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2月東京G7會議上，西方主要發(fā)達國家對世界經(jīng)濟前景和金融市場形勢的判斷達成一致,，并準備在市場進一步動蕩的情況下聯(lián)合采取行動,。G7會議傳達的信息無外乎是穩(wěn)定市場信心，但是在歐美主要國家貨幣政策差異進一步突出的形勢下,，G7會議表面上的短暫妥協(xié)和一致很可能無法挽回市場信心的進一步喪失,，因為貨幣政策差異與市場動蕩的關聯(lián)性可能會繼續(xù)增加，甚至貨幣政策差異進一步演變可能會導致更大的市場動蕩,，寄望市場迅速企穩(wěn)的想法或不可取,。正如美國財長鮑爾森所言，“全球金融市場將面臨一個較長的動蕩期”,。
貨幣政策存在差異
2008年以來,，美聯(lián)儲連續(xù)大幅降息，幅度高達125基點，同時美國核心通脹溫和,。美明尼阿波利斯聯(lián)儲主席斯特恩新近表示“通脹預期有效控制在低水平”,，這樣就為美聯(lián)儲繼續(xù)降息提供了條件。美舊金山聯(lián)儲主席耶倫也承認“當美聯(lián)儲不得不控制通脹的時候,，才是考慮停止降息的時候”,。所以，美國貨幣政策的方向,、立場都是十分鮮明和堅定的,。全球來看，只有加拿大和英國跟隨美聯(lián)儲的降息步伐,，只是沒有那么激進,，所以美、加,、英三國在貨幣政策的取向上已經(jīng)大同小異,。
但是歐洲央行卻仍然堅持控制通脹的立場，并對第二輪通脹效應十分警惕,，去年底和今年初歐元區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也充分反映出通脹壓力居高不下的經(jīng)濟運行狀態(tài),，因此盡管歐盟各國在是否降息的問題上出現(xiàn)了分歧，但歐洲央行繼續(xù)維持利率不變,、并及時從市場中回收多余流動性的舉措不會短期改變,。而且值得注意的是，歐洲央行多次從市場回收多余流動性與美聯(lián)儲不間斷地向市場注入流動性,，二者相比是十分突出的方向上的差異,。另外，澳大利亞則由于通脹壓力走高,，已經(jīng)在次貸危機爆發(fā)后三次加息25基點,，更是與美聯(lián)儲降息的政策方向相反。
金融市場進入動蕩期
總體上來看,，次貸危機對主要發(fā)達國家所帶來的沖擊都是大同小異的,，都出現(xiàn)了金融機構(gòu)大量虧損和資產(chǎn)沖銷，而且發(fā)達國家還都不同程度地出現(xiàn)了信貸市場緊縮問題,，所以就挽救危機的角度來看,，貨幣政策上不應該繼續(xù)拉大差異，而是應該盡力維持較小的差異,，以免為市場動蕩進一步提供誘因,。但事實上發(fā)達國家之間的貨幣政策差異卻在拉大，圍繞經(jīng)濟前景修正和市場動蕩的蔓延與擴散問題也發(fā)生了爭論,，在是否進行財政刺激經(jīng)濟的立場上也展開了口水戰(zhàn),，雖然2月G7會議能夠取得暫時妥協(xié)和一致,，但是在未來的貨幣政策取向卻可能進一步拉大差異，這些都為金融市場動蕩埋下了伏筆,。
次貸危機之前,，包括2006年甚至更早時，發(fā)達國家的貨幣政策差異就十分明顯,，那時美國貨幣政策走在升息的軌道上,，而歐洲的利率較低并催生了全球套息交易盛行。事實也證明,，在次貸危機爆發(fā)以后,，套息交易曾經(jīng)在外匯市場造成巨大的影響。而現(xiàn)在發(fā)達國家貨幣政策差異進一步拉大,，不僅沒有為全球提供較為穩(wěn)定的整體金融環(huán)境,，反而使發(fā)達國家的金融環(huán)境出現(xiàn)兩極分化趨勢，這必然會進一步推動全球資金無序流動態(tài)勢的進一步加大,，并導致市場動蕩更加劇烈，甚至延長所謂的無序調(diào)整的時間,，正如保爾森警告的那樣,，“全球金融市場將面臨一個較長的動蕩期”。
進一步調(diào)整似乎難免
可以說,，發(fā)達國家之間貨幣政策差異進一步拉大,，無助于平復市場動蕩的延續(xù)，反而容易誘發(fā)更大的市場動蕩,，所以2月G7會議對未來這種前景做好了充分準備,，并準備采取聯(lián)合措施，但實際上彌合貨幣政策差異對于平復市場動蕩的效果反而要好得多,。既然貨幣政策差異進一步拉大為市場動蕩埋下了伏筆,，那么也就為全球各種市場力量深度調(diào)整提供了條件，也為全球金融失衡繼續(xù)演變敞開了大門,，所以寄望市場動蕩迅速企穩(wěn)的想法是不可取的,。
從另外一個角度來看，全球市場如此深度和長期地調(diào)整,，也是持續(xù)三年多來的超級牛市的必然結(jié)果,，無論是能源資源還是大宗商品，甚至包括黃金和基本金屬等,，經(jīng)過如此長時期的上行過程,，有必要進行調(diào)整和修正，各種投資力量也要適時調(diào)整方向和組合倉位,，因此一個較長時期的動蕩調(diào)整本身是合乎必然的,。當前較為關鍵的問題是，這種深度調(diào)整和市場動蕩在未來會產(chǎn)生什么樣的結(jié)果，以及對全球?qū)嶓w經(jīng)濟的影響和世界貿(mào)易格局的演變將發(fā)揮什么作用,。這些問題可能會在2008年得以進一步的體現(xiàn),。 |