|
中國人民銀行8日宣布,，從2007年12月25起,，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點,。此次調(diào)整后,，普通存款類金融機構(gòu)將執(zhí)行14.5%的存款準備金率標準,，該標準創(chuàng)20余年歷史新高(12月8日《新華網(wǎng)》)。
央行今年第十次上調(diào)存款準備金率有這樣幾個情況不容忽視：從背景上看,，中央經(jīng)濟工作會議剛剛過去3天，在這次會議上確立了明年將實施從緊的貨幣政策的要求,。包括筆者在內(nèi)的許多人士都紛紛預(yù)測，如果不出意料,，央行將再次上調(diào)存款準備金率,，但是,，僅過三天就宣布第十次上調(diào)，還是出乎了意料,。央行指出，此次上調(diào)旨在貫徹中央經(jīng)濟工作會議確定的從緊貨幣政策要求,，加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長,。從幅度上看，一改前九次每次上調(diào)0.5個百分點為一個百分點,，不再“溫柔”。從歷史水平觀察,，高出20年來最高水平13%的1.5個百分點。但是,，需要說明的是,，在上個世紀80年代末期和九十年代上期實施的13%準備金率沒有包括央行要求商業(yè)銀行留存3-5%的支付備付金，如果加上備付金,，實際的存款準備金率在16%以上,。準備金率上調(diào)空間仍然有。以上這些都充分表明,，中央確定的2008年實施從緊的貨幣政策要求,，已經(jīng)于2007年歲末拉開了帷幕。
2007年是我國貨幣政策運用率最高,，調(diào)整次數(shù)最多的一年,。但是，針對當前的物價水平,、偏快的經(jīng)濟增長速度以及股市,、樓市等資產(chǎn)價格的過快增長。出現(xiàn)了一股“宏觀調(diào)控?zé)o效論”“貨幣政策無效論”的思想,。筆者認為,，貨幣政策不是無效而是效果很大。從物價水平上看,，如果沒有央行頻繁,、及時使用貨幣工具進行調(diào)控，今天的物價指數(shù)決不僅是這么高,，經(jīng)濟決不僅僅是偏快而已經(jīng)過熱,。從最近的股市、房價來看,，雖然貨幣政策不主要針對這些,，主要是從防范信貸風(fēng)險角度出發(fā)，但是,，客觀上已經(jīng)對樓市起到了調(diào)控作用,。房價目前的“拉鋸”狀態(tài)，其實是從央行的第二套房貸新政開始的,。前九次上調(diào)準備金率,，已經(jīng)起到了收縮商業(yè)銀行內(nèi)部流動性過多，放貸沖動過大的作用,。一些商業(yè)銀行包括國有商業(yè)銀行已經(jīng)感覺到了內(nèi)部流動性瞬間的吃緊,。一些商業(yè)銀行由于內(nèi)部流動性不足，連被其看作安全的個人住房按揭貸款也被迫停止了,。怎能說“貨幣政策無效”呢,？比起計劃經(jīng)濟時期控制貨幣投放總量，國家一個命令銀行全部停止貸款相比較,，貨幣工具調(diào)控手段不是那么立竿見影,。但是,，對經(jīng)濟發(fā)展的損害非常小。我們孜孜追求的宏觀調(diào)控要運用間接手段的目標終于實現(xiàn)了,，這是一個極大的轉(zhuǎn)變。格林斯潘在任美聯(lián)儲主席時,，于2004年6月至2005年12月,，歷時一年半時間，13次上調(diào)聯(lián)邦基金利率,，從1%上調(diào)至4.25%,，每次0.25個基點，既遏制住了經(jīng)濟過熱,，又沒有對經(jīng)濟發(fā)展損害太大。因此,，可以說,，“宏觀調(diào)控?zé)o效論”者是拿計劃經(jīng)濟時期思維來看待當前宏觀調(diào)控政策。
在從緊貨幣政策的主導(dǎo)下,，提高準備金率以及提高存貸款利率等手段的實施,，必須處理和兼顧其他方面的一些情況。必須兼顧擴大就業(yè)的要求,。從緊的貨幣政策如果掌控不好,，將會減少就業(yè)機會和就業(yè)崗位。這是明年實施從緊的貨幣政策必須認真處理好的問題,。必須兼顧和處理好商業(yè)銀行的經(jīng)營效益問題,。存款準備金率的提高，將會使商業(yè)銀行更多的資金被凍結(jié)到中央銀行,，而中央銀行目前付給商業(yè)銀行的存款準備金利率是1.89%,，而商業(yè)銀行吸收的三個月整存整取存款利率已經(jīng)達到2.88%，一年期達到3.87%,，對商業(yè)銀行來說被凍結(jié)這部分準備金與吸收存款的利差嚴重倒掛,。還有可能會使商業(yè)銀行出現(xiàn)由于流動性緊張，為了保支付或者其他項目的應(yīng)急,，被迫在銀行間資金市場高息拆借資金的情況,，大大增加資金成本。
同時,，必須注意到,，旨在遏制流動性過剩的準備金率的頻繁使用，只能收縮商業(yè)銀行內(nèi)部流動性,。而造成流動性過剩的外匯儲備不斷增加主要是貿(mào)易順差過大造成的,，而這種狀況的形成有世界產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等復(fù)雜因素導(dǎo)致的,。從這個角度說，僅依靠央行來解決流動性過剩問題可能會出現(xiàn)一木難支的情況,。
因此,，建議央行適當提高存款準備金利率，減輕商業(yè)銀行利差倒掛對經(jīng)營的壓力,；希望相關(guān)部門與央行積極配合共同遏制流動性過剩問題,。
|