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非貿(mào)易品價(jià)格漲幅超過(guò)貿(mào)易品價(jià)格，說(shuō)明要素成本推動(dòng)型的“巴拉薩－薩繆爾森效應(yīng)”開(kāi)始顯現(xiàn),，人民幣實(shí)際匯率進(jìn)入升值通道,。因此，從宏觀上看,，政府需要在通貨膨脹和匯率升值之間做出平衡和選擇,，加快升值以抑制通脹。在微觀層面上,，政府可以考慮用包括財(cái)政補(bǔ)貼在內(nèi)的方式提高和穩(wěn)定糧食和畜牧業(yè)生產(chǎn)積極性,。
雪災(zāi)雖然對(duì)CPI有影響，還是在預(yù)期之內(nèi),。雪災(zāi)和春節(jié)因素推高1月CPI至7.1%,，符合我們的預(yù)期。1月份受雪災(zāi)（破壞物資運(yùn)輸和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)）和春節(jié)（春節(jié)移位至2月初,，使得節(jié)前消費(fèi)高峰在1月份出現(xiàn)）雙重因素影響,，CPI環(huán)比大幅上漲1.2%，導(dǎo)致同比漲幅達(dá)到7.1%（去年12月6.5%）,，創(chuàng)11年以來(lái)新高,。其中食品價(jià)格同比上漲18.2%，仍然是CPI主要推動(dòng)力量,，尤其是豬肉和蔬菜價(jià)格分別同比飚升58.8%和13.7%,。非食品價(jià)格同比上漲1.5%亦有所抬頭（上月1.4%），主要是居住成本和交通成本上漲：城市間交通費(fèi)價(jià)格上漲6.0%,，車(chē)用燃料價(jià)格上漲6.8%,，水,、電、燃料上漲5.5%,，建房及裝修材料價(jià)格上漲5.7%,。這部分反映了春運(yùn)和雪災(zāi)造成的雙重影響。鑒于雪災(zāi)發(fā)生于1月末,，其對(duì)于交通物流造成的破壞在2月份持續(xù),，加上中國(guó)農(nóng)歷正月期間CPI環(huán)比通常較高，我們認(rèn)為2月份CPI還將在7%以上甚至創(chuàng)新高,。
非貿(mào)易品價(jià)格通脹全面趕超貿(mào)易品價(jià)格,，進(jìn)一步顯示“巴拉薩－薩繆爾森效應(yīng)”在中國(guó)顯現(xiàn)：按照官方分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，1月份消費(fèi)品價(jià)格漲幅8.5%,，服務(wù)品只有2.6%,，然而這一數(shù)字存在誤導(dǎo)。我們CPI中各項(xiàng)按照貿(mào)易品與非貿(mào)易品重新分類(lèi),，可以明顯發(fā)現(xiàn)：貿(mào)易品價(jià)格上漲幅度有限或出現(xiàn)通縮（包括服裝,、家電、西藥,、汽車(chē),、手機(jī)等），而非貿(mào)易品價(jià)格近期上漲幅度顯著（包括水電燃料,、租金,、裝修、文娛,、旅游,、家庭服務(wù)、中藥,、車(chē)輛維修,、交通費(fèi)用等），且兩者趨勢(shì)越來(lái)越明顯,。這充分印證了我們此前的觀點(diǎn),，即中國(guó)非貿(mào)易品價(jià)格通脹將全面趕超貿(mào)易品價(jià)格。
我們的實(shí)地考察和計(jì)量分析發(fā)現(xiàn),，中國(guó)目前的價(jià)格上漲主要是要素成本推動(dòng)型的。各種生產(chǎn)要素價(jià)格的趨勢(shì)性上升,，將使得非貿(mào)易品價(jià)格漲幅將超過(guò)貿(mào)易品價(jià)格,，因?yàn)榍罢呤菄?guó)內(nèi)定價(jià)，直接受要素成本的影響,，而后者是國(guó)際定價(jià),。這說(shuō)明人民幣實(shí)際匯率進(jìn)入升值通道,，即“巴拉薩－薩繆爾森效應(yīng)”開(kāi)始顯現(xiàn)。在這一過(guò)程中,，從事非貿(mào)易品行業(yè),、服務(wù)業(yè)的企業(yè)將有望從漲價(jià)中獲益，而從事貿(mào)易品生產(chǎn)的企業(yè)利潤(rùn)可能受到損害,。
維持今年CPI將達(dá)5%-5.5%的判斷：剔除短期內(nèi)災(zāi)害和春節(jié)因素,，我們近期的實(shí)地調(diào)研亦顯示通貨膨脹壓力仍然較大：我們1月末走訪了東北、四川和江浙三省,，向當(dāng)?shù)卣�,、企業(yè)和農(nóng)戶(hù)實(shí)地調(diào)查糧食、生豬和勞動(dòng)力供求情況及價(jià)格走勢(shì),。調(diào)研結(jié)果顯示,，今年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能繼續(xù)上漲，豬肉價(jià)格將高位運(yùn)行,，且勞動(dòng)力成本顯著提高,。因此我們維持2008年我國(guó)物價(jià)水平保持高位，CPI漲幅達(dá)到5%-5.5%的判斷,。
雪災(zāi)和國(guó)際價(jià)格傳導(dǎo)推高PPI至6.1%,，高于市場(chǎng)預(yù)期。1月PPI同比上漲6.1%（去年12月5.4%）,，創(chuàng)三年以來(lái)新高,，其中的原材料、燃料,、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲8.9%,，主要來(lái)自于能源（同比上漲15.7%）與黑色金屬（同比上漲14.8%）的價(jià)格上漲，原因包括：一,、雪災(zāi)造成的運(yùn)輸與能源供應(yīng)瓶頸,，譬如電煤供應(yīng)不足帶來(lái)煤價(jià)的上漲；二,、輸入型通脹的進(jìn)一步蔓延：作為原材料凈進(jìn)口國(guó),，中國(guó)PPI易受到國(guó)際價(jià)格傳導(dǎo)。最近4個(gè)月中國(guó)進(jìn)口原材料名義值不斷走強(qiáng),，然而仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn),，原材料的進(jìn)口量并未出現(xiàn)顯著上揚(yáng)，主要是價(jià)格快速上揚(yáng),。這顯示輸入型通脹壓力增大,，進(jìn)一步凸顯了人民幣升值以抑制通脹的迫切性。我們預(yù)計(jì)以原材料類(lèi)PPI為代表的上游價(jià)格膨脹還將繼續(xù)，這將使得那些最終產(chǎn)品缺乏漲價(jià)能力的貿(mào)易品生產(chǎn)行業(yè)利潤(rùn)受到負(fù)面影響,。
貨幣政策前瞻：央行會(huì)加大數(shù)量工具的使用以及匯率升值以抑制通脹,，但加息的空間很小：鑒于近期高通脹率以及大量資金流將在3月到期,，接下來(lái)央行還會(huì)加大使用數(shù)量工具回籠資金的力度,，包括央票發(fā)行和存款準(zhǔn)備金率調(diào)整。此外,，鑒于輸入型通脹壓力愈來(lái)愈大,，匯率升值依然是重要的工具，我們維持今年人民幣升值10%的判斷,。加息的空間很小,，因?yàn)椋阂弧⒚缆?lián)儲(chǔ)的大幅降息（一周之內(nèi)降息125個(gè)基點(diǎn)）進(jìn)一步降低了中國(guó)升息空間,；二,、盡管1月份CPI創(chuàng)出新高，但其部分反映了雪災(zāi)所造成的供應(yīng)短缺現(xiàn)象,，而使用利率應(yīng)對(duì)這種通脹并不合適,。
治理成本推動(dòng)型通脹須對(duì)癥下藥：非貿(mào)易品價(jià)格漲幅超過(guò)貿(mào)易品價(jià)格，說(shuō)明要素成本推動(dòng)型的“巴拉薩－薩繆爾森效應(yīng)”開(kāi)始顯現(xiàn),，人民幣實(shí)際匯率進(jìn)入升值通道,。因此，從宏觀上看,，政府需要在通貨膨脹和匯率升值之間做出平衡和選擇,，加快升值以抑制通脹。為緩解短期內(nèi)食品價(jià)格大幅上漲對(duì)低收入者的影響,，政府可以對(duì)低收入消費(fèi)者提供財(cái)政補(bǔ)貼,。在微觀層面上，政府可以考慮用包括財(cái)政補(bǔ)貼在內(nèi)的方式提高和穩(wěn)定糧食和畜牧業(yè)生產(chǎn)積極性,。具體來(lái)說(shuō),，可以建立生豬最低收購(gòu)價(jià)格，發(fā)展規(guī)�,；瘶�(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)豬場(chǎng)（降低散養(yǎng)比例,，擴(kuò)大集中養(yǎng)殖），擴(kuò)大豬肉儲(chǔ)備以平衡價(jià)格,；提高糧食收購(gòu)價(jià)格,，建立和完善糧食流通領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。
（作者系中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家） |