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| 2007-09-10 葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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許多人一直試圖用蒙代爾三角證明有獨(dú)立的貨幣政策，但客觀地說(shuō),，中國(guó)還不具有獨(dú)立的貨幣政策,。
人民幣幣值雖然屢有改進(jìn)，但基本由美元決定,。以人民幣表現(xiàn)的資產(chǎn)價(jià)格是以投資者對(duì)人民幣升值的國(guó)內(nèi)外預(yù)期流入資金決定的,。人民幣以資產(chǎn)價(jià)格一路狂漲的形式，展現(xiàn)了與上世紀(jì)80年代相似的日元升值之路,。
央行正在向財(cái)政部的角色靠攏,，這不是因?yàn)樘貏e國(guó)債的發(fā)行拉近了兩者的距離，而是因?yàn)檠胄幸载泿耪咝泻暧^調(diào)控與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之職,，已經(jīng)溢出了央行的邊界而更像財(cái)政部的職能,，這一職責(zé)是央行力所不能及的。
誠(chéng)如李揚(yáng)先生所說(shuō),，目前只依靠貨幣政策進(jìn)行調(diào)控已經(jīng)走到了盡頭,。加息與提高存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)成為新一輪財(cái)政擴(kuò)張政策的反面注腳,。受制于與美元的利差，以及銀行的贏利模式,、貸款企業(yè)的承受能力,，央行也不可能急速加息，而存款準(zhǔn)備金率也要考慮到金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的承受能力,。
值得注意的是,，央行行長(zhǎng)周小川先生近日表示，人民銀行希望實(shí)際利率為正值,。但他指出,，衡量實(shí)際利率的方法很多。此前,，央行行長(zhǎng)助理易綱也曾表示,，央行控制通脹的決心和措施是堅(jiān)定不移的，央行會(huì)盡量避免長(zhǎng)時(shí)期負(fù)利率的局面,。這兩句話一正一反,，表達(dá)的是同樣的意思，即央行希望實(shí)現(xiàn)正利率,，但在現(xiàn)實(shí)條件上,，還不能很快達(dá)到。
投資者已經(jīng)無(wú)需太多關(guān)注各種治標(biāo)不治本的貨幣緊縮政策,，那不會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成多大的影響,，從各種跡象來(lái)看，央行更關(guān)心的是匯率問(wèn)題,，這是中國(guó)貨幣政策的最后一帖猛藥,。
在同樣的場(chǎng)合，周小川先生提到,，要取消不必要的金融管制,，為企業(yè)走出去提供金融服務(wù)，改變寬進(jìn)嚴(yán)出的匯率政策,。說(shuō)白了,，就是政府將逐步放開(kāi)資本項(xiàng)目管制，從最近外管局強(qiáng)力推進(jìn)港股直通車(chē),，到開(kāi)放再批30億美元的QDII制度,，無(wú)不表明了央行對(duì)于匯率市場(chǎng)化的偏好。
8月中旬一則重要金融新聞被悄悄放過(guò),，國(guó)家外管局發(fā)布外匯管理體制重要改革措施：取消境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶(hù)限額,，境內(nèi)機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)需要，自行保留其經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入。以此為標(biāo)志,，我國(guó)自1994年沿襲至今的強(qiáng)制結(jié)售匯制度,，終于淡出歷史舞臺(tái)，被意愿結(jié)售匯制度所取代,。其實(shí),，早在2005年，外管局就將企業(yè)保留現(xiàn)匯比例由30%或50%,，提升至50%或80%,。
中國(guó)外匯市場(chǎng)化面臨兩大挑戰(zhàn)，一是中國(guó)匯率上升將損害中國(guó)制造業(yè),，從而打斷中國(guó)的城市化進(jìn)程，形成更大的社會(huì)問(wèn)題,，最終導(dǎo)致國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)能力下降,。不過(guò)，換個(gè)角度來(lái)說(shuō),，我們找不到有比狂飆的資本市場(chǎng)與通脹壓力雙重陰影下,，更會(huì)加大貧富差距的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。
第二,，人民幣升值將帶來(lái)資產(chǎn)泡沫,，而后進(jìn)入泡沫崩潰與實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退的陷阱，在這方面,，日本就是前車(chē)之鑒,。當(dāng)我們用日本資產(chǎn)泡沫的慘痛歷史為我所用時(shí)，有意忽視了：正是日本政府堅(jiān)持日元不升值,，才造成了以日元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格的狂升,，東京土地價(jià)格超過(guò)全美土地價(jià)格的奇觀。而當(dāng)初的馬克與現(xiàn)在歐元的升值,，并未給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)帶來(lái)毀滅性影響,，相反，帶來(lái)了隨市場(chǎng)而動(dòng)的靈活而獨(dú)立的貨幣政策,。因此,，日本的教訓(xùn)不是受到美元脅迫導(dǎo)致日元升值而帶來(lái)泡沫崩潰，相反,，是沒(méi)有在正確的時(shí)間堅(jiān)決升值,。
決策層最清楚中國(guó)貨幣的實(shí)際價(jià)值，要夯實(shí)人民幣升值的基礎(chǔ),，政府除了進(jìn)行民生經(jīng)濟(jì),、環(huán)境經(jīng)濟(jì)工程以外，最重要的是使企業(yè)的效率真正達(dá)到世界一流，同時(shí),，逐步放開(kāi)匯率波動(dòng)幅度,，進(jìn)行貨幣自由兌換。否則,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)今后將長(zhǎng)期處于匯率這一定時(shí)炸彈的威脅之中,。最終，由虛擬經(jīng)濟(jì)的崩潰開(kāi)始,，陷入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退之中,。 |
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