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| 2007-07-10 作者：倪小林 來源:上海證券報 |
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最近，投資者誤讀政策的說法多起來了,，上周末央行官員再次出面解釋,，央行貨幣政策不是直接針對股市樓市的。每周官員出來解釋宏觀政策變動不是針對某某市場,，已經(jīng)持續(xù)一個多月了,，這在近幾年是極為罕見。
尤其是特別國債的發(fā)行,，至今還有官員仍在解釋特別國債不會影響股市,。官員輪番出面解釋宏觀政策含義，旨在告訴人們投資者誤讀政策的說法是成立的,。不過,，一篇題為《股市調(diào)控誤區(qū)：微觀管理疏漏導致宏觀動作過激
》的文章，對“誤讀說”提供了另一種思路,，市場自身存在的問題沒有解決,，宏觀政策力度再大效果必定大打折扣；同時也有學者認為目前宏觀調(diào)整過于頻繁,，微觀治理不足,。據(jù)此看來微觀市場與宏觀政策一定是在時點或者力度與需求上不太協(xié)調(diào)了,。盡管一些貨幣和財政政策出發(fā)點不是針對股市，但是靠流動性支撐的股市不受到影響也是極小的概率,。
用“誤讀”來解釋股市“周循環(huán)憂慮癥”———每到周末市場傳言就陡增,，直接影響投資行為的改變，股市下跌,，是一種最簡單的推理,。可事情往往不那么簡單,，因為任何一項政策都是在一定客觀環(huán)境下出臺的,，筆者認為我們不可忽視以下幾點環(huán)境因素。一是今年由于股市很熱,，一季度A股新增開戶數(shù)高達478萬戶,，銀行儲蓄開始了大搬家，于是提示風險的文章和言論頻出,，在五月份投資者已經(jīng)感到了很大的壓力,；二是今年是亞洲金融危機十周年，在這樣的背景下中國股市一直是全球經(jīng)濟界評論的焦點,，股市的大牛市特征已經(jīng)被風險和危機研究與警示沖淡,，市場一直在猶疑之中徘徊。如此市場環(huán)境下,，政策又頻繁推出,，投資人過于敏感是完全正常的反應。國際上不少評論認為中國股市在極短時間里出現(xiàn)爆發(fā)性行情,，又在極短時間里大幅下跌,，在全球股市中也是很少見到的現(xiàn)象。這樣的語境下誤讀說的確有些牽強,，我們很有必要回到前邊那些學者提出的觀點上來分析原因,。
宏觀政策劍指高房價進行調(diào)控，但是房價越調(diào)越高,，迄今也沒有更好的辦法加以解決,。其中原因錯綜復雜，但有一點,，政策面和市場取向肯定有背離之處,。如今的房地產(chǎn)市場早已各種利益訴求交織，倘若只靠同一政策調(diào)控,，必然顧此失彼按下葫蘆起來瓢,，價格下不去供給還會受到抑制。而股市雖然表象完全不同，但是無論印花稅的調(diào)整,，還是貨幣政策的相繼出臺,，特別國債的發(fā)行，調(diào)控對市場“投鼠忌器”的感覺卻與房市一樣,，被市場讀出來了,。因為幾乎每一次政策出臺之后，都跟著有一系列的解釋,，人們總覺得這為的是讓下跌的股指再度回升,。
筆者認為如果長此以往要對投資者進行一般意義上的風險教育，會產(chǎn)生預計的效果,。這一段政策和市場的博弈,，時常讓人們想起“狼來了”的寓言故事，倘若這種周末憂慮不斷演繹,，又不斷被政策解釋引導投資者放松對市場風險的警覺,，時間一長投資者的風險意識就會演變?yōu)閷︼L險的漠視。因為,，買股票原本是投資人的一種市場行為,，如果被過多政府行為干預,，培養(yǎng)投資者風險判斷能力的機會就會被抵消掉,。
最近，《新華每日電訊》有一篇印度人熱衷于買股票的報道,，印度也有人將自己50％的儲蓄投進了股市,。但是，他們這樣做似乎非常心安理得,。其原因一是印度股市有句名言叫“制度為王”,，健全的市場制度還包括監(jiān)管部門對操縱市場和違規(guī)交易行為的及時查處機制使他們心安；另一方面就是公司治理到位,。印度的資料說明,，對于市場的事情，與其在宏觀上著力,，不如加快微觀市場的制度建設(shè),，加快公司治理和嚴格信息披露制度，讓市場調(diào)節(jié)的力量更大一些,，也讓投資者增強更多的市場風險意識,，而不是政策風險意識。 |
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