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當(dāng)前的流動(dòng)性過剩是資金的相對過剩。資金的使命是什么？是增值,、逐利,。表現(xiàn)出來就是股票,、債券、房地產(chǎn)市場等資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng),。貨幣投放多了,，是虛擬經(jīng)濟(jì)中的問題，而如果是資金多了,，那是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的問題,。
如果不考慮外部因素，資金多了實(shí)際上就是國民儲(chǔ)蓄多了,。按照常理推斷,，當(dāng)儲(chǔ)蓄大于投資時(shí)，也就是資本多了,，就會(huì)溢出,，導(dǎo)致資本的凈輸出。我國實(shí)際上是一個(gè)資本凈輸出國家,，也就是說,，輸出的資本比引入的資本還要多，但多數(shù)不是直接的資本輸出,，而是通過外匯儲(chǔ)備來間接實(shí)現(xiàn)的,。就憑資本凈輸出這一點(diǎn)來看，國民儲(chǔ)蓄過剩當(dāng)是無疑的,。緊縮貨幣供應(yīng)量解決不了資金問題,，就因?yàn)檫@一點(diǎn)，減少貨幣供應(yīng)的措施無法降低儲(chǔ)蓄,。
儲(chǔ)蓄和消費(fèi)都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的概念,。如果投資不能轉(zhuǎn)換所有的儲(chǔ)蓄，就會(huì)形成儲(chǔ)蓄過剩,。這意味著產(chǎn)品過剩,，需要通過外部需求來消化，即通過出口,，把內(nèi)需（主要是消費(fèi)需求）不足導(dǎo)致的過剩產(chǎn)品賣掉了,，國內(nèi)產(chǎn)品市場出清了，再生產(chǎn)過程可以繼續(xù)進(jìn)行,，經(jīng)濟(jì)照樣可以增長。這時(shí),，過剩的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為了貿(mào)易順差,。順差變成了外匯儲(chǔ)備，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為人民幣資金。當(dāng)前的流動(dòng)性過剩,，正是在這樣一種扭曲的情形下出現(xiàn)的,。
儲(chǔ)蓄過剩是因?yàn)橄M(fèi)率過低。如果儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的失衡不能矯正,，流動(dòng)性過剩的問題便化解不了,，用控制貨幣的辦法來控制流動(dòng)性過剩，那只能是揚(yáng)湯止沸,，治標(biāo)不治本,。
（作者為財(cái)政部財(cái)科所副所長） |