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當前的流動性過剩是資金的相對過剩,。資金的使命是什么,？是增值,、逐利,。表現(xiàn)出來就是股票,、債券,、房地產(chǎn)市場等資產(chǎn)價格上揚,。貨幣投放多了,，是虛擬經(jīng)濟中的問題,，而如果是資金多了,，那是實體經(jīng)濟中的問題。
如果不考慮外部因素,，資金多了實際上就是國民儲蓄多了,。按照常理推斷，當儲蓄大于投資時,，也就是資本多了,，就會溢出，導(dǎo)致資本的凈輸出,。我國實際上是一個資本凈輸出國家,，也就是說，輸出的資本比引入的資本還要多,，但多數(shù)不是直接的資本輸出,，而是通過外匯儲備來間接實現(xiàn)的。就憑資本凈輸出這一點來看,，國民儲蓄過剩當是無疑的,。緊縮貨幣供應(yīng)量解決不了資金問題，就因為這一點,，減少貨幣供應(yīng)的措施無法降低儲蓄,。
儲蓄和消費都是實體經(jīng)濟的概念。如果投資不能轉(zhuǎn)換所有的儲蓄,，就會形成儲蓄過剩,。這意味著產(chǎn)品過剩，需要通過外部需求來消化,，即通過出口,，把內(nèi)需（主要是消費需求）不足導(dǎo)致的過剩產(chǎn)品賣掉了，國內(nèi)產(chǎn)品市場出清了,，再生產(chǎn)過程可以繼續(xù)進行,，經(jīng)濟照樣可以增長。這時,，過剩的儲蓄轉(zhuǎn)換為了貿(mào)易順差,。順差變成了外匯儲備，進而轉(zhuǎn)換為人民幣資金,。當前的流動性過剩,，正是在這樣一種扭曲的情形下出現(xiàn)的。
儲蓄過剩是因為消費率過低,。如果儲蓄與消費的失衡不能矯正,，流動性過剩的問題便化解不了，用控制貨幣的辦法來控制流動性過剩,，那只能是揚湯止沸,，治標不治本。
（作者為財政部財科所副所長） |