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作者認為，眾多的歷史經(jīng)驗證明，美元貶值與美元利率下降表面雖然能刺激和維護經(jīng)濟增長,，但同時也在傷害美國經(jīng)濟信心。目前,，美國經(jīng)濟總量中大約有2/3的數(shù)據(jù)是基本保持穩(wěn)定，實質(zhì)經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)問題或嚴重惡化,，而來自房地產(chǎn)或金融等個別行業(yè)的壞消息,，引發(fā)了人們的心理恐慌。對此的解決之道也許不應(yīng)該是降息,，而是“利率上行與匯率下行”這一對最佳組合,。
美元貶值與美元利率下降表面看是在刺激和維護經(jīng)濟，既改變和調(diào)節(jié)著美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和問題,，但同時也在傷害美國經(jīng)濟信心,，美國貨幣政策最終將成為導(dǎo)致美國經(jīng)濟真正走向衰退的“兇手”,。
利率調(diào)整打擊經(jīng)濟信心
美元匯率脫離經(jīng)濟、脫離現(xiàn)實的深層次原因在于人們的恐慌,。經(jīng)濟是匯率的基礎(chǔ)支撐這一點依然適用于當今金融,。從目前已經(jīng)發(fā)布的美國經(jīng)濟短期指標看，美國經(jīng)濟總量中大約有2/3的數(shù)據(jù)是基本保持穩(wěn)定,，或在上下波動與調(diào)整中,，實質(zhì)經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)問題或嚴重惡化，而另外1/3經(jīng)濟指標,，主要是來自房地產(chǎn)或個別行業(yè)有下降和不景氣數(shù)據(jù)出現(xiàn),，而市場緊張心理則十分嚴重，恐慌心理逐漸擴散和擴大輻射和覆蓋范圍,。
制造或?qū)е逻@種局面的原因在于美國貨幣政策脫離美國經(jīng)濟現(xiàn)實,，擔心經(jīng)濟遠景而采取不切實際的對策，進而已經(jīng)開始形成經(jīng)濟的不利或惡化,。
而美元利率自2004年6月開始加息,，市場就一直擔憂或恐慌過高,、過快的加息節(jié)奏與幅度,，其根源在于美元超低利率的水準起步和加息的節(jié)奏和幅度。雖然美元17次上升利率,，節(jié)奏每次都在25個基點,，美元利率只上升到5.25%，并沒有達到過去30多年的中性水準,，更何況美國以及全球流動性過剩是過去所沒有的,。
因此，對美元利率而言,，脫離現(xiàn)實經(jīng)濟的調(diào)整加大的是經(jīng)濟恐慌心理,，打擊的是人們對經(jīng)濟的信心，更不利于經(jīng)濟穩(wěn)定乃至持續(xù)恢復(fù),。
低利率教訓(xùn)的反思
從歷史角度看,，2001-2003年美國經(jīng)濟有與當前類似的經(jīng)濟態(tài)勢，美聯(lián)儲所采取的連續(xù)13次降息對美國經(jīng)濟的挽救有效嗎,？結(jié)果是相反,，其對經(jīng)濟信心和投資信心的抑制以及擴大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)矛盾十分明顯，進而加重美國經(jīng)濟協(xié)調(diào)的難度,。
而當前美國經(jīng)濟同樣面臨這樣的問題,，維持投資信心對美國經(jīng)濟而言的重要性是關(guān)鍵，美聯(lián)儲降息是否適宜美國經(jīng)濟環(huán)境和氣氛更為值得關(guān)注和思考,。
同時在全球流動性過剩形勢下,，投資投機獲利預(yù)期心理的需求除市場價格和周期因素之外,，利率杠桿的收益也是關(guān)注。而降息過程的利潤空間縮小是否適宜現(xiàn)代金融環(huán)境和信心是更值得關(guān)注與思考的問題,。美聯(lián)儲依然在加息周期之中,，美元利率下行是暫時、階段因素所為,。
2007年以來的美國經(jīng)濟環(huán)境與2001-2003年有相似之處,，當年美國經(jīng)濟擔憂與爭論在經(jīng)濟衰退，突出于未來經(jīng)濟前景的L型,、W型和V型的不同判斷,，而實際結(jié)果是美國經(jīng)濟沒有衰退，而是繼續(xù)保持增長,，目前已經(jīng)修改的2000年以來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)難以判斷經(jīng)濟衰退存在,。
同時，2001年美元利率超低金融理論意義的刺激經(jīng)濟作用沒有出現(xiàn),，反之從2004年開始的美元利率上行卻刺激和帶動經(jīng)濟快速,、穩(wěn)定上升，保持美元投資信心,，并極大改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)矛盾和壓力,，2003-2005年市場一直炒作的雙赤字問題得以緩解。
觀察現(xiàn)實,，2007年以來,，伴隨美國次貸帶來的全球恐慌的市場價格跌宕、經(jīng)濟下降以及政策方向的改變,，美國經(jīng)濟衰退已經(jīng)成為基本判斷,，美元利率順勢而為的調(diào)整理由是保護經(jīng)濟。然而,，現(xiàn)實是美國經(jīng)濟即使在2007年第三季度次貸嚴重擴散時,，美國經(jīng)濟依然保持4.9%的高增長，顯示美國經(jīng)濟極大的韌性和彈性,，美國經(jīng)濟衰退超出現(xiàn)實與長遠,。美國經(jīng)濟占世界經(jīng)濟30%多，金融板塊占60-80%,，這樣龐大的規(guī)模并非是一天兩月或一年可以摧毀或震撼的,。
而在新經(jīng)濟快速增長的規(guī)模效益上升中，在全球化連接緊密擴大中,，低利率的收益和風險已經(jīng)不適宜流動性過剩的環(huán)境,，收益、風險,、價格,、價值已經(jīng)排斥低利率的環(huán)境,，而追逐或放大利潤需求和資金回報。前面講到的美國低利率環(huán)境,，還有日本低利率的過去與現(xiàn)在,，我國過去低利率的主旨似乎都沒能刺激和拉動經(jīng)濟，反之提高利率對資金效益,、消費意義以及經(jīng)濟帶動則在擴大,。我們需要重新思考利率環(huán)境對經(jīng)濟的反作用和反思。
美聯(lián)儲的降息導(dǎo)致市場確信美國經(jīng)濟已經(jīng)難以繼續(xù)增長,，衰退擔憂導(dǎo)致的價格或政策隨從調(diào)整,，美元份額與比例過度的存在必然導(dǎo)致調(diào)整方向乃至份額比例的損失擴大，不利于美元資產(chǎn)信心,，更擴大市場恐慌性運作技術(shù)的錯亂,，不利于經(jīng)濟金融穩(wěn)定，美國經(jīng)濟也難以達到利率政策調(diào)整的目的需求,。
利率上行與匯率下行
從2004年6月開始的美元利率上行,，美國經(jīng)濟不僅表現(xiàn)出持續(xù)增長，并且在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)方面也發(fā)生較大的變化,，雙赤字壓力有緩解,、就業(yè)有改善、投資有擴大,、需求有上升,，其中美元匯率的分階段和有步驟貶值是核心作用,。
美元以靈活調(diào)節(jié)策略應(yīng)對市場,，以組合參差效應(yīng)調(diào)節(jié)市場，以前瞻預(yù)見眼光掌控市場,。筆者預(yù)計美元在2008年將出現(xiàn)反彈升值趨勢,，美元利率下降是暫時錯誤判斷所為，未來將面臨繼續(xù)加息趨勢,，美元利率水平將繼續(xù)向5.5-6.0%上行,。理由在于2004年美元貶值之后對照性的規(guī)律、80-90年代以來美元指數(shù)極限的參照,、美國經(jīng)濟與政治需求的策略,。
預(yù)計短期內(nèi)的未來3-5年，美國經(jīng)濟主導(dǎo)和影響依存,，美元作為國際貨幣具有影響和牽動作用不可改變,，美國經(jīng)濟與美元匯率依然是世界經(jīng)濟和國際金融的核心因素。
中期內(nèi)的未來5-15年,，美國經(jīng)濟實力逐漸削弱,，經(jīng)濟規(guī)律和自然規(guī)律的必然將會減少美國經(jīng)濟主導(dǎo)和重要份額比重,，進而影響美元強勢貨幣的地位與作用。不排除歐元潛在崩潰的可能,，因為歐元區(qū)和歐盟的矛盾分歧在擴大,，并難以消除和解決；美國依然有繼續(xù)主導(dǎo)優(yōu)勢,，但多元化世界格局是必然趨勢,。
長期內(nèi)的未來20-30年，歐洲或亞洲局部將并行美國經(jīng)濟金融,，世界多元化區(qū)域經(jīng)濟實體和金融實力將突出歐洲或亞洲規(guī)模效益,，貨幣格局、結(jié)算體系,、儲備結(jié)構(gòu)等多領(lǐng)域和多渠道的超美元化將愈加突出,，貨幣均衡與替代或“平分秋色”格局將有所取代美元霸權(quán)，世界金融格局多元化將突出,。
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