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目前進(jìn)入股市的資金主要有社�,；�,、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等穩(wěn)健投資的資金,；各種風(fēng)格類型的證券投資基金,、QFII,、券商自營(yíng)資金；各種以股市為投資對(duì)象的理財(cái)產(chǎn)品資金,；以及私募基金,、企業(yè)暫時(shí)閑置資金和散戶資金等等,。其中私募基金、企業(yè)暫時(shí)閑置資金,、違規(guī)入市信貸資金等資金具有高度的短期化,、助漲殺跌的特點(diǎn)，如果這類資金過(guò)多的充斥市場(chǎng),，必然會(huì)引起市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象和劇烈波動(dòng),。
股票市場(chǎng)的走勢(shì)是由宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)、上市公司盈利能力的變化,、政策面和資金面的變化等因素綜合作用的結(jié)果,。從2006年開(kāi)始，中國(guó)股市走出了波瀾壯闊的牛市行情,。目前大家對(duì)產(chǎn)生這波牛市行情公認(rèn)的原因,，是股權(quán)分置改革的成功、宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng),、上市公司業(yè)績(jī)的大幅提升,、人民幣的不斷升值以及流動(dòng)性過(guò)剩等因素。
從資金面來(lái)進(jìn)行分析,，目前進(jìn)入股市的資金主要有社�,；稹⒈ｋU(xiǎn)資金,、企業(yè)年金等穩(wěn)健投資的資金,；各種風(fēng)格類型的證券投資基金、QFII,、券商自營(yíng)資金,、各種以股市為投資對(duì)象的理財(cái)產(chǎn)品資金；以及私募基金,、企業(yè)暫時(shí)閑置資金和散戶資金等等。由于資金來(lái)源不同,，它們的風(fēng)險(xiǎn)偏好也不一樣,，從而在股市中表現(xiàn)出的特點(diǎn)也不同，其中私募基金,、企業(yè)暫時(shí)閑置資金,、違規(guī)入市信貸資金等資金具有高度的短期化、助漲殺跌的特點(diǎn),，如果這類資金過(guò)多的充斥市場(chǎng),，必然會(huì)引起市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象和劇烈波動(dòng)。
滬深證券市場(chǎng)在兩年內(nèi)上漲了300%,，上證指數(shù)從3000點(diǎn)到4000點(diǎn)僅僅經(jīng)歷了不到50個(gè)交易日,，這種上漲速度是很罕見(jiàn)的,。在今年前
四個(gè)月中，兩市A股已平均換手4次左右,，其中滬市A股換手率為392%,，深市A股
換手率437%；4月份的股票日均交易額已達(dá)到2339億元,，幾乎相當(dāng)今年前兩個(gè)月日均交易額的總和,。
統(tǒng)計(jì)資料顯示，近幾個(gè)月來(lái),，在基金等機(jī)構(gòu)投資者并沒(méi)有明顯減倉(cāng)的情況下,，其持有的流通股市值占比卻在不斷下降，市場(chǎng)平均每筆成交量由年初的1萬(wàn)股以上迅速下降到0.5萬(wàn)股左右,；同時(shí),，題材股過(guò)度炒作，垃圾股被炒成黃金的價(jià)格,，與藍(lán)籌股相比,，題材股在更大程度上透支了本身并不確定的未來(lái)。因此,，從不同角度可以佐證：近一段時(shí)間以來(lái),，換手率的過(guò)高和短期內(nèi)成交量的突飛猛進(jìn)，主要是由于市場(chǎng)充斥了大量的短線客,，投機(jī)性資金比例過(guò)高造成的,。
違規(guī)入市的銀行信貸資金是一種典型的短線投機(jī)性資金。一般在大盤(pán)走勢(shì)向好的情況下,，股市的財(cái)富效應(yīng)顯現(xiàn),，民眾投資熱情也會(huì)逐步高漲，為了博取更大的收益,，投資者會(huì)通過(guò)各種渠道貸款炒股,。投資者將貸款資金投入股市，這又進(jìn)一步推動(dòng)了股價(jià)的上揚(yáng),，市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn),、價(jià)格泡沫也在隨之集聚和放大。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng),，股票被套牢,，投資者的資產(chǎn)將會(huì)在短時(shí)間大幅縮水，在股票市值損失與貸款利息負(fù)擔(dān)的雙重壓力下,，再加上債權(quán)人拍賣(mài)抵押資產(chǎn)的潛在可能性,，投資者的恐慌效應(yīng)會(huì)成倍放大，“追漲殺跌”等非理性行為隨之蔓延和強(qiáng)化,。屆時(shí),，股票市場(chǎng)將會(huì)因此而產(chǎn)生劇烈震蕩,。可見(jiàn),，違規(guī)信貸資金盲目入市必然會(huì)放大整個(gè)市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn),。
近日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)就正式通報(bào)了企業(yè)挪用信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市或房地產(chǎn)市場(chǎng)的兩起案例,，涉及中國(guó)核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)公司,、中國(guó)海運(yùn)(集團(tuán))公司兩家國(guó)企，共違規(guī)挪用銀行貸款44.6億多元,，用于證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)等方面的投資,。其中，前者挪用20.6億元投資房地產(chǎn)和證券等,，后者挪用至少24億元用于申購(gòu)新股,。并同時(shí)對(duì)8家商業(yè)銀行相關(guān)責(zé)任人予以罰款、暫停部分業(yè)務(wù)和擬取消高管任職資格等行政處罰,。雖然以上案例為個(gè)案,，但中國(guó)銀監(jiān)會(huì)對(duì)上述兩起案例的通報(bào)和對(duì)相關(guān)責(zé)任人的處罰，充分反映了監(jiān)管部門(mén)對(duì)信貸資金違規(guī)入市問(wèn)題的重視和控制信貸資金進(jìn)入股市的決心,。
如果大量信貸資金不加監(jiān)控地涌入股市,，不僅會(huì)造成股市的虛假繁榮和吹大股市泡沫，銀行還將為此承受較大的信貸風(fēng)險(xiǎn)和股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),。減少信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市,，也就有效地減少了短線投機(jī)性資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的數(shù)量，減少投機(jī)和跟風(fēng)炒作等高風(fēng)險(xiǎn)行為,，減少股票市場(chǎng)的頻繁交易以及換手率過(guò)高的問(wèn)題,，有助于市場(chǎng)樹(shù)立長(zhǎng)期理性投資的理念，從而有利于進(jìn)一步促進(jìn)股票市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定的健康發(fā)展,。
（作者單位：中國(guó)社科院金融所） |