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今年以來，各方面的數(shù)據(jù)和估計表明,，隨著人民幣升值的加速,，國際熱錢流入我國的速度也明顯加快。統(tǒng)計顯示,，今年以來人民幣已累計升值5.32%,。人民幣升值速度之快，出乎人們意料,。筆者認為,，當前的人民幣升值，主要是受美元加速貶值的拖累而被動升值,，除此之外,，還有國際熱錢大規(guī)模進入的助推作用。
國際熱錢流入加快
國際熱錢進入我國的速度和規(guī)模,，整體上是逐年遞增的,。今年第一季度,，進入我國的熱錢就達到創(chuàng)紀錄的851億美元,，這個數(shù)字已超過2006年全年進入我國的熱錢數(shù)額。需要注意的是,，以上的統(tǒng)計都是根據(jù)官方數(shù)據(jù)的估算，至于從地下進入我國的熱錢的規(guī)模,，還沒有計算進來。目前,，國際熱錢主要是通過FDI途徑進入,，其次是虛假貿(mào)易途徑，而地下錢莊由于其安全性較差,，逐步退居末席,。在進入第二季度以后，熱錢通過上述途徑流入的勢頭仍在繼續(xù),，甚至和第一季度相比,，有過之而無不及。
筆者需要提醒大家注意的是,，熱錢流入我國最大的動力首先是因人民幣不斷升值而套匯,，其次是中美間存在利差而套利，最后是為了套取資本溢價,。因此,，國際熱錢會否出現(xiàn)快速流入后再快速流出，就要看這三個條件會否出現(xiàn)逆轉,。而早在今年5月初，筆者就曾經(jīng)提出有六個原因或?qū)е逻@三個條件出現(xiàn)逆轉：一是我國經(jīng)濟高速發(fā)展中存在著不穩(wěn)定性,，而且經(jīng)濟發(fā)展成本被低估和扭曲；二是處于全球產(chǎn)業(yè)分工中低端的我國,，GDP含金量低于歐美和日本,；三是我國部分產(chǎn)業(yè)外資處于主導地位；四是今年以來CPI連創(chuàng)新高,，通貨膨脹壓力較大,，人民幣購買力實際上已下降，人民幣有15%-20%的貶值空間；五是美聯(lián)儲已明確表示不再降息,，而受各種因素的制約,，我國年內(nèi)繼續(xù)加息的可能性也很小,；六是年內(nèi)我國連續(xù)遭遇特大自然災害,。
由上述六個方面條件墊底，再反觀目前熱錢流入體現(xiàn)出來的一系列征兆,，給人的感覺就好像大震之前蟾蜍大規(guī)模上街的道理一樣,，這是一個非常危險的信號。要嚴防人民幣大升之后的大貶,，防止熱錢大進之后的大出,。
積極限制熱錢流入流出
多項措施并舉控制熱錢流入。外匯局和銀監(jiān)會應要求銀行加強對企業(yè)包括貸款在內(nèi)的資金用途明顯與原來申報項目不符的項目和對賬上存有大量現(xiàn)金,、基金和股票的外企的監(jiān)控，同時要求銀行加緊上報境外尤其是香港居民存款的數(shù)據(jù)和情況,，并要求他們加強對外匯存款以及結匯業(yè)務的核查,；外匯局應開展針對銀行外匯資金來源、運用以及資產(chǎn)負債表外業(yè)務等有關外匯業(yè)務的專項檢查,，重點監(jiān)測跨境關聯(lián)交易,、離岸賬戶以及個人外匯交易的資金流動情況；工商部門應對外商投資項目資金用途進行長期跟蹤,，對在一定期限內(nèi)尚未投資于原先申報項目的企業(yè)重點調(diào)查,，必要時應給予吊銷執(zhí)照、罰款等處罰,；建立市場價格信息庫,，提高識別用貿(mào)易渠道轉移熱錢的能力；降低國內(nèi)每人結匯額度,，取消個別銀行在結匯方面的特殊政策,；對可疑的客戶進行重點調(diào)查，并及時匯報給有關監(jiān)管機構,。
加強防范控制熱錢流出,。由于熱錢的退出主要是由人民幣升值預期決定的，了解熱錢可能的退出時機,，并制定出應對熱錢大規(guī)模流出的預案,，防范由于熱錢流出而加劇實體經(jīng)濟、匯率和國內(nèi)資產(chǎn)價格的大幅度波動,。對在緊急情況下要執(zhí)行的政策與措施,，設計好后現(xiàn)在就可以公布出來，以加強透明度,，讓投機性很強的資金知難而退,。
堅持小幅穩(wěn)步升值原則
堅持人民幣小幅穩(wěn)步升值原則,。堅決反對人民幣一次性到位升值的做法，因為一次性到位升值將帶來重大風險,，假如人民幣從目前的匯率水平一次性升值15%至20%,，人民幣對美元的匯率就到了5.94%至5.60%，進入了大多數(shù)投機者認為人民幣已經(jīng)見頂?shù)膮^(qū)間,。這時,，如果30%至40%的投機資金突然撤資，就可能導致人民幣大幅貶值,、熱錢迅速套現(xiàn)回流,。
一些發(fā)展中國家由于存在著金融體系不健全、抗風險能力差等問題,，在資本項目開放和本幣可兌換中發(fā)生了一些風險,，有些甚至發(fā)生了危機。因此如何有序地,、穩(wěn)妥地推進人民幣資本項目可兌換就成了我國需要認真考慮的問題,。當前，特別需要注意的是,，在放松部分管制的同時,，需要不斷改進和加強審慎性監(jiān)管，防范國際資本流動的沖擊,。
（作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授,，經(jīng)濟學博士） |