在社會(huì)流動(dòng)性仍十分充裕的情形下,，目前股市資金短缺的現(xiàn)象是十分明顯的，這與去年市場(chǎng)資金面形勢(shì)已有天壤之別,。很顯然,，場(chǎng)外資金不愿意入市。從4月下旬以來,，基金等機(jī)構(gòu)投資者在穩(wěn)定的要求下拋售行為不明顯,，但不作為也同樣很明顯。這意味著主流機(jī)構(gòu)投資者可以不拋,，但更不愿意買入,。這一切可能都離不開一個(gè)背景，這就是大小非解禁流通的規(guī)模越來越大,。完全可以這樣認(rèn)為,，大小非問題已經(jīng)是上至管理層，下至普通投資者最為頭疼的一個(gè)問題,，并且隨著解禁規(guī)模的不斷增大,，這個(gè)問題還會(huì)繼續(xù)困擾A股市場(chǎng)好幾年。
有部分“心地善良”的投資者以為，由于目前行情已經(jīng)跌得比較低,，再度具備了投資價(jià)值,，大小非因此可能會(huì)解而不減，或者減小拋售的規(guī)模,。但這可能只是部分投資者的一個(gè)良好愿望,，通過事實(shí)案例頗能說明問題：銀行股是目前增長(zhǎng)預(yù)期最明確，價(jià)值顯著低估且是機(jī)構(gòu)投資者最為看好的板塊,，但機(jī)構(gòu)投資者們大多是望而卻步,，行情也是積重難返，大小非解禁與減持壓力應(yīng)該是其中的主要原因,。從具體案例看,，按照2008年的一致性預(yù)期，交通銀行與工商銀行目前的動(dòng)態(tài)市盈率分別是14.34倍和16.63倍,，但在股價(jià)走勢(shì)上交通銀行要比工商銀行弱許多,，其原因在于交通銀行限售股解禁規(guī)模是132.4億股，工商銀行限售股解禁規(guī)模是28.8億股,，前者解禁股的壓力比后者大了4.6倍,。顯然，解禁規(guī)模與持股成本是決定大小非壓力及其給行情帶來負(fù)面影響的核心因素,。
基于大小非給二級(jí)市場(chǎng)帶來的困擾,，已有人形容此問題成了股市中的“堰塞湖”，如果不讓大小非按照當(dāng)初先股改先解禁先流通的秩序進(jìn)行,，一方面要違背當(dāng)初的股改契約,，另一方面等到所有大小非按照股改契約全部解禁后，其累積的壓力將會(huì)更大,，最終可能會(huì)壓垮整個(gè)股市,；如果在當(dāng)前讓已經(jīng)解禁的大小非自由流通，解禁規(guī)模越來越大的大小非早晚也會(huì)“淹沒”普通投資者,，從而導(dǎo)致市場(chǎng)信心喪失,，使行情長(zhǎng)期運(yùn)行在熊市氛圍中。因而,，像修筑大宗交易這樣的“明渠”來進(jìn)行局部性疏導(dǎo)可能還解決不了根本問題,，畢竟通過“明渠”疏導(dǎo)出來的大小非在換了個(gè)面目之后最終還是要通過二級(jí)市場(chǎng)來消化。
因此,，既然大小非涉及產(chǎn)業(yè)資本與金融資本,，又涉及國(guó)資管理者、機(jī)構(gòu)投資者,、社會(huì)普通投資者等多方面,，為了A股市場(chǎng)的長(zhǎng)治久安，就需要對(duì)大小非問題進(jìn)行綜合治理。筆者建議,，可否借鑒征收石油特別收益金（即暴利稅）那樣,，對(duì)大小非的減持按照其收益率收取一定比例的“暴利稅”，并把此“暴利稅”取之于民用之于民,，以“暴利稅”的累積來組建A股市場(chǎng)的平準(zhǔn)基金�,。咳绱�,，大小非減持量越大,，減持收益越高，則交付的“暴利稅”就越多,，對(duì)大小非減持可以起到一定的阻緩作用,；另一方面，在大小非減持行為減少和平準(zhǔn)基金對(duì)市場(chǎng)維護(hù)的雙重作用下,，市場(chǎng)能更穩(wěn)健,，有減持行為的大小非也能獲得更好的減持價(jià)格，按收益率交付一定比例的“暴利稅”也不冤,。再一方面,，在政府不出錢的情況下就能組建起A股市場(chǎng)的平準(zhǔn)基金，也是一種良好的選擇,�,？傊@是一種多贏的方案,，何樂而不為�,。� |
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