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2008年中國經(jīng)濟(jì)的重大懸念是信貸緊縮是否有效,？有效,，但不會堅持太長時間，最多半年,。
信貸緊縮的初步結(jié)果就是民間信貸機(jī)構(gòu)日子非常好過,，直接融資速度將加快。據(jù)1月20日《中國經(jīng)營報》報道,，廣州一家貸款中介公司總經(jīng)理明確地說：“現(xiàn)在找我們要融資的企業(yè)很多,。只要能從銀行手里拿到額度，賺錢不是問題,�,！彼硎荆F(xiàn)在銀行貸款口子收得很緊,，民間資金供不應(yīng)求,，民間借貸市場也比較活躍。
在銀行的層面,，由于2007年底信貸緊縮工作已經(jīng)開始,，相當(dāng)多符合條件,、已經(jīng)提交了提款申請的企業(yè)都在排隊等待新額度發(fā)放，目前多家銀行2008年第一季度的開發(fā)貸款額度已經(jīng)被提完,。在本季度剩下的兩個月中,，面對無款可貸的局面，商業(yè)銀行不可能無動于衷,，相當(dāng)多折衷,、曲線執(zhí)行的辦法將會出現(xiàn)來應(yīng)付這個局面。
2007年的企業(yè)盈利普遍增長,，企業(yè)追加投入擴(kuò)大再生產(chǎn)是必然的,。巨大的資金需求，在供給短缺的條件下只有以真實利率上漲這一種情形出現(xiàn),。價格上漲反過來自然也促使供給增多,。銀行迫于監(jiān)管層信貸額度壓力不敢放貸，不代表這些銀行賬戶上面的資金面對市場高昂的真實利率無動于衷,。一方面是實際負(fù)利率,，一方面市場真實利率連續(xù)飆升，可以想見2008年資本直接融資將以多快的速度進(jìn)行,。2008年將是企業(yè)債和股市IPO大爆發(fā)的一年,，尤其是企業(yè)債市場，在各種條件下將有飛躍的局面出現(xiàn),。從2007年的趨勢來看,，2008年的金融脫媒速度遠(yuǎn)超往年，銀行存款在金融總資產(chǎn)中比例將急劇下降,，從2008年開始,，企業(yè)融資的渠道和來源中，銀行的地位將會下降,。
對于我國信貸緊縮政策而言,，原先最大的不確定因素———美聯(lián)儲的利率政策，目前已經(jīng)非常確定：那就是持續(xù)減息,，即使冒著通脹惡化的風(fēng)險也得大幅減息,。這種情況下，人民幣如果不大幅升值,，加息的效果將越來越小,。而美聯(lián)儲開閘放出的美元潮流，即將洶涌而至,。仔細(xì)分析目前美國局勢和美聯(lián)儲的打算,，今年第一季度仍將有較大幅度的降息。到二季度,，中國政府基建投資增多,，外加國際游資充斥，目前的信貸緊縮局面可能基本被對沖殆盡,。
信貸緊縮為主的數(shù)量型控制手段,，對于如今的中國經(jīng)濟(jì)基本面而言，其效果將隨時間遞減,，雖然它在目前的短時間內(nèi)仍將發(fā)揮效力,。綜合以上分析，從今年初的形勢來看,，筆者推測,，很可能在二季度就會出現(xiàn)信貸緊縮不再、市面上資金再度充裕的局面,。
（安邦集團(tuán)研究總部 高級分析師） |