻熟駕馭大國經(jīng)濟的一根標尺。
化解市場風險關鍵在于穩(wěn)定市場預期
從經(jīng)濟的短期風險來看,，亟需密切關注三大風險的升高對經(jīng)濟的破壞性沖擊：即,，反通脹或致經(jīng)濟硬著陸的風險，股市暴跌誘發(fā)系統(tǒng)性的金融風險以及匯率博弈失誤犧牲貨幣主權的風險,。如若一國的經(jīng)濟基本面沒有根本性的問題,，則化解短期風險的關鍵在于穩(wěn)定市場預期。
眾所周知,，金融市場的危險性與魅力之處在于風險,，隨著金融市場的深度和廣度不斷拓展,，風險波動的不確定性更大。從新制度經(jīng)濟學的角度來看,，金融風險的累積乃至觸發(fā)金融危機在某種程度上是“加總效應”的反映,。“加總效應”即是經(jīng)濟中單個行為人理性決策的加總產(chǎn)生次優(yōu)社會效果的現(xiàn)象,。例如，當廠商和居民對銀行,、貨幣或國家失去信心時,，必然會出現(xiàn)擠兌或抽走資本的現(xiàn)象。盡管對存款者或投資者而言,，其行為是理性的,，但集體行動的“加總”卻會產(chǎn)生令管理層恐慌的貨幣或金融危機。從11年前的東南亞金融危機到今天的越南金融市場的恐慌性崩潰,，足見,，信心是維系金融市場運行的無形基礎，一旦非理性預期積累到使人們喪失參與金融游戲的信心,，則市場崩潰和危機蔓延會超出所有人的想象,，進而摧毀一國辛辛苦苦取得的經(jīng)濟成果。
尊重市場規(guī)律才能穩(wěn)定市場預期
如何在不確定的經(jīng)濟環(huán)境中穩(wěn)定市場預期與信心,？從現(xiàn)代經(jīng)濟學以及各國經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗教訓來看,，政府的成熟監(jiān)管自然是必不可少的，但基礎性的工作則是政府應該建立健全金融體系以及配套的制度環(huán)境,。政府切不可過多地運用相機決策,，否則，盡管可以收到表面的調(diào)控效果,，但潛在的負效應很大,，還會損害政府的政策聲譽，進而助長市場的投機情緒,。
遺憾的是,，中國迄今為止的宏觀調(diào)控依然有較多的相機色彩。股市監(jiān)管即是一例,。當前股市低迷的根因之一是市場信心問題,，在宏觀經(jīng)濟沒有出現(xiàn)根本性問題的情況下，股市不應非理性下跌,，中短期來看,，上證指數(shù)完全有可能保持在3500點至5000點。股市之所以近乎失控,，問題仍然在于政策市,。其實,，政府作為守夜人，其監(jiān)管政策的出發(fā)點理應是規(guī)范市場主體行為,，培育投資者的價值投資理念,，而不是逆市場預期的調(diào)控行為。但是管理層去年突然提高印花稅的行為,，已經(jīng)被證明為是一種無固定規(guī)則的政策選擇,，實際上是損害了市場預期。而決策層前一階段做出降低印花稅的決定,，原本希望解決市場信心不足和股票過度供給的問題,，其結果反而被市場操縱者利用。
現(xiàn)代經(jīng)濟學一再證明,，政府政策相較市場變化是滯后的,，任何政策制定都要經(jīng)過決策程序，而政策形成過程往往又離不開利益集團討價還價,，交易成本很大,。如若宏觀經(jīng)濟政策的不穩(wěn)定性，會使金融市場的參與者將很大精力花在琢磨政策的變動上,，而非考量市場的基本面,。而就中國的股市生態(tài)來說，實力雄厚的機構投資者可以通過各種渠道來影響政策的執(zhí)行,，甚至可以預先利用信息不對稱來投資并獲利,。而對于毫無話語權的中小投資者來說，只能亦步亦趨,，任由宰割,。其結果必然導致投資者的預期隨政策變動，表面上看起來似乎監(jiān)管活動取得了一定的效果,，但實際上恰恰是政府政策失靈的體現(xiàn),。不幸的是，當下市場參與者在幾乎絕望的情況下,，已經(jīng)把大部分希望寄托在政府政策的變動上,，而忽略市場基本要素的變動，從而進一步強化了的政策市的發(fā)展邏輯,，其結果必然導致與價值投資策略背道而馳,。
我們冀望，政府在政策制定上務必維護自己的聲譽,，盡力消除政策變動帶來的系統(tǒng)性風險,，降低投機行為的幾率，避免市場的異常波動,，在化解系統(tǒng)性風險的同時,，拿出全局性的前瞻經(jīng)濟對策,。唯其如此，才能真正穩(wěn)定市場預期,，展現(xiàn)高水準的經(jīng)濟駕馭能力,。
（作者系上海外國語大學東方管理研究中心副主任，應用經(jīng)濟學博士) |