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| 2007-09-03 來源:中國經(jīng)濟(jì)周刊 |
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一路扶搖直上的中國股市再次創(chuàng)造出驚人的記錄,，有報道稱，如果算上在香港上市的中國企業(yè),，目前中國股市市值已經(jīng)超過日本市場,。有性急者甚至開始掐算，中國在此方面何時能夠超過美國,。
按照目前的速度,，“美夢成真”在望。數(shù)據(jù)顯示,，滬深兩市總市值從2005年7月28日時的3萬億元起步,，截至今年8月28日收盤,，這一數(shù)字已經(jīng)超過23萬億元,，短短兩年時間，將近翻了三番,。
具體情況還須具體分析,。就目前A股23萬億元總市值而言，一次性,、不可持續(xù)性的因素大量存在,，這其中主要有三點(diǎn)：
第一，自去年6月19日新股恢復(fù)發(fā)行以來，新上市的126家公司貢獻(xiàn)市值約10萬億元,，其中尤以工行,、中行等超級大盤股“居功至偉”，而在此后,，雖然說尚有中移動,、中石油等大盤藍(lán)籌排隊“海歸”，但畢竟,，此類以舉國之力而托舉的壟斷型國企的數(shù)目總是有限的,。
第二，經(jīng)過連續(xù)攀升,，目前A股上市公司平均市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過成熟市場水平,，這其中，固然有中國經(jīng)濟(jì)長期向好,、公司業(yè)績增長迅猛等合理成分,，但此之外，應(yīng)該看到,，今年上半年內(nèi)地上市公司所取得的約七成增長,，半數(shù)來源于交叉持股等帶來的非營運(yùn)利潤，也就是說,，一旦股市出現(xiàn)整體下調(diào),，此前被大量重復(fù)計算的利潤馬上就會轉(zhuǎn)化為大量重復(fù)計算的損失。
第三,，內(nèi)地股市市值構(gòu)成中,，以工行、中行等為代表的金融股占比畸高,，而金融行業(yè)屬于典型的與宏觀經(jīng)濟(jì)正相關(guān)行業(yè),。自2003年國有銀行股份制改革以來，一直處在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速擴(kuò)張期間,，我們有理由懷疑,，長期積弱難返的金融企業(yè)驟然取得的井噴式增長，到底有多少來自于管理水平,、技術(shù)能力的提高,？更有甚者，這類增長會不會反而成為未來可能出現(xiàn)的緊縮期的隱患,？
依據(jù)投資者反饋理論,，資本市場的繁榮不僅會增強(qiáng)投資者的信心和期望，同時也會讓已經(jīng)進(jìn)入的投資者哄抬價格以吸引更多的投資者,，而這種從眾行為的循環(huán)往復(fù),，將會產(chǎn)生出無限的放大機(jī)制直至突然崩潰,。近期波及全球的美國次級債事件不過再次表明了最簡單的道理：世界上沒有只漲不跌的市場，即使是在美國這樣金融體系最為穩(wěn)固的國家,，也會因為持續(xù)繁榮而放松本該堅持的信貸紀(jì)律和投資策略,，而失去基本面支持的資產(chǎn)價格也終究會有回歸平常之時。
參照成熟市場證券化程度,，A股市場23萬億元總市值并不算高,，只不過，不能因為急于補(bǔ)回滯后發(fā)展的舊賬而將原本正常的跨越式發(fā)展演變?yōu)閷τ谖磥淼耐钢�,。再退一步說,，即使內(nèi)地股市能夠像某些人宣稱的那樣，繼續(xù)按目前速度不斷擴(kuò)容,，作為一個大國,，中國在各類總量指標(biāo)上的“超英趕美”究竟又有多少意義？工行的股市市值不是已經(jīng)超過花旗躍居全球銀行業(yè)第一了嗎,？
不可否認(rèn),，本輪牛市的最主要成因，其實在于流動性過剩所產(chǎn)生的資金推力,，而為了緩解已經(jīng)出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫化傾向,，所能采取的最主要措施無非是“堵”和“疏”兩條，即,，回籠過剩資金以及擴(kuò)大投資渠道,。此兩者間應(yīng)該作到步調(diào)一致相輔相成，只有這樣,，中國資本市場（包括股市在內(nèi)）的規(guī)模才能真實反映中國經(jīng)濟(jì)的成長,，否則的話，某些交易日交易額甚至超過所有其它亞洲市場總和的內(nèi)地股市,，還是少攀扯那些大而不當(dāng)?shù)臄?shù)據(jù)為好,。 |
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