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次債危機(jī)深化,，其影響已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出先前的預(yù)期,。對于2008年的中國經(jīng)濟(jì)是利是弊,，很大程度取決于當(dāng)局宏觀調(diào)控政策的本身,。
當(dāng)下強(qiáng)攻投資和通脹的調(diào)控思路有無隱憂,？如果頻繁動(dòng)用緊縮的貨幣手段,，加息,、提升準(zhǔn)備金率,、定向票據(jù),、特別存款乃至行政的窗口指導(dǎo)迅速地抽干銀行的流動(dòng)性,，一刀切地把投資壓下來，冀望通過減少貨幣總額與資金量強(qiáng)行擠去資產(chǎn)和價(jià)格泡沫,，不僅可能無法收到抑制通脹的實(shí)際效果,，反過來還會使中國成為世界流動(dòng)性的蓄水池。
投資消費(fèi)關(guān)系的內(nèi)部失衡所引致的國際收支順差是當(dāng)下中國最核心的經(jīng)濟(jì)難題,�,；氐胶暧^經(jīng)濟(jì)的最基本關(guān)系（儲蓄＝投資＋進(jìn)出口），等式的右邊是我們今天宏觀調(diào)控的對象,，但是如果等式的左邊我們沒辦法改變的話,，換句話講,，如果短時(shí)間內(nèi)我們無法按下居高不下的儲蓄率或者有效提振我們的消費(fèi)率的話，壓低投資和減少出口必然都顯得非常困難,。
于是乎,，我們的直線式調(diào)控一次又一次地陷入了一個(gè)怪圈當(dāng)中，即投資（或者通貨膨脹）和貿(mào)易順差兩個(gè)調(diào)控目標(biāo)之間往往是顧此失彼,，即使通過種種手段按下投資和通脹,，最后是國內(nèi)需求減少，從而招致更多的貿(mào)易順差,。
而在當(dāng)今全球化的背景下,，誰越主動(dòng)，就意味著誰承擔(dān)的調(diào)整的成本越多,。中國壓制國內(nèi)需求越狠,，就意味著需要更多的外部需求來平衡，也意味著中國有了更大容量來吸附更多的外部流動(dòng)性,，美歐的政策空間增強(qiáng),。由于來自中國的通脹因素的減輕，美國可以連續(xù)降息,、向金融市場注入流動(dòng)性,、美元加速貶值，最終以一個(gè)大泡沫覆蓋一個(gè)小泡沫的方式來熨平次債的沖擊,，而無需緊縮自己的過度需求,，承擔(dān)起調(diào)節(jié)全球經(jīng)濟(jì)失衡的成本。這事實(shí)上成為了一種國家利益的博弈,。
從出口看,，隨著美國乃至全球經(jīng)濟(jì)衰退，2008年中國的出口效應(yīng)無疑會受到較大減弱,。
但是對于進(jìn)口效應(yīng)的影響卻并不明確，因?yàn)橹袊倪M(jìn)口主要取決于投資,，而當(dāng)下緊縮調(diào)控使得有效率的配套公共投資受到限制后,，消費(fèi)及進(jìn)口的增速不可避免地受到很大影響。這樣,，進(jìn)口和出口到底誰減速得更快,，現(xiàn)在還非常難講，如此巨額的貿(mào)易順差沒有明顯的變化甚至可能繼續(xù)放大,；而另一方面,，美國為解救次債而不斷向全球注入的流動(dòng)性，使得即便是需求衰退,，居高的能源和糧食價(jià)格也很難大幅回落,；兩方面合力意味著中國的CPI上半年出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)的前景變得相當(dāng)模糊,。
一方面是出口的疲弱以及投資的緊縮所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)可能大幅減速，而另一方面則是通脹壓力的持續(xù),，2008年中國經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)是,，“超調(diào)”的緊縮政策或許將次債的風(fēng)險(xiǎn)直接演變?yōu)橹袊?jīng)濟(jì)的“滯脹”。
故此,，中國宏觀調(diào)控有必要從單向的緊縮回歸到調(diào)節(jié)投資消費(fèi)失衡的軌道上,。
為了鼓勵(lì)消費(fèi)，除了加快居民,、政府,、企業(yè)以及居民與居民之間的財(cái)富分配上的調(diào)整外，更為重要的是解除制約當(dāng)今中國居民消費(fèi)的各種瓶頸,，為此,，中國必須要加快建立完善的社會保障體系，這意味著中國要修建更多的配套公路,、地鐵,、學(xué)校、住房,，而所有這些無疑需要大量的基礎(chǔ)設(shè)施投資,。這些配套基礎(chǔ)設(shè)施投資大幅增長，不同于無效率的重復(fù)建設(shè),，反而可以緩解目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”,，改善投資和消費(fèi)關(guān)系，促進(jìn)中國家庭的消費(fèi),，并掃除對未來不測的不安全感,。居高不下的中國政府的儲蓄率正好應(yīng)該在這個(gè)時(shí)候發(fā)揮作用。
在外部需求大幅減弱的情況下,，如果有效投資頂上去
,，中國經(jīng)濟(jì)就能夠在2008年繼續(xù)延續(xù)其快速增長的格局。投資帶動(dòng)著消費(fèi)和進(jìn)口需求,，將會有效改善國際收支,，本幣升值壓力緩解，資產(chǎn)泡沫有望軟著陸,。這樣,，次債問題所引發(fā)的美國經(jīng)濟(jì)的明顯調(diào)整或許能給飽受流動(dòng)性過剩和通脹壓力之苦的中國帶來福音。
（中國社會科學(xué)院金融研究所中國經(jīng)濟(jì)評價(jià)中心主任） |