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增持美債預示美元或?qū)⒎磸?/td>
    2008-05-22    作者:張明    來源:新京報

  美國財政部網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示,,截至2008年3月底,中國大陸持有美國國債存量為4906億美元,,僅次于日本的6007億美元,。與2008年2月底相比,中國政府在2008年3月增持美國國債37億美元(5月21日《新京報》),。由于目前美元相對于歐元,、人民幣和日元的匯率仍處于下跌態(tài)勢,我們不禁要問,,中國為什么增持美國國債,?

  必須指出,這4906億美元美國國債既可能被中國人民銀行所持有,,也可能被中國其他金融機構(gòu)和企業(yè)所持有,,因此并不完全體現(xiàn)在外匯儲備內(nèi)。但是由于中國金融機構(gòu)和企業(yè)的外國資產(chǎn)持有數(shù)量遠低于中國人民銀行,,因此以下我們主要探討中國央行增持美國國債的原因,。
  首先,,雖然近來中國央行持有美國國債的絕對數(shù)量有所上升,但美國國債在外匯儲備中的比重卻一直在下降,。這說明中國央行一直致力于降低美國國債在外匯儲備中的比重,,實現(xiàn)外匯儲備的多元化管理。從2007年3月到2008年3月,,中國外匯儲備增長了4801億美元,,但美國國債存量僅增長了706億美元,美國國債增量僅占外匯儲備增量的14.71%,,顯著低于上述總量比率,,這進一步印證了中國政府一直在積極持有美國國債的觀點。
  其次,,從2007年8月美國次貸危機爆發(fā)到2007年11月,,中國持有的美國國債存量曾經(jīng)連續(xù)4個月下降。次貸危機仍處于深化和擴展的過程中,,那為什么中國持有的美國國債存量沒有進一步下降呢,?主要原因包括:其一,,以美元加價的金融資產(chǎn)在全球金融市場上占有顯著比重,,如果一國央行要在全球市場上進行資產(chǎn)組合,美元資產(chǎn)就必然占據(jù)相當比重,;其二,,次貸危機除造成美元資產(chǎn)價值下跌外,也通過傳染效應造成歐元,、日元資產(chǎn)價值下跌,,在這種情況下,把外匯儲備資產(chǎn)從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)為其他幣種資產(chǎn)意義不大,;再次,,中國央行的行為完全與全球其他同行相一致。次貸危機爆發(fā)后,,外國官方機構(gòu)每月凈購入的美國國債,、美國機構(gòu)債、美國企業(yè)債和美國股票都曾經(jīng)一度縮水,,然而從2007年12月起,,外國央行對上述美元資產(chǎn)的凈購買規(guī)模顯著回升,目前已經(jīng)幾乎均處于歷史峰值,。
  最后,,各國央行(包括中國央行)在2008年第一季度從絕對規(guī)模上增持美元資產(chǎn)(包括美國國債),實際上也反映了這些官方機構(gòu)對2008年美元匯率走勢的判斷,。各方證據(jù)顯示,,歐洲央行極有可能在2008年下半年下調(diào)基準利率,,而美聯(lián)儲的降息周期似乎已經(jīng)結(jié)束,這意味著歐元與美元之間的息差極有可能顯著縮小,,美元對歐元匯率有望在2008年下半年反彈,。目前在境外人民幣NDF市場上也出現(xiàn)了美元對人民幣匯率反彈的預期。在美元可能反彈的背景下增持美元資產(chǎn),,自然是一種理性行為,。

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