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| 2007-05-29 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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作為第二次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話的成果，作為開放中國資本市場(chǎng)的新舉措,，證券業(yè)的開放將集中在外資,、合資券商與QFII額度的增加方面。具體包括,，重啟對(duì)證券公司,、包括合資企業(yè)的證券牌照發(fā)放，在第三次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話前,，宣布中國將允許外資（合資）證券公司擴(kuò)展在華業(yè)務(wù),；合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）在中國金融市場(chǎng)的投資上限將從100億美元升至300億美元。
QFII在對(duì)A股市場(chǎng)集體唱空了一段時(shí)間后,，近日重拾牛市基調(diào),，一些國際投行研究者紛紛表示對(duì)于市場(chǎng)仍然充滿樂觀。這也許是證券市場(chǎng)加大開放力度刺激所致,，但筆者并不認(rèn)為QFII已經(jīng)找準(zhǔn)了音調(diào),。
很簡(jiǎn)單，從國內(nèi)資本市場(chǎng)人士對(duì)美國等國家的集體訪問帶回的信息可知,，彼岸的投資者對(duì)于A股市場(chǎng)甚至中國經(jīng)濟(jì)只有模糊的概念,，因此在高收益后贖回將成為常規(guī)運(yùn)作路線，而QFII無法強(qiáng)有力地論證A股市場(chǎng)的特殊性,，他們只能跟在投資者后面,，反過來謀求影響中國資本市場(chǎng)，以求最大收益,，以獲國際投資者的歡心,。因此，QFII所獲額度越大,，他們也就越需要A股回落到一個(gè)對(duì)他們建倉有利的位置,。讓他們加入A股市場(chǎng)中小股民的狂歡,，是不現(xiàn)實(shí)的,。目前，對(duì)于QFII而言,，強(qiáng)調(diào)中國市場(chǎng)的長(zhǎng)期利好以及短期風(fēng)險(xiǎn)符合價(jià)值最大化,，也容易說服國際投資者。
QFII近期的出爾反爾不僅顯示了國際投資者對(duì)中國A股市場(chǎng)的隔膜,，也反映出政府在開放金融與資本市場(chǎng)時(shí)將境外市場(chǎng)主體強(qiáng)行賦予的增強(qiáng)中國市場(chǎng)規(guī)范與透明度的重任,，可能只是想像之詞。
我國開放資本市場(chǎng)既是壓力之下的產(chǎn)物,，也是內(nèi)在建立符合國際標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范市場(chǎng)的強(qiáng)烈呼聲所致,。
我們回想一下,，從QFII進(jìn)入后，中國A股市場(chǎng)可曾因?yàn)槭芩麄兊挠绊懓l(fā)生了什么本質(zhì)變化,？該熊照樣熊,，該牛照樣牛，股改是中小投資者用腳投票與本土市場(chǎng)派互相呼應(yīng)的結(jié)果,，內(nèi)幕交易一樣橫行,，ST股一如既往地受到熱捧。只要中國股市的市場(chǎng)基礎(chǔ)不變,，只要大盤藍(lán)籌股依然以極少的流通股而能左右大盤,，只要上市公司的殼資源繼續(xù)人為制造稀缺狀態(tài)，這樣的局面就不會(huì)發(fā)生太大的改觀,。
QFII進(jìn)場(chǎng)之后,，確實(shí)給中國投資者帶來了與以往不同的投資理念，但也僅此而已,。QFII所帶來的資金同樣并非A股市場(chǎng)所急需,。
如果在壓力之下，急劇擴(kuò)大QFII的供應(yīng)量,，開放券商市場(chǎng),，那么，QFII的影響力會(huì)急劇擴(kuò)大,，對(duì)于A股市場(chǎng)的判斷權(quán)力將落到對(duì)中國經(jīng)濟(jì)十分隔膜的國際投資者手中,。他們已經(jīng)在H股與A股差價(jià)等方面得到了巨大的利益，如今意猶未盡,，將尋找A股市場(chǎng)空間以求一逞,。并且，以中國飽受呵護(hù)的國有券商們的孱弱之軀在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)上有可能會(huì)一敗涂地,。實(shí)際上,，中國企業(yè)到國際市場(chǎng)上市必須仰賴于信用度高的國際投行，已經(jīng)使他們成為最大的獲益者之一,。有證券公司的朋友稱,，如果外資券商放開，國內(nèi)券商恐怕只能繳械,。
這樣的改革路徑的錯(cuò)誤在于,，管理者在呵護(hù)國有券商的同時(shí)忽視了市場(chǎng)內(nèi)生資源的培養(yǎng)，同時(shí)以為鯰魚只有外來的才可能起作用,。池塘中的家養(yǎng)魚條條嬌生慣養(yǎng),，而外來的鯰魚卻經(jīng)過了大江大河的廝殺，結(jié)果如何不問可知,。為什么我國目前無法開放資本項(xiàng)目,？不是不想開放,，而是風(fēng)險(xiǎn)太大。
對(duì)外開放與對(duì)內(nèi)開放必須平衡,，市場(chǎng)的生態(tài)才能健康,。將國外市場(chǎng)資源奉若至寶而一味打壓民間市場(chǎng)，一種可能是借外資洗刷自身,，另一種可能是對(duì)外資的崇拜癥,，此種另類追星恐怕難成正果。
面對(duì)國際社會(huì)尤其是美國的壓力,，培養(yǎng)內(nèi)生的,、民間的市場(chǎng)資源尤其重要，否則只能將市場(chǎng)控制權(quán)拱手相讓,。對(duì)外開放資本市場(chǎng)不宜急躁冒進(jìn),，對(duì)內(nèi)開放市場(chǎng)則刻不容緩。 |
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