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不同于一個多月前上證指數(shù)年初以來首次跌破3000點時,，市場就應(yīng)否救市進(jìn)行了辯論的激烈,，現(xiàn)在已然跌破2900點，市場上救市的聲音反而更加微弱,。這說明在全球經(jīng)濟(jì)不確定性陡然增加而中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻的情況下,，多頭似乎已經(jīng)消失，投資者信心受挫,。而在中國資產(chǎn)價格掉頭向下的過程中,，熱錢反而源源不斷的流入，值得深思,。
歷史經(jīng)驗表明,，一般來說，大規(guī)模的熱錢流入與本地的投機(jī)氛圍將推高一個繁榮經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)價格后獲利出逃,，引起泡沫破裂,。如日本泡沫經(jīng)濟(jì)、東南亞金融危機(jī)都有熱錢推波助瀾,，資產(chǎn)價格高漲,，最終泡沫破裂，引起金融市場的崩潰,。中國于2005年開始的漸進(jìn)式匯率改革的確也吸引了熱錢流入,，如果虛假貿(mào)易是一個熱錢通道的話，2005年至2007年貿(mào)易順差年增長率分別是217.9%,、74.0%,、47.6%，這種不可思議的增長證明了熱錢涌入，而同期包括樓市和股市在內(nèi)的資產(chǎn)價格也開始暴漲,。
但是,，一種奇怪的現(xiàn)象是，自去年下半年開始,，中國住宅市場價格滯漲或下跌,，成交量萎縮，上證指數(shù)則從6000多點一直持續(xù)跌到當(dāng)前的2800多點,，如果按照經(jīng)驗判斷的話,，可能是熱錢出逃引起的泡沫破裂。但實際數(shù)據(jù)顯示,，進(jìn)入中國的熱錢在去年下半年開始反而加速,，而今年上半年逐月增幅擴(kuò)大的不明來源外匯儲備更是高得驚人。
熱錢為何加速流入,？一個可能的原因是,，去年下半年開始的次貸危機(jī)讓美國金融市場陷入泥潭，而美元在減息效應(yīng)下一路貶值,，因而導(dǎo)致一些港澳臺以及海外華人將資金遷入內(nèi)地,，防范美元貶值風(fēng)險，尤其是港幣作為美元的影子貨幣致使港資內(nèi)流更甚,。如果熱錢以此為主,，那么大可不必為可能的出逃恐慌，因為這些資金來自與大陸一體化程度很深且對大陸經(jīng)濟(jì)較為依賴的地區(qū),，即使經(jīng)濟(jì)遭遇困難,，大陸的投資機(jī)會相對更多。此前港澳臺及海外華人內(nèi)流的資金涌入樓市多為自住,，后期避險資金更重安全,，流入一個下跌行情中的資產(chǎn)市場可能性較小。
另一個怪現(xiàn)象是,，受次貸危機(jī)影響,，華爾街金融機(jī)構(gòu)大幅虧損和縮水，熱錢理應(yīng)從新興市場撤回發(fā)達(dá)國家,，但為何流入以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體卻越來越多,？尤其是在中國資產(chǎn)價格已經(jīng)開始觸頂下跌的時候。至少目前的證據(jù)證明,，在國內(nèi)的大部分公開的國際基金和投行并沒有大規(guī)模拋售資產(chǎn),，撤離中國。但確實有部分西方資金在香港市場拋售中國藍(lán)籌股票,，這是否意味著借此打壓A股資產(chǎn)價格呢,？
此輪中國資產(chǎn)價格的起落,，應(yīng)當(dāng)說熱錢所起的作用并不大，而是國內(nèi)資金在價值重估的旗號下全民參與的結(jié)果,。投機(jī)有余而理性不足的國內(nèi)市場在尋求資產(chǎn)重估的過程中暴漲暴跌,。這或許過于恐慌造成的，中國具有完善的工業(yè)體系,、充足的外匯儲備和財政,、縱深廣闊的市場以及資本管制保護(hù)下的金融相對安全，經(jīng)濟(jì)增長或有所調(diào)整,，但是中國具備抵御危機(jī)和重新恢復(fù)的實力和條件，仍然是未來全球最有希望快速增長的國家,。
一邊是資產(chǎn)價格大幅下跌甚至超跌,，一方面熱錢滾滾流入，如果說中國一些戰(zhàn)略性藍(lán)籌公司在國內(nèi)外上市時,，以非常便宜的價格將部分股權(quán)賣給了境外投資者,，那么，在二級市場超跌的情況下,，是否會出現(xiàn)第二次賤賣呢,？尤其是那些戰(zhàn)略性行業(yè)的上市公司。 |