央行行長(zhǎng)周小川昨日（3月6日）對(duì)利率政策進(jìn)行了全新的闡述,。分析人士認(rèn)為,，這些表述“打開(kāi)”了加息空間,。如果通脹水平繼續(xù)居高不下，央行再次動(dòng)用利率工具的時(shí)間窗口可能臨近,。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，周小川的講話澄清了人民幣升值、美國(guó)降息對(duì)于中國(guó)利率政策的影響,。利率政策并不會(huì)因以上因素而不再動(dòng)用,。由于市場(chǎng)預(yù)期2月CPI漲幅可能繼續(xù)創(chuàng)出新高，加息預(yù)期也隨之開(kāi)始升溫,。
從周小川的講話可以看出,，首先，升值不會(huì)替代加息,。此前部分人士希望通過(guò)人民幣升值緩解通脹,，從而替代利率政策，周小川否定了這一預(yù)期,。他說(shuō),，“在通貨膨脹的控制方面，可能更主要的還是看到國(guó)內(nèi)的一些政策,，包括我們實(shí)行從緊的貨幣政策以及貨幣政策的各種各樣措施”,。加息顯然是“各種各樣措施”中的主要措施。
升值理論上可以抑制通脹,。一方面,，從去年底開(kāi)始，人民幣對(duì)美元升值加速,，今年前兩個(gè)月升值2.8%,，但這更多是受美元大幅貶值的推動(dòng)，并非出于抑制通脹而主動(dòng)采取的措施,。用周小川的話來(lái)說(shuō),，就是“從中國(guó)這個(gè)大國(guó)來(lái)說(shuō)，抑制通貨膨脹不會(huì)成為匯率機(jī)制改革或者市場(chǎng)匯率浮動(dòng)變化的主要原因,�,！�
另一方面,，升值會(huì)在多大程度上、多長(zhǎng)時(shí)間后影響到國(guó)內(nèi)價(jià)格,，目前并不清楚,。升值對(duì)通脹的抑制作用如何，至少目前還不明顯,，因此無(wú)法倚重,。
其次，除了抑制通脹的需要外,，加息將至少參考三個(gè)因素,，即美國(guó)利率政策、刺激消費(fèi),、資本市場(chǎng),。這是周小川首次明確美國(guó)利率政策和我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)我國(guó)利率政策的影響。但這三個(gè)因素對(duì)于利率政策僅有影響作用,，而不是決定作用,。目前來(lái)看，消費(fèi)增長(zhǎng)十分強(qiáng)勁,；股市波動(dòng)加劇,，但居民的投資熱情仍然很高；美國(guó)利率政策的影響存在很多不明朗,、尚待觀察的情況,。從三個(gè)影響因素來(lái)看，加息空間沒(méi)有被“封殺”,。
再?gòu)耐涍@個(gè)決定因素來(lái)看,，加息的可能性和空間就更加明朗了。周小川關(guān)于“利率上調(diào)的空間肯定存在”這一表態(tài)的主要依據(jù)應(yīng)該是目前中國(guó)實(shí)際利率仍為負(fù),，以及融資利率成本比起投資收益仍較低,。從需求端抑制通脹，加息仍是最有效的手段,。
第三,，中美利差因素只能限制加息空間，不會(huì)最終否定加息空間,。美國(guó)加息對(duì)中國(guó)利率政策的影響的確存在,，周小川重點(diǎn)闡述了兩方面的影響，即全球化與流動(dòng)性過(guò)剩,。全球化使得完全獨(dú)立的貨幣政策難以維持,，而流動(dòng)性過(guò)剩類似于“熱錢(qián)”的影響。如果美國(guó)持續(xù)降息，刺激全球流動(dòng)性過(guò)剩,，進(jìn)入中國(guó)的“熱錢(qián)”有可能增多,。從這個(gè)角度來(lái)看，美國(guó)降息限制了中國(guó)加息的空間,。
但此前很多專家表示,，低利率不能阻止熱錢(qián)流入，因?yàn)闃鞘�,、股市,、升值的吸引力更大。目前中�?guó)對(duì)抗“熱錢(qián)”更多要依賴對(duì)資本流入的嚴(yán)密監(jiān)控,，而不是壓制利率,。
如此看來(lái)，中國(guó)究竟要不要加息,、何時(shí)加息,，取決于國(guó)內(nèi)的通脹情況，受制于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì),、國(guó)外貨幣政策，也需要權(quán)衡利弊,、時(shí)間和幅度等方面的因素,。但歸根結(jié)底，加息仍取決于抑制通脹的需要,，而目前加息空間已然打開(kāi),。
|
|