我們必須做出一個(gè)選擇：是繼續(xù)實(shí)行行政性的貨幣緊縮政策,，使我們在擺脫通脹煩惱的同時(shí),，迎來經(jīng)濟(jì)下降的災(zāi)難？還是繼續(xù)由政府借由新農(nóng)村、社保等項(xiàng)目提供越來越完善的公共產(chǎn)品,、公共服務(wù),，同時(shí)由越來越市場化的金融機(jī)構(gòu)決定資金的投向,，在提高生產(chǎn)效率的同時(shí)逐步降低通脹壓力,？
答案是后者。以經(jīng)濟(jì)下挫與行政配置資源的回歸,，來換取通脹率的下降,，是得不償失。
一些微妙的變化跡象正在出現(xiàn),。近日,，央行上海總部在研究分析當(dāng)前全國和上海的經(jīng)濟(jì)金融形勢后,，就進(jìn)一步做好2008年上海市貨幣信貸工作提出了五個(gè)方面要求,，其中第一條就是，“要全面理解從緊貨幣政策的內(nèi)涵,，把貸款規(guī)�,？刂坪椭С纸�(jīng)濟(jì)發(fā)展有機(jī)結(jié)合起來”。央行上�,？偛恳�,，金融機(jī)構(gòu)要制訂符合宏觀調(diào)控要求的信貸規(guī)劃，統(tǒng)籌自身,、客戶以及宏觀經(jīng)濟(jì)整體利益在年度內(nèi)均衡放款,。
從國際貨幣環(huán)境來看，過緊的貨幣緊縮政策難以為繼,。
次貸危機(jī)在深化,，雖然美國11日發(fā)布的《總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》對美國經(jīng)濟(jì)長期走勢作出了樂觀的判斷，但承認(rèn)在短期面臨諸多不確定因素,。這場危機(jī)的結(jié)束要依靠投資者信心的恢復(fù),，從而帶動(dòng)金融資本市場的活力。對次貸危機(jī)是否結(jié)束的一個(gè)簡單判斷是,，美國的金融債券以及相關(guān)證券化產(chǎn)品,，重新開始贏得投資者。缺少了金融這一中樞,，其他行業(yè)再強(qiáng)勁,，美國經(jīng)濟(jì)仍然“偏癱”。
值得關(guān)注的還有歐洲央行與日本央行貨幣政策的變化,。這兩個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退與通脹兩種跡象并存,，面臨貨幣政策的兩難選擇。自二戰(zhàn)后向來對通脹如臨大敵的歐洲與日本今年不可能加息，歐洲央行行長特里謝2月7日雖然否認(rèn)歐洲央行將追隨美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì),、英國央行和加拿大央行減息的猜測,，但他同時(shí)表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在放緩,、經(jīng)濟(jì)的不確定性非常之高，央行將在今后幾周密切關(guān)注所有的進(jìn)展,。歐洲央行態(tài)度在轉(zhuǎn)變,，實(shí)際上，歐洲的經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)讓他們難以承受,。日本同樣如此,，市場普遍預(yù)計(jì)日本在經(jīng)濟(jì)衰退壓力下，08年將不得不降息,。
在這樣的背景下,，中國一枝獨(dú)秀地在加快人民幣升值步伐的同時(shí)提升利率嚴(yán)控信貸，無疑是在作繭自縛,。
強(qiáng)行緊縮的結(jié)果有三：一是金融資源難以配置到中國經(jīng)濟(jì)效率的主要增長企業(yè)上,；二是使人民幣資產(chǎn)成為世界投資洼地，外資銀行與國際投資者成為享受中國經(jīng)濟(jì)成果的主流群體,；三是在緊縮政策之下CPI因?yàn)榻?jīng)濟(jì)效率的下降而繼續(xù)攀升,。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢不支持過緊的貨幣緊縮政策。急速冰凍的貨幣政策對于中國正在轉(zhuǎn)型的實(shí)體經(jīng)濟(jì)不是好事,，我國的產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移,，如制造業(yè)從東部轉(zhuǎn)移到中西部，絕非一蹴可就,。最可怕的情況是,，在從緊的貨幣政策與提高成本的雙重壓力之下，東部大部分制造業(yè)破產(chǎn)或者轉(zhuǎn)移,，卻沒有轉(zhuǎn)移到中西部,，解決發(fā)展與就業(yè)問題，絕大部分轉(zhuǎn)移到了東南亞等地,。這在珠三角等地已現(xiàn)端倪,。
這是以往的經(jīng)濟(jì)政策所造成的滯后成本。由于此前我國制造業(yè)的路徑所限,，大部分從農(nóng)村轉(zhuǎn)移出來的勞動(dòng)力沒有成為受到訓(xùn)練有素的產(chǎn)業(yè)大軍,，農(nóng)村金融抽水機(jī)式地反哺城市，這使得絕大部分制造業(yè)勞動(dòng)者與農(nóng)村地區(qū)的經(jīng)濟(jì),，只能在低端徘徊,。
值得思考的是，美聯(lián)儲(chǔ)降低利率到負(fù)利率卻沒有引發(fā)全民通脹風(fēng)險(xiǎn)，原因何在,？
因?yàn)榻裉斓呢泿虐l(fā)行與增長與資本市場息息相關(guān),，次貸危機(jī)使全球資本市場成為一個(gè)巨大的金錢焚燒爐，據(jù)標(biāo)普統(tǒng)計(jì),，一月全球股市蒸發(fā)5.2萬億美元,，以目前7.1841的人民幣匯率計(jì)，相當(dāng)于將滬深兩市一筆抹殺還不止,。資本市場早就成為調(diào)節(jié)貨幣的重要工具,，而不必全部依托利率。
確實(shí),，CPI數(shù)據(jù)在繼續(xù)升高,，根據(jù)高盛預(yù)測的數(shù)據(jù)，今年1月份的CPI高達(dá)7.1%,，但是,，提升利率不是降低CPI的靈丹妙藥，尤其是在匯率急劇上升的基礎(chǔ)上,，除非外管局有把握堵住所有貿(mào)易項(xiàng)下的漏洞,，對資本項(xiàng)目的管制做到萬無一失。這是不可能實(shí)現(xiàn)的夢想,。 |
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