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次貸危機引發(fā)的連環(huán)沖擊波正在向世界襲來,，幾乎沒有哪個地方可以幸免。
由于次貸危機影響,，僅中國投資公司投資黑石的30億美元,，至上周末，因黑石股價下跌及匯率因素,，已經損失了15.48億美元,。但這一海外投資的損失，也許只是次貸危機損害中國利益的一小角,。
次貸危機先是一場美國房地產信貸災難,。在“9·11”事件和美國納斯達克科技股泡沫破滅后，美聯(lián)儲將基準利率緊急降低到1%，借貸買房幾乎不支付利息,，很多金融機構極力游說本不具備借貸買房資質的美國人購買房地產,，并給前5年極低的固定借款利率，5年后再按市場利率重估,。然而,，隨著歐元咄咄逼人，動搖美元的國際交易儲備貨幣的地位,，美元不得不加息直到5.25%,。而2007年以后，這些次級房貸的利率陸續(xù)按市場利率重估,，而大多數(shù)借貸者償還不起這么高的利息,，只能賣房或違約破產，反過來造成房價進一步下跌,，進入惡性循環(huán),。
麻煩的是，金融機構將這些風險較大的次級抵押債務進行證券化,，做成資產包,，以高于正常房貸資產包的利率，售予那些漠視風險的投資者,；而這些投資者買了次級債后,，又將其與其他資產打包在一起，形成更進一步的衍生品……在這個樓上加樓的游戲中,，購買者常使用高倍的杠桿拆借資金,。因此，當?shù)讓拥拇钨J危機爆發(fā),，其危害是連環(huán)放大擴散的,。
現(xiàn)在，很多人仍在爭論次貸危機的損失到底有多大——4000億,、6000億,、8000億美元？然而,，這種評估方法不僅滯后,，而且局部。
筆者一直認為,，次貸危機的本質是美元債務危機,。因而，今天測算其損失,，不能僅計算次貸或者是信用卡損失——它們因牽涉到千家萬戶而難以掩蓋,。
從美元債務危機的全局來評估,，最簡單的方法是，計算次貸危機以來,，以歐元,、日元、人民幣或黃金對美元的升值幅度來大致測算美元區(qū)的流動性收縮率,，用這個收縮率再乘以美國金融衍生品的總量,，即可以得出美元流動性的緊縮總規(guī)模。從2007年8月中旬次貸危機爆發(fā)到上周末,，歐元,、日元、人民幣和黃金分別比美元升值了約15%,、20%,、7%和42%。此前美國金融衍生品總額達到518萬億美元,，如果取以上四者算術平均值21%,，則美元總量收縮約108萬億美元；若以美元指數(shù)下跌11%為參照,，則其收縮約為57萬億美元,，即其殺傷力百倍于次貸損失本身，況且美元繼續(xù)貶值預期仍很強,。
正因如此,，美聯(lián)儲“出人意料”地兩個月內三次緊急降息共2%，財政注資減稅,，盡量注入流動性，以避免美元區(qū)更多的金融機構像貝爾斯登那樣崩盤,。但這是一把雙刃劍,，美元大幅降息，在美元已成負利率貨幣,、美國通貨膨脹上行的趨勢下,，更多資金會追捧大宗商品和高息貨幣。
很明顯,，次貸危機是一場美國的危機,，是美國人生病。但令人遺憾的是,，這場危機也在中國造成了影響,。
其一，在某些人士反復強調“股指期貨”和“港股直通車”不會影響A股,，A股大跌“主要受次貸危機影響”下,，自2007年8月中旬至上周收盤,，上證指數(shù)下跌約20%，怪誕的是,，同期道瓊斯指數(shù)僅下跌了2%,。特別是在10月中旬以來，A股連續(xù)下跌42.8%,，市值蒸發(fā)了約9.3萬億元人民幣,。
其二，自去年8月中旬次貸危機以來,，人民幣對美元升值約7%,，若以中國外匯儲備中持有美元資產1萬億美元計，即中國外匯儲備損失約700億美元,。
其三,，自次貸危機爆發(fā)到上周收盤，黃金對美元升值42%,，美聯(lián)儲中的8000多噸黃金升值約770億美元,，IMF的3000多噸黃金升值了近300億美元，歐洲的黃金升值了超過1000億美元,，而中國央行的600噸黃金儲備僅升值了約55億美元,。它與外匯儲備的比率遠遠落后于歐美的平均水平。
其四,，過去7個月,，中國居民存款平均負利率約為3%，以40萬億元人民幣儲蓄余額計算,，則中國人民幣存款儲蓄約損失了7000億元人民幣,。
直接或間接，部分或全部,，以上的巨大代價均為美元債務危機埋單,！某種勢力逼迫和誘導人民幣加速大幅升值，一方面直接轉嫁削減所欠中國的債務,，另一方面,，大量熱錢投機中國，造成中國流動性泛濫,，通貨膨脹加劇,，導致居民存款負利率，并操縱股票,、房地產等資產價格,，造成國內投資者，尤其是散戶的重大損失,。
現(xiàn)在追悔已經莫及,，但亡羊可以補牢,。筆者最為擔憂的是，目前熱錢大規(guī)模集中撤退的通道已基本打通,，倘若熱錢打壓中國A股以逼迫管理層出臺重大救市政策??如推股指期貨,、“港股直通車”開通等目的得逞，人民幣進一步加速升值,，它們不排除在未來3~4個月間在A股和房地產市場制造一場火山爆發(fā)式增長,，并在其掩護下，熱錢將在次貸重估高峰(今年6~8月)后集中撤離,，倘若大約7000億美元的熱錢集中離場(若估算國內資金追隨海外避難,，可能要超過萬億美元)，將造成國內流動性收縮26.2萬億~37.5萬億人民幣(7000~10000×匯率7.5×貨幣乘數(shù)5),。即使屆時我們將存款準備金率由15.5%下調到8%,，約可以放出流動性2.7萬億元；所有的央票余額3.9萬億元放出,，能增加19.5萬億元的流動性,，但兩者仍有差額約4萬億~15.4萬億，A股,、房地產價格,、人民幣匯率很可能將暴跌。
此時此刻,，我們絕對不能忽略真正具有巨大破壞力的熱錢危機“心腹大患”,！加強資本項目管制，尤其是有效遏制熱錢集中大規(guī)模撤退是當務之急,。 |