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在中國，本土政府咨詢機(jī)構(gòu),、民間智囊機(jī)構(gòu)的意見很難真正得到應(yīng)有重視,，上達(dá)天聽，反倒是大量外資投行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)常被奉為各大宏觀部委政策咨詢會的座上賓,。一些影響力很大的財經(jīng)媒體上,，外資投行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們經(jīng)常在那兒高談闊論，要求中國政府大幅提高利率,，將人民幣大幅升值,，值得追問，這樣的政策建議究竟代表中國的國民利益還是外國的商業(yè)利益,？
盡管當(dāng)下中國本輪的通脹原因很復(fù)雜,，但并不存在突出的產(chǎn)品供不應(yīng)求情況，這與上個世紀(jì)90年代初由于產(chǎn)品供不應(yīng)求導(dǎo)致的通貨膨脹有著本質(zhì)的差別,。這說明通貨膨脹的問題并不是出在產(chǎn)品的供需上,，而是發(fā)生在生產(chǎn)成本的推動上。但去年下半年以來在各大外資投行的宏觀報告中,，無不刻意將當(dāng)下之通脹與上世紀(jì)需求拉動的通脹畫上等號,，開出的藥方無不是大幅升息、大幅升值的超緊縮需求管理政策,，與十年前東亞金融危機(jī)中美國“拯救收編”東亞各國的一幕何其相似,。
通脹盡管表現(xiàn)為貨幣現(xiàn)象,，但其實質(zhì)是整個經(jīng)濟(jì)體的勞動生產(chǎn)率提高已經(jīng)無法抵御和吸收要素成本的上升，意味著實際勞動生產(chǎn)率的下降,。緊縮從來不是殺死通脹的武器,。對于成本推動型通脹，貨幣政策的作用非常有限,。因為成本推動型通脹主要涉及不同行業(yè)比價關(guān)系和利益關(guān)系的調(diào)整,，超緊縮政策(包括加息與升值，升值的本質(zhì)就是通縮)致使全社會的流動性減少,，但是要素成本并不一定會降下來,。于是，企業(yè)可能會面臨兩方面的壓力：一是要素成本還是高企,，二是出現(xiàn)資金短缺,，導(dǎo)致企業(yè)效益下滑，本質(zhì)是勞動生產(chǎn)率開始下滑,。當(dāng)緊縮政策損傷到企業(yè)勞動生產(chǎn)率時,，那么成本上升的壓力最終只可能演化成惡性的通貨膨脹，最后以需求驟然下降,、產(chǎn)能過剩而告終止,。從整個宏觀經(jīng)濟(jì)來看，很可能陷入“滯脹”的泥潭,，即通貨膨脹上升和經(jīng)濟(jì)增長減速并存的局面,。這是最為糟糕的政策效果。我想那些飽讀西方經(jīng)典的大行經(jīng)濟(jì)學(xué)家們不會不知,。
事實上,，它們的邏輯主線是異常清晰，當(dāng)全面緊縮政策搞得中國最有競爭力的企業(yè)(浙江的企業(yè))都愁眉不展時,，最近公布的1～2月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速下降至16.5%,，便成為了做空中國的絕對理由，國際大行們開始在市場上渲染無限的悲觀情緒,，同時買辦們開始宣揚市場化的原則,，干預(yù)市場的危害，對此管理層開始猶豫不前了,，生怕背上了“政策市”的包袱,；中國的機(jī)構(gòu)們顯然是被洗了腦，驚恐萬分,，瘋狂拋售奪路而逃,。估值中樞轟然崩塌，好不容易堅守了兩年的中國資產(chǎn)定價權(quán)就這樣頃刻拱手與人,。
我不相信,，這些外資大行們就這樣從此“悲觀”地撤離中國,，金融市場規(guī)則從來是，外資投行在大跌后大肆唱空,，在大漲后大肆唱多,，歷史一次次見證了它們的“精明”。
看看最近港股H股的表現(xiàn)吧,，看看內(nèi)地50ETF,、中國平安、工行,、招行,、萬科這些標(biāo)志性的中國藍(lán)籌，在底部放出巨額成交量,，誰在逆勢買？在當(dāng)下風(fēng)雨飄搖的中國股市,，想象不出那些只會隨聲附和,、對國際金融戰(zhàn)還相當(dāng)稚嫩的內(nèi)地機(jī)構(gòu)們會有這樣的遠(yuǎn)見卓識。
可以想見的是,，在這場交鋒中,，唯一大賺的還是西方的投資銀行，可以乘中國股市大跌時廉價收購中國的核心企業(yè),，再一次廉價買入中國的核心資產(chǎn),。
令人扼腕的是，次貸可是美國人自己的危機(jī),，本來是應(yīng)該中國企業(yè)在中國股市繁榮的支持下,，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大好時機(jī)——趁股市高漲的時候，趕快把中國有國際競爭能力的中小民營企業(yè)大批上市,，拿上市獲得的錢去收購美國的高科技企業(yè)和營銷網(wǎng)絡(luò)而非購買美國不斷貶值的國債和房地產(chǎn),，中國完全可能在國際競爭中更上一臺階，甚至可以徹底擺脫全球產(chǎn)業(yè)鏈中的價值鏈低端的地位,。但歷史終究難以翻盤,，中國在國際金融巨鱷交鋒中還有太多太多的東西要學(xué)。
作為一個負(fù)責(zé)任的中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究者,，我認(rèn)為有必要向有關(guān)部門發(fā)出忠告,！現(xiàn)在及時調(diào)整政策還來得及。
(中國社會科學(xué)院金融研究所
中國經(jīng)濟(jì)評價中心主任) |