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●金融業(yè)衍生品市場發(fā)展滯后
●無法分流銀行足夠的流動性
●不利于促進利率市場化進程
●導(dǎo)致金融市場內(nèi)外的不平衡
金融業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心,，是和諧社會建設(shè)的重要內(nèi)容,。所謂和諧金融,，包括三層含義：一是金融與經(jīng)濟的和諧,，即金融能夠很好地促進經(jīng)濟的協(xié)調(diào),、穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展,；二是金融與社會發(fā)展的和諧,，即金融能夠很好地促進各項社會事業(yè)的發(fā)展,；三是金融自身的和諧,，即金融的各種要素結(jié)構(gòu),，如金融組織結(jié)構(gòu)、金融工具結(jié)構(gòu),、金融市場結(jié)構(gòu)等是完善的和多樣化的,，金融資源的配置結(jié)構(gòu)是平衡和優(yōu)化的。這三層含義中,，前兩層含義是指金融業(yè)為和諧社會的發(fā)展提供服務(wù),，第三層含義是指金融業(yè)本身的發(fā)展要求，是實現(xiàn)前兩層和諧的基本條件,，沒有第三層和諧,，前兩層和諧就很難實現(xiàn)。所以,，和諧金融建設(shè)首先要構(gòu)建金融體系本身的和諧,，實現(xiàn)金融體系組織結(jié)構(gòu)、工具結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)的完善,。在我國當(dāng)前金融體系中,，必須而且亟待發(fā)展的是衍生品市場。
金融業(yè)全面開放的大背景下,，我國的衍生品市場發(fā)展卻相對落后,。遠期和互換交易剛剛起步，期貨市場商品期貨“一統(tǒng)天下”,，金融期貨和期權(quán)交易尚屬空白,，與國際衍生品市場發(fā)展潮流脫軌。近年來全球期貨和期權(quán)市場發(fā)展迅速,，其中金融期貨和期權(quán)已成為主流,。我國衍生品市場發(fā)展滯后，對外開放更無從談起。
在對外貿(mào)易巨額順差和人民幣升值雙重力量的作用下,，央行向市場投放大量基礎(chǔ)貨幣，通過銀行體系,，形成巨大流動性,。在股市、債市以及衍生品市場非常發(fā)達的歐美國家,，巨大的流動性一般能夠通過股市,、債市以及衍生品市場進行分流，不會對經(jīng)濟造成很大的影響,。衍生品市場肩負(fù)著分流銀行體系巨大流動性的使命,。在衍生品市場功能缺位的情況下，對外貿(mào)易巨額順差和人民幣升值形成的巨大流動性主要積聚在銀行體系內(nèi)部,。在缺乏衍生品市場的金融體系下,，與國外衍生品市場相比，我國衍生品市場在金融體系中功能缺位,，無法為銀行體系分流足夠的流動性,。面對流動性過剩的宏觀經(jīng)濟，中央銀行的各項調(diào)控政策由于缺少足夠的市場傳導(dǎo)機制,，無法達到預(yù)期效果,。
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的潤滑劑，金融體系是連接實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的紐帶,，對現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展至關(guān)重要,。發(fā)展衍生品市場，構(gòu)建和諧的金融市場體系,，才能實現(xiàn)我國經(jīng)濟“又好又快”增長的目標(biāo),。
衍生品市場的發(fā)展有利于促進我國的利率市場化進程。利率是整個金融市場體系中最關(guān)鍵的變量,，利率市場化改革是我國金融改革的核心,。衍生品市場是現(xiàn)代金融市場體系的重要組成部分，也是金融創(chuàng)新和提供金融產(chǎn)品最多的一個市場,。只有大力發(fā)展我國的衍生品市場,，才能為利率市場化改革的順利進行創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，通過金融市場的市場化來促進利率的市場化,。衍生品市場的發(fā)展對金融資產(chǎn)的定價十分重要,，只有大力發(fā)展衍生品市場，才能為金融資產(chǎn)進行合理定價,，以尋求合理的市場收益率曲線,，進而促進市場基準(zhǔn)利率的形成。
衍生品市場的發(fā)展能分流銀行體系的流動性，促進銀行債務(wù)性資產(chǎn)向資本性資產(chǎn)轉(zhuǎn)變,。直接金融向間接金融的轉(zhuǎn)變,，銀行債務(wù)性資產(chǎn)向資本性資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變，都有賴于衍生品市場的發(fā)展與健全,。發(fā)展衍生品市場,，豐富金融市場投資工具品種，促使銀行進行分散投資,，實現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多樣化,，降低銀行風(fēng)險。
發(fā)展衍生品市場的一個關(guān)鍵作用在于改變我國金融市場場內(nèi)和場外市場的長期不平衡狀態(tài),，促進場外金融市場的發(fā)展,。在現(xiàn)代金融體系中，場外市場發(fā)揮著重要的作用,。場外市場交易的產(chǎn)品主要是各類衍生品,，包括商品類衍生品和金融類衍生品，因此,，衍生品市場是場外市場的主體,。近年來，國際金融類衍生品交易額的迅速增長促進了全球場外交易市場的迅速發(fā)展,。
和諧金融體系中金融組織結(jié)構(gòu),、工具結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)的完善都有賴于衍生品市場的發(fā)展。只有不斷發(fā)展我國的衍生品市場,，不斷完善和諧金融體系的建設(shè),，金融業(yè)才能更好地為“促進社會和諧”提供服務(wù)。
（北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長） |