|
主管金融的國務(wù)院副總理王岐山前些日子到證監(jiān)會巡查,，此后有兩條基礎(chǔ)性的規(guī)范意見出臺：一是18日的
《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》,，監(jiān)管部門第一次以行政規(guī)章的形式對上市公司重大資產(chǎn)重組進(jìn)行系統(tǒng)規(guī)定,；二是20日的《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》,，對大小非流通股解禁進(jìn)行了規(guī)范，超過總股本1%的股份出售就要上大宗交易平臺,。
經(jīng)濟(jì)界將王岐山先生的“股市軟起飛”視為：一是排除爭議,，繼續(xù)股市的制度性糾偏工程；二是在市場急挫的過程中,，給予市場明確的政策預(yù)期,，穩(wěn)定市場情緒,。股市軟起飛的目標(biāo)就是起飛，就是建立強大的中國資本市場,。為此,，我們有必要重新認(rèn)識中國股市發(fā)展對中國經(jīng)濟(jì)的重要性，為中國資本市場的起飛添加動力,。
首先,，有必要糾正資本市場對中國經(jīng)濟(jì)影響不大、基礎(chǔ)不好可以推倒重來,、投資者都是賭徒輸錢活該的觀點,，尤其要避免回到過去以銀行間接融資為主的老路上，對資本市場的發(fā)展抱葉公好龍的心態(tài),，一方面鼓勵居民增加財產(chǎn)性收入,，鼓勵直接融資，另一方面打擊發(fā)展股市的有功之臣,，動不動對股市實行或明或暗的打壓,。在這方面，政府決策部門,、對決策有影響力的人士應(yīng)該抱著扶持,、發(fā)展中國資本市場的態(tài)度。
成思危先生近日對股市表態(tài),，這是他再度對股市做出自己的判斷,。
筆者非常贊成成思危先生所說的“股市是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中有價證券市場化的產(chǎn)物,，它的作用應(yīng)該是有效的投資融資的場所”,。對投資者來說，雖然股市有風(fēng)險,，但是他可以得到比存款和債券更高的回報,。對于融資者來說，他可以以比較低的成本融資,，但是同時要求他要加強自身的經(jīng)營管理,，給投資者以合理的回報。在這種情況下,，股市應(yīng)該是一個扶優(yōu)汰劣,，優(yōu)勝劣汰的場所，在優(yōu)化資源配置上起更重要的作用,。同時也對“股市應(yīng)當(dāng)是適度投機的場所,，如果大家都按照一個價錢買賣就不會有交易，因此可以說沒有投機就沒有股市”表示附議,。此言所說的就是股市資源優(yōu)化配置的問題,，在這方面,，政府理應(yīng)承擔(dān)信托責(zé)任，進(jìn)行制度糾偏,，從根本上擺脫行政的干擾,，同時在微觀層面上發(fā)揮市場的主動性。
但成思危先生所說的掉回2242點以下才算是熊市的觀點,，有多少人贊同呢,？目前滬綜指在3100點左右徘徊，在2006年12月14日是2242.24點,，當(dāng)然是現(xiàn)在高,，但目前的市場擴容使兩者不具有可比性。
股市的標(biāo)桿是什么,？是市盈率,、市凈率等技術(shù)指標(biāo)。對于A股市場而言,，主要代表大型上市公司的滬深300的市盈率已經(jīng)跌到20倍以下,。那么，1999年牛市發(fā)軔之初,，股指在1047點,，但當(dāng)時的代表性公司指數(shù)是上證50，市盈率有40倍以上,，兩者相比,，孰輕孰重？到2001年6月,，股指到達(dá)2245點,，同樣在2000多點，市盈率卻在60倍以上,。如果以目前的市場容量到達(dá)2242的點位,，那滬深300的市盈率會跌到何處？如果中國代表性公司的市盈率全都在15倍以下,，那中國股市就是崩盤的問題,，而不是牛熊的問題。因此,，按照成思危先生如此寬泛的標(biāo)準(zhǔn),，中國股市除極端情況外，恐怕基本不存在熊市,。
判斷走入熊市有幾個標(biāo)準(zhǔn),。按照金巖石先生推薦的美國標(biāo)準(zhǔn)，比如說紐約證券交易所或者美國的全市場，把20%跌幅持續(xù)兩個季度,，作為一個標(biāo)準(zhǔn),，那么跌幅超過20%持續(xù)兩個季度以上，我們把它定義為熊市,。那么在新興市場,，比如說美國的納斯達(dá)克市場，這個指標(biāo)就上升到30%持續(xù)兩個月以上,，按照這樣一個指標(biāo),，中國股市目前處在什么狀態(tài)？我們的跌幅不僅超過20%而且超過30%,，持續(xù)時間從去年10月16日開始算,，目前超過4個月，我們基本可以確認(rèn)中國股市處于崩盤狀態(tài),，在此牛熊之交,，政府首先要做的是救災(zāi)，而不是推出一個無法自圓其說的標(biāo)準(zhǔn),。
中國資本市場從頭到尾貫穿工具論色彩,。1999年發(fā)展股市的目的是因為中國經(jīng)濟(jì)在東南亞金融危機中出口急挫，內(nèi)需無法提振,，因此必須通過股市上升提拔經(jīng)濟(jì)與消費市場,，采取了十分寬松的政策，制造出了一輪“人造牛市”,，與中國人造的房地產(chǎn)牛相映成輝,。同樣的邏輯用到現(xiàn)在，由于通脹風(fēng)險與人民幣匯率上升吸引熱錢的風(fēng)險,，股市成為調(diào)控經(jīng)濟(jì)的工具,。但是，股市工具風(fēng)險極大,，這使所有人都成為套中人,，并且使投資者與企業(yè)對于直接投資無法形成明確預(yù)期，對于擴大內(nèi)需有消極作用,，每次股市下挫階段消費都無法真正啟動。
中國資本市場軟起飛也罷,，硬起飛也罷,，相同點在于中國的資本市場必須真正起飛，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,、財富的增長必須擁有強大的資本市場,。只要承認(rèn)這一點，在穩(wěn)定市場的基礎(chǔ)上增加市場信心，進(jìn)行系列的糾偏工程,，就是題中應(yīng)有之義,。 |