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| 從次貸危機(jī)看美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策 |
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| 2007-08-24 作者：莫莉 來源:金融時(shí)報(bào) |
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隨著美國次級(jí)債問題的蔓延和惡化,，國際金融市場波瀾頻起，多家央行向市場注資成為一道鮮明的風(fēng)景線,。截至目前,，除了全球注資金額在不斷累積增加之外，參與市場注資的央行范圍也已經(jīng)由最初的歐美日等發(fā)達(dá)國家擴(kuò)展到也門這類發(fā)展中國家,。為什么這么多國家都急于向市場注資,？金融市場振蕩的根本原因是全球流動(dòng)性危機(jī)嗎？已經(jīng)持續(xù)了幾年的全球流動(dòng)性過剩難道真的因?yàn)橐粓龃渭?jí)抵押貸款危機(jī)就極端地轉(zhuǎn)為衰退,，甚至到了接近枯竭的地步了嗎,？
“當(dāng)前的市場動(dòng)蕩并不是一場‘流動(dòng)性危機(jī)’”,，水井資本管理公司(Wells
Capital
Management)首席投資分析師吉姆·保羅森表示,，目前市場仍然存在著大量的流動(dòng)性,，這表現(xiàn)在公司現(xiàn)金流仍然保持較好狀態(tài)，家庭流動(dòng)資金過去幾個(gè)季度加速,，并且外國央行依然大量持有美元,；更為重要的是，過去幾年內(nèi),，作為官方衡量流動(dòng)性的貨幣供應(yīng)也在加速,。保羅森認(rèn)為，當(dāng)前的問題并不在于流動(dòng)性的缺乏,，市場購買能力仍然很強(qiáng),，缺乏的只是購買的“意愿”。換言之,，保羅森認(rèn)為這場危機(jī)并非因流動(dòng)性不足而起,，相反地是源于對流動(dòng)性停滯的恐慌。
“從市場價(jià)格跳躍,、超預(yù)期以及難以預(yù)測就可以表明,，流動(dòng)性引發(fā)的價(jià)格波折乃至心理預(yù)期的變化十分復(fù)雜�,！敝袊y行(
6.25,0.15,2.46%)國際金融市場部高級(jí)分析師譚雅玲在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示,。而較為肯定的是，美國政府已經(jīng)意識(shí)到市場中信心心理的反作用力,。美國財(cái)長保爾森日前表示,，在次級(jí)抵押貸款這場傳統(tǒng)銀行信貸引發(fā)的新經(jīng)濟(jì)全球化的信心危機(jī)中，較為不利的是市場的恐慌并不會(huì)僅僅通過央行的注資或者提供寬松的貨幣環(huán)境而得到緩解,。因而,，從一定意義上說，各大央行的注資行為帶有較大的穩(wěn)定心理和刺激恐慌的兩種反向效果,，一方面是注資力圖維持穩(wěn)定,，另一方面則注資導(dǎo)致恐慌，不利于穩(wěn)定,。從此角度看,，美國雖然作為次貸危機(jī)的發(fā)源地，但美聯(lián)儲(chǔ)市場注資數(shù)額大大低于歐洲央行,，行動(dòng)也滯后于歐洲央行的現(xiàn)象也就不難理解了,。
在這次次貸危機(jī)中，另外一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是,，與其它央行略有不同,，美聯(lián)儲(chǔ)在8月17日采取了一個(gè)市場預(yù)料之外的舉措,，即將聯(lián)邦貼現(xiàn)率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至5.75%水平�,！懊绹@次利率搭配性組合與時(shí)機(jī)恰到好處”,，譚雅玲對記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次注資和調(diào)整利率相錯(cuò)并行,，既有穩(wěn)定市場和機(jī)構(gòu)的重要的考慮,，更有充足的技術(shù)與資金搭配的考慮，而在其中更體現(xiàn)出穩(wěn)定銀行體系是美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中重要環(huán)節(jié)與核心,。譚雅玲認(rèn)為,，美聯(lián)儲(chǔ)此舉不僅進(jìn)一步強(qiáng)化和扶持美國銀行體系的良性循環(huán)，解決銀行體系流動(dòng)性需求,，保障了銀行運(yùn)營的安全和順暢,，它還有利于美國以及全球穩(wěn)定和支撐市場信心。
“但由于目前美國以及全球次級(jí)債問題的真實(shí)和嚴(yán)重性無法明確確定,，未來的影響依然難以預(yù)估”,，譚雅玲表示，所以對于一些抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的國家來說,，美聯(lián)儲(chǔ)此舉在未來可能預(yù)示著更為值得警惕與防范的深刻寓意,。摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇8月20日發(fā)表報(bào)告表示，當(dāng)前的次級(jí)債危機(jī)而引發(fā)的信貸泡沫破滅,，可能帶來與2000年同樣嚴(yán)重的市場后果,，而泡沫的產(chǎn)生，恰恰是源于各大央行在上次泡沫破滅以來采取的過于寬松的貨幣政策,�,！皬囊欢ㄒ饬x上說，2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂,，乃至當(dāng)前的信貸泡沫,，都是在美聯(lián)儲(chǔ)的鼓勵(lì)之下形成的�,！弊T雅玲說,，基于當(dāng)前形勢與趨勢，如果美國借次級(jí)債風(fēng)暴釋放銀行流動(dòng)性,，未來將會(huì)導(dǎo)致信用危機(jī)延展的金融危機(jī),，不可掉以輕心。
在被問及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向時(shí),，譚雅玲表示,，從金融市場影響因素和經(jīng)濟(jì)角度看，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)短期(1至2個(gè)月)維持聯(lián)邦基金利率不變,，尤其不大可能采取降低利率的對策,，但貼現(xiàn)率將可能繼續(xù)下降,，最終可能回到與聯(lián)邦基金利率持平或低于狀態(tài)，隨后再循序漸進(jìn)調(diào)整,。中期(3至4個(gè)月)看,，美國聯(lián)邦基金利率有上升的可能，最終水準(zhǔn)在5.5%至5.75%,，甚至6%,。 |
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