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目前進(jìn)入股市的資金主要有社�,；稹⒈ｋU(xiǎn)資金,、企業(yè)年金等穩(wěn)健投資的資金,；各種風(fēng)格類型的證券投資基金、QFII,、券商自營資金,；各種以股市為投資對象的理財(cái)產(chǎn)品資金；以及私募基金,、企業(yè)暫時(shí)閑置資金和散戶資金等等,。其中私募基金、企業(yè)暫時(shí)閑置資金,、違規(guī)入市信貸資金等資金具有高度的短期化,、助漲殺跌的特點(diǎn)，如果這類資金過多的充斥市場,，必然會引起市場的過度投機(jī)現(xiàn)象和劇烈波動,。
股票市場的走勢是由宏觀經(jīng)濟(jì)增長的趨勢、上市公司盈利能力的變化,、政策面和資金面的變化等因素綜合作用的結(jié)果,。從2006年開始，中國股市走出了波瀾壯闊的牛市行情,。目前大家對產(chǎn)生這波牛市行情公認(rèn)的原因,，是股權(quán)分置改革的成功、宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長,、上市公司業(yè)績的大幅提升,、人民幣的不斷升值以及流動性過剩等因素。
從資金面來進(jìn)行分析,，目前進(jìn)入股市的資金主要有社�,；稹⒈ｋU(xiǎn)資金,、企業(yè)年金等穩(wěn)健投資的資金,；各種風(fēng)格類型的證券投資基金、QFII,、券商自營資金,、各種以股市為投資對象的理財(cái)產(chǎn)品資金；以及私募基金,、企業(yè)暫時(shí)閑置資金和散戶資金等等,。由于資金來源不同，它們的風(fēng)險(xiǎn)偏好也不一樣，從而在股市中表現(xiàn)出的特點(diǎn)也不同,，其中私募基金,、企業(yè)暫時(shí)閑置資金、違規(guī)入市信貸資金等資金具有高度的短期化,、助漲殺跌的特點(diǎn),，如果這類資金過多的充斥市場，必然會引起市場的過度投機(jī)現(xiàn)象和劇烈波動,。
滬深證券市場在兩年內(nèi)上漲了300%,，上證指數(shù)從3000點(diǎn)到4000點(diǎn)僅僅經(jīng)歷了不到50個(gè)交易日，這種上漲速度是很罕見的,。在今年前
四個(gè)月中,，兩市A股已平均換手4次左右，其中滬市A股換手率為392%,，深市A股
換手率437%,；4月份的股票日均交易額已達(dá)到2339億元，幾乎相當(dāng)今年前兩個(gè)月日均交易額的總和,。
統(tǒng)計(jì)資料顯示，近幾個(gè)月來,，在基金等機(jī)構(gòu)投資者并沒有明顯減倉的情況下,，其持有的流通股市值占比卻在不斷下降，市場平均每筆成交量由年初的1萬股以上迅速下降到0.5萬股左右,；同時(shí),，題材股過度炒作，垃圾股被炒成黃金的價(jià)格,，與藍(lán)籌股相比,，題材股在更大程度上透支了本身并不確定的未來。因此,，從不同角度可以佐證：近一段時(shí)間以來,，換手率的過高和短期內(nèi)成交量的突飛猛進(jìn)，主要是由于市場充斥了大量的短線客,，投機(jī)性資金比例過高造成的,。
違規(guī)入市的銀行信貸資金是一種典型的短線投機(jī)性資金。一般在大盤走勢向好的情況下,，股市的財(cái)富效應(yīng)顯現(xiàn),，民眾投資熱情也會逐步高漲，為了博取更大的收益,，投資者會通過各種渠道貸款炒股,。投資者將貸款資金投入股市，這又進(jìn)一步推動了股價(jià)的上揚(yáng),，市場的投資風(fēng)險(xiǎn),、價(jià)格泡沫也在隨之集聚和放大,。一旦市場出現(xiàn)波動，股票被套牢,，投資者的資產(chǎn)將會在短時(shí)間大幅縮水,，在股票市值損失與貸款利息負(fù)擔(dān)的雙重壓力下，再加上債權(quán)人拍賣抵押資產(chǎn)的潛在可能性,，投資者的恐慌效應(yīng)會成倍放大,，“追漲殺跌”等非理性行為隨之蔓延和強(qiáng)化。屆時(shí),，股票市場將會因此而產(chǎn)生劇烈震蕩,。可見,，違規(guī)信貸資金盲目入市必然會放大整個(gè)市場的投資風(fēng)險(xiǎn),。
近日，中國銀監(jiān)會就正式通報(bào)了企業(yè)挪用信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市或房地產(chǎn)市場的兩起案例,，涉及中國核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)公司,、中國海運(yùn)(集團(tuán))公司兩家國企，共違規(guī)挪用銀行貸款44.6億多元,，用于證券市場和房地產(chǎn)等方面的投資,。其中，前者挪用20.6億元投資房地產(chǎn)和證券等,，后者挪用至少24億元用于申購新股,。并同時(shí)對8家商業(yè)銀行相關(guān)責(zé)任人予以罰款、暫停部分業(yè)務(wù)和擬取消高管任職資格等行政處罰,。雖然以上案例為個(gè)案,，但中國銀監(jiān)會對上述兩起案例的通報(bào)和對相關(guān)責(zé)任人的處罰，充分反映了監(jiān)管部門對信貸資金違規(guī)入市問題的重視和控制信貸資金進(jìn)入股市的決心,。
如果大量信貸資金不加監(jiān)控地涌入股市,，不僅會造成股市的虛假繁榮和吹大股市泡沫，銀行還將為此承受較大的信貸風(fēng)險(xiǎn)和股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),。減少信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市,，也就有效地減少了短線投機(jī)性資金進(jìn)入股票市場的數(shù)量，減少投機(jī)和跟風(fēng)炒作等高風(fēng)險(xiǎn)行為,，減少股票市場的頻繁交易以及換手率過高的問題,，有助于市場樹立長期理性投資的理念，從而有利于進(jìn)一步促進(jìn)股票市場長遠(yuǎn)穩(wěn)定的健康發(fā)展,。
（作者單位：中國社科院金融所） |