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| 2007-09-03 來源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊 |
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一路扶搖直上的中國(guó)股市再次創(chuàng)造出驚人的記錄，有報(bào)道稱,，如果算上在香港上市的中國(guó)企業(yè),，目前中國(guó)股市市值已經(jīng)超過日本市場(chǎng)。有性急者甚至開始掐算，中國(guó)在此方面何時(shí)能夠超過美國(guó),。
按照目前的速度,，“美夢(mèng)成真”在望,。數(shù)據(jù)顯示,，滬深兩市總市值從2005年7月28日時(shí)的3萬(wàn)億元起步，截至今年8月28日收盤,，這一數(shù)字已經(jīng)超過23萬(wàn)億元,，短短兩年時(shí)間，將近翻了三番,。
具體情況還須具體分析,。就目前A股23萬(wàn)億元總市值而言，一次性,、不可持續(xù)性的因素大量存在,，這其中主要有三點(diǎn)：
第一，自去年6月19日新股恢復(fù)發(fā)行以來,，新上市的126家公司貢獻(xiàn)市值約10萬(wàn)億元,，其中尤以工行、中行等超級(jí)大盤股“居功至偉”,，而在此后,，雖然說尚有中移動(dòng)、中石油等大盤藍(lán)籌排隊(duì)“海歸”,，但畢竟,，此類以舉國(guó)之力而托舉的壟斷型國(guó)企的數(shù)目總是有限的。
第二,，經(jīng)過連續(xù)攀升,，目前A股上市公司平均市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過成熟市場(chǎng)水平，這其中,，固然有中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好,、公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛等合理成分，但此之外,，應(yīng)該看到,，今年上半年內(nèi)地上市公司所取得的約七成增長(zhǎng)，半數(shù)來源于交叉持股等帶來的非營(yíng)運(yùn)利潤(rùn),，也就是說,，一旦股市出現(xiàn)整體下調(diào)，此前被大量重復(fù)計(jì)算的利潤(rùn)馬上就會(huì)轉(zhuǎn)化為大量重復(fù)計(jì)算的損失,。
第三，內(nèi)地股市市值構(gòu)成中,，以工行,、中行等為代表的金融股占比畸高，而金融行業(yè)屬于典型的與宏觀經(jīng)濟(jì)正相關(guān)行業(yè)。自2003年國(guó)有銀行股份制改革以來,，一直處在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速擴(kuò)張期間,，我們有理由懷疑，長(zhǎng)期積弱難返的金融企業(yè)驟然取得的井噴式增長(zhǎng),，到底有多少來自于管理水平,、技術(shù)能力的提高？更有甚者,，這類增長(zhǎng)會(huì)不會(huì)反而成為未來可能出現(xiàn)的緊縮期的隱患,？
依據(jù)投資者反饋理論，資本市場(chǎng)的繁榮不僅會(huì)增強(qiáng)投資者的信心和期望,，同時(shí)也會(huì)讓已經(jīng)進(jìn)入的投資者哄抬價(jià)格以吸引更多的投資者,，而這種從眾行為的循環(huán)往復(fù)，將會(huì)產(chǎn)生出無(wú)限的放大機(jī)制直至突然崩潰,。近期波及全球的美國(guó)次級(jí)債事件不過再次表明了最簡(jiǎn)單的道理：世界上沒有只漲不跌的市場(chǎng),，即使是在美國(guó)這樣金融體系最為穩(wěn)固的國(guó)家，也會(huì)因?yàn)槌掷m(xù)繁榮而放松本該堅(jiān)持的信貸紀(jì)律和投資策略,，而失去基本面支持的資產(chǎn)價(jià)格也終究會(huì)有回歸平常之時(shí),。
參照成熟市場(chǎng)證券化程度，A股市場(chǎng)23萬(wàn)億元總市值并不算高,，只不過,，不能因?yàn)榧庇谘a(bǔ)回滯后發(fā)展的舊賬而將原本正常的跨越式發(fā)展演變?yōu)閷?duì)于未來的透支。再退一步說,，即使內(nèi)地股市能夠像某些人宣稱的那樣,，繼續(xù)按目前速度不斷擴(kuò)容，作為一個(gè)大國(guó),，中國(guó)在各類總量指標(biāo)上的“超英趕美”究竟又有多少意義,？工行的股市市值不是已經(jīng)超過花旗躍居全球銀行業(yè)第一了嗎？
不可否認(rèn),，本輪牛市的最主要成因,，其實(shí)在于流動(dòng)性過剩所產(chǎn)生的資金推力，而為了緩解已經(jīng)出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫化傾向,，所能采取的最主要措施無(wú)非是“堵”和“疏”兩條,，即，回籠過剩資金以及擴(kuò)大投資渠道,。此兩者間應(yīng)該作到步調(diào)一致相輔相成,，只有這樣，中國(guó)資本市場(chǎng)（包括股市在內(nèi)）的規(guī)模才能真實(shí)反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng),，否則的話,，某些交易日交易額甚至超過所有其它亞洲市場(chǎng)總和的內(nèi)地股市,，還是少攀扯那些大而不當(dāng)?shù)臄?shù)據(jù)為好。 |
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